其中,被所谓的价值投资者引用最多的恐怕就是:如果你不打算持有一只股票十年,就不要持有其十分钟。于是,很多人就认为投资就是找可口可乐一样伟大的公司,持有十年不动。
首先,我们看看巴菲特的持股记录:
(图片来自@阿强6的统计,表示感谢)
对于不够伟大的企业,巴菲特一样会毫不留情卖出。可伟大的企业真那么多吗?伟大的企业真那么好找吗?
我们看看大师们怎么说巴菲特。
“沃伦聪明绝顶,他不但善于分析股票,而且善于判断企业,他买入一家公司的话,公司的管理层会卖命地为他工作。我觉得他什么都不用干。沃伦看人看得很准,看企业看得也很准。”——施洛斯(引自@RanRan翻译的《施洛斯资料集》)
“沃伦懂生意,我不懂。沃伦了解保险生意,我就不懂。他还了解银行和出版公司。。。沃伦在报纸上的投资做得这么好,是因为他能分析出各个业务部门的价值。我不知道他对报纸这门生意了解多少,但是他知道一家报业公司各部分资产都值多少钱,这一点,我就做不好。”——施洛斯(引自@RanRan翻译的《施洛斯资料集》)
另外,巴菲特通过保险公司拥有大量廉价的杠杆。真正要做到像巴菲特一样持有一家公司十年以上,需要对企业极度了解,而且,世界上最高复利的企业是菲利普莫里斯,复利也就百分之二十左右。
可见,对于多数人而言,除非能够非常了解企业,并且抓住极少数难得的企业,否则,很难有良好收益。
巴菲特另外一个被引用最多的词语可能就是:“未来现金流折现”。于是,经济护城河、轻资产都深入人心。
“通常,沃伦会避开资本密集型企业,但利用2008年金融危机造成的机会,以及对于铁路运力提升的洞察,他克服了这个偏见,投资了伯灵顿北方圣达菲铁路公司。
理念应该提供方向,而不是呆板。如同投资中的其他构成因素一样,这是个难以把握的两难选择。沃伦不会在挑战面前畏缩不前,他既不会随着每一个风向而随意改变,也不会像榆木疙瘩一样呆板致死。”——霍华德马克斯(引自@天南财务健康谈翻译的《巴菲特之道》)
我个人认为,学习巴菲特学的是其看企业的视角、投资理念,而不是生搬硬套其一两句话当作投资宝典来应用。
二、如何做?
我比较认同的是格雷厄姆的说法:
“在选择普通股时,把更多的精力花在对既定利润趋势的研究上,而不是分析购买什么品种,可能更为合适和可取,因为一个普通股在利润趋势形成之初,其价格实际上总是处于领先水平,先行反映出来这种利润趋势。然而,根据普通股的有利利润趋势做出购买决策之前,最好先提出两个问题:A我有多大的信心确定这个利润趋势将会继续;B对这个预期的持续利润趋势,我会提前支付多高的价格?”——格雷厄姆《财务报表阅读》(引自@夏蟲周记)
如果你不是沃伦,你必须选择适合自己的方式。——施洛斯
是的,以上言论都是大师说的,第一,是因为大师说得都很好,我没有什么补充的。第二,如果有些话是我说出来,估计会被喷死。但下面的话是我要说的:
投资只是一项工作。一项需要进行枯燥训练过程的工作。既然是一项工作,也就需要我们投入一定的时间和精力,并不是买入后睡大觉就能了事。我们不需要天天看盘,却不能忽视了其他工作,比如对标的企业的跟踪、自我提升、不断总结和反思。
霍华德马克斯说投资需要的是第二层思维。我觉得第二层思维说起来容易做起来难。但深层次用点心去做,总会更好点。
比如,很多人看到康恩贝不断进行所谓的“资本游戏”就排斥它,进一步了解就会发现,每一步都在胡季强战略之下,在胡季强运作下,康恩贝产品线丰富、渠道丰富,未来优势也逐渐显现,有些人看到康恩贝重磅药品是丹参川芎嗪注射液,就大呼不行啊,中药注射液,不看好。连这药的批文都没看,明明是化学药,是西药。就像屠呦呦的青蒿素一样,西药。
再比如,西王食品,高达四十倍的PE,我在这里建了观察仓。这么高的PE,实在是贵。而且2015年销售费用大增30%,初看确实不是好价格,但如果深入想下:这些钱都花哪儿去了?花得值不值得?我们发现,这一年西王开拓的销售网点翻了一倍、冠名赞助《真心英雄》等活动,多花的钱其实是很值得的。西王也许做不了第二个鲁花,也许未来会充满很多不确定性,但不能仅仅因为PE或者某项费用高而排斥它。
还要说说东阿阿胶,阿胶对驴皮的刚性需求加上消费者对阿胶的弹性需求,其实让阿胶行业一直处于两难的尴尬夹缝中。这些显而易见的问题很多人就将其放大,却看不见秦玉峰的价值回归策略,不仅盘活了行业,也让东阿阿胶重新上了一个台阶。
兵无常势水无常形,投资是一项工作,既然是工作,就应该付出努力,比别人多做点功课也许就会做得更好一点。
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