[编者按]目前，中国上市公司中市盈率最低的股票大都是银行股，2012年动态平均市盈率只有5倍左右。近日证监会有关部门特别指出，部分银行股等权重股的股息率已很有吸引力，财政部、社保亦准备高溢价参与交通银行的定向增发。尽管如此，关于银行股是否过于低估，是否值得投资，股价是否已经充分反映了未来风险，市场仍存在较大争议。
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银行股：泥泞的沼泽？还是即将绽放的玫瑰？（本页）
银行股：泥泞的沼泽？还是即将绽放的玫瑰？
编者按：目前，中国上市公司中市盈率最低的股票大都是银行股，2012年动态平均市盈率只有5倍左右。近日证监会有关部门特别指出，部分银行股等权重股的股息率已很有吸引力，财政部、社保亦准备高溢价参与交通银行的定向增发。尽管如此，关于银行股是否过于低估，是否值得投资，股价是否已经充分反映了未来风险，市场仍存在较大争议。对此，“上证·巴菲特研究会”组织本会成员对该话题进行充分讨论，分别从巴菲特购买银行股的逻辑，国内银行股的现状、潜在风险和未来机会等方面进行了详细阐述。
【研究会互动】
股价比净资产还低不正常
⊙李剑
我虽不喜欢市净率这个指标，但用它衡量银行股却是合适的。因为银行业的净资产主要是现金资产，与实际价值最为接近。银行股的股价比净资产还低，不仅意味着中国银行业的这些上市公司账上权益现金或权益流动资产超过股价，还意味着这些银行的品牌价值、营销渠道、客户基础、良好管理特别是牌照价值都归于零，都免费送给投资者。这是一种不正常的表现。
（作者系深圳牵牛星资产管理有限公司总经理）
低迷时也须怀疑
⊙一枝花蛤
银行股存在许多的问题，比如盈利增速下降等。但是不管如何，这些问题已经反映在它的价格之中。如果说市场高涨时必须怀疑乐观的情绪，那么在低迷时也同样必须怀疑悲观的情绪。
（作者系上证·巴菲特研究会专栏作者）
利率市场化不一定导致银行基差降低
⊙陈军
从国外进行利率市场化改革的经验看，利率市场化并不必然会导致息差降低。如1964年-1965年美国银行业两次提高定存利率上限，1965年净息差下降9个BP至2.68%，而1966年净息差却反弹至2.78%。随后，美国利率市场化逐步推进，但行业净息差并没有大幅下降，而是随着美国经济增长出现了强劲上升，至今维持在3.4%水平。同样，日本放松对存款利率管制后，存贷利差有10个BP 的下降，而后也是出现上升，且长期维持在2%以上。这说明放松管制虽会导致短期内银行净息差下降，但长远来看，并不是导致净息差下降的直接原因，而经济才是银行业净息差的关键。
（作者系上海银沙投资管理有限公司副总经理）
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