期权(Option)
一种标的资产的期权是在未来预定的时期内,按照某一预定的价格,买进资产(看涨期权call option)或卖出该资产(看跌期权 put option)的权利。
关键特征是期权的持有者拥有一个权利,他可以在预定时间内不履行他的权利。
执行价(strike price)
期权所预定的价格
到期日(Expiration date)
期权生效的最后一天就是该期权的合约到期日。
美式期权(american-style options)
美式期权拥有可以在合约到期日以前的任何时间里都按某一预先约定的价格旅行的权利。
欧式期权(european-style options)
欧式期权只能在合约到期日履约
标的物的价格和期权执行价
期权实值(in-the-money),平值(at-the-money),虚值(out-of-the-money)
看涨期权在标的物价格高于执行价时是实值,等于时是平值,小于时是虚值。
看跌期权在标的物价格低于执行价时是实值,等于时是平值,大于时是虚值。
内涵价值和时间价值(Intrisic Value and Time Value)
期权的价格可以包括内涵价值,时间价值或是两者的组合。
内涵价值是期权价格中的溢价部分。
时间价值是期权价格中超过内涵价值的部分。
虚值的期权只有时间价值没有内涵价值。
持平(Parity)
如果期权是实值的并且没有任何时间价值,那么此时期权的交易就同该标的物是持平的。实值期权尤其是深度实值期权在离到期日只有几天时倾向于持平交易。
期权价值的构成要素
1.标的资产的价格
2.期权的执行价
3.合约到期日前所剩时间。
4.现行利率
5.标的资产的波动率
利率上升导致看涨期权的价格上涨以及看跌期权的价格下跌。(但是利率对期权价格变化的影响很小)
期权的价格是以标的物的预期波动率为基础的。波动率是无方向的所以当预期波动率增大时,看涨和看跌期权价格都会上涨。
当预期波动率增大时平直期权的价格上升要大于虚值期权的价格上升。这是因为价格变动是根据概率论而分布的。
隐含波动率是为期权价格形成提供根据的波动率
Greeks风险指标
Delta
是用来描述标的物价格变动和期权价值变动关系的指标。具体而言，Delta指的是当标的物价格上涨（下跌）一个单位时，期权价值理论上应上涨（下跌）的单位。例如，当Delta为0.5时，标的物价格上涨1个单位，期权的价格上涨0.5个单位，而当Delta为-0.5时，标的物价格上涨1个单位，期权价格上涨-0.5个单位，即下跌0.5个单位。因此，如不考虑波动率和时间变化，当标的物价格朝有利方向变化时，拥有越大绝对的Delta值的期权，其价值增长会越多；而当标的物价格朝着不利方向变化，拥有越小绝对的Delta值的期权，其价值下降会越小。
gamma
当标的价格变化较大时，仅仅使用Delta会产生较大的估计误差，此时需要引入另一个希腊字母Gamma。期权指标中的Gamma是指交易组合中Delta变化与标的资产价格变化的比率，它用来反映标的资产价格变化时Delta变化的速度，也可以看作为期权价格随着标的资产价格变化的加速度。
theta
是用来描述单位时间变化对期权理论价值影响的风险指标。
vega
是衡量在其他因素不变的情况下，标的资产波动率变动1个百分点时期权价值的损益变动。
rho
期权的价值变化与利率变化之间的比率
实例
买进100股XYZ股票 每股成本52美元 总数5200美元
买进1手50XYZ看跌期权 每股成本3美元 总数300美元
这个组合中最大风险
当股票价格为50或低于50时 股票亏损200期权权利金亏损300 总亏损500
当股票价格在50和52之间时 股票亏损小于200期权权利金亏损300总亏损小于500
当股票价格在52和55之间时 股票亏损小于300
当股票价格大于55时 股票和期权头寸盈利
所以最大的风险是500美元
卖出1手50XYZ看涨期权 每股价格5美元 总数500美元
买进100股XYZ股票 每股成本52美元 总数5200美元
买进1手50XYZ看跌期权 每股成本3美元 总数300美元
这个组合中最大的风险
当股票价格为50或低于50时买进股票和看跌期权的权利金损失就被看涨期权的权利金对冲掉了
当股票价格大于50时，看跌期权的权利金而股票被以50美元每股的价格行权亏损200，但是看涨期权的权利金可以对冲掉损失。
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