大华股份：业绩符合预期坐享行业高景气
研究机构：万联证券撰写日期：2014.2.17
大华股份2月14日发布业绩快报，公司2013年实现盈利11.31亿元，同比增61.55%。实现营业收入54.1亿元，同比增53.21%；实现每股收益1.00元，同比增58.73%。
投资要点：
业绩较快增长，符合预期：2013年公司加大研发投入，强化市场营销，销售实现稳步增长的同时加强内部管理，控制费用，从而使营业利润同步增长。分季度来看，公司Q4实现营收21.51亿元，较去年同期增长60.76%，Q4归属于母公司所有者的净利润为5.15亿元，较上年同期增60.44%，分别较三季度的37.01%和50.94%高出23.8和9.5个百分点，盈利能力稳定向好。
安防行业高景气度有望持续：(1)政策红利持续：新一届政府将国家安全上升到新的战略高度，伴随着我国城镇化的持续推进，以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视，安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。(2)安防行业市场向三四线城市下沉：由一二线城市逐步向地级市、县、镇以及社区居民区深入，三四线城市市场潜力凸显。(3)高清化趋势延续：安防行业高清摄像头渗透率为30%左右，仍有较大的成长空间，将为安防设备厂商带来结构成长的机会。(4)我国安防运营市场刚刚起步，仍有较大的发展空间。
股权激励提振团队积极性：公司2013年推出第二期的限制性股票激励计划，计划面向核心人员共授予2780万份限制性股票，占公司股本的2.43%，授予价格为20.42元。授予条件为2013年净利润增长不低于60%，行权条件为2014-2016年收入同比增长不低于40%、35%、30%，股权激励提升了团队的积极性，也很大程度缓解了市场的担忧。
盈利预测与投资建议：我们继续看好平安城市建设的前景。伴随着安防行业竞争加速，“规模化，平台化，垂直一体化”成为行业发展趋势，只有行业的龙头企业才能更好地享受行业成长，大华股份作为安防行业的双寡头之一，将充分受益行业的高景气。公司2013~2014年EPS分别是1.00/1.45元，目前股价对应的PE分比为37.1和25.5倍。给予“增持”评级。
银江股份：智能交通景气持续进入业绩兑现期
研究机构：长江证券撰写日期：2014.1.28
银江股份发布2013年业绩预告，公司2013年归属于母公司的净利润13,972.75万元-17,465.94万元，同比增长20%-50%，对应EPS为0.58元-0.72元。
业绩增速区间符合预期，增长主要源自智能交通行业的高景气度。银江公告业绩20%-50%的业绩增速区间，符合市场预期，我们预计落在中位数以上的概率较大。公司营收增长主要源自智能交通行业的高景气度，目前我国智能交通行业处于一线城市深化应用、二三线城市加速发展的阶段。
银江历经数年全国市场“跑马圈地”后进入业绩兑现期，亚太安讯2014的并表也将成为公司利润的重要增长点。随着“跑马圈地”的结束，从2012年下半年开始公司开始从单纯重视订单金额转向订单质与量的并重，主动回避了部分风险较大、利润率较低的招标项目，公司毛利率开始稳步回升。我们认为，未来公司从“重收入”到“抓质量”的转变将进一步提升项目毛利率，银江也在历经数年的“跑马圈地”后进入业绩兑现期。此外，亚太安讯2014年扣非后净利润5750万元(承诺业绩)的并表也成为公司利润的重要增长点。
智能交通行业将逐步趋向集中，银江作为业内龙头，后续将具备整合产业的能力。智能交通行业是典型的“大行业小公司”，区域性公司数量可达上千家。随着智能交通大项目数量越来越多，金额越来越大，甚至以总包项目形式出现，一大批区域性公司将遭到淘汰，市场集中度有望逐步提升。目前银江已完成全国性布局，从区域性公司成为全国性领先厂商，且通过收购亚太安讯正式切入轨道交通领域，进一步丰富公司智能交通产品线，随着公司技术、渠道、产品等竞争力的不断提高，公司进行行业整合的能力将逐渐显现。
章丘&莱西的智慧城市总包模式将有望在其他二三线城市复制，公司长期空间将打开。银江先后拿下了章丘&莱西两个智慧城市总包项目，印证了银江作为智慧城市总包商的实力。
我们认为，未来一线城市智慧城市建设总包模式比例或相对较小，但二三线城市的智慧城市建设采用总包模式或将成为主流，这就给银江这样的智慧城市总包商提供了良好的发展机遇。银江未来有望通过这两个项目的经验积累，将该模式复制到其他二三线城市，打开公司长期发展空间。
维持“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.66、1.00元、1.37元，对应PE分别为43倍、29倍、21倍，维持“推荐”评级。
(责任编辑：DF105)
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