■ 熊锦秋
有券商透露，6月份做融资融券业务的客户中，有九成客户出现不同幅度的亏损，有些券商每天都有几十个客户被强制平仓。笔者认为，虽然投资者偶尔可以因为杠杆操作放大收益，但当前A股市场上市公司红利回报甚至还抵不上交易费用，基本就是零和游戏，零和游戏甚至负和游戏再加上杠杆操作，总体来讲只能放大风险而不可能放大收益。
在融资融券业务中，投资者不仅有券商佣金、印花税等支出，更主要的支出其实是融资融券需要支付的利息，各券商融资利率均为清一色的8.60%，融券利率则为8.60%、9.60%、10.60%不等。本来投资者用自己的钱在市场零和博弈，基本就是一赢二平七亏损；而投资者从事两融交易既要承担相当于8.6%年利率的资金成本，还要承担由此带来的巨大心理负担，加上融资期限最长不得超过6个月，投资者投资更容易慌乱，盈利概率更小，九成投资者出现亏损一点也不奇怪。
在投资者亏损的同时，从事两融业务的券商却赚得盆满钵满，2010年两融业务开闸后，截至2012年已累计为券商贡献收入超过百亿元。据估计，若2013年底两融存量规模能达到2500亿元，则全年融资融券利差和手续费收入贡献约166亿元左右。由此，两融业务中，券商有点像是稳赚不赔的庄家，两融业务做得越大，券商赚得越多，市场投资者的亏损面就越高、亏损幅度越大。
笔者认为，A股市场若维持当前制度体系，两融业务发展越大，对投资者而言未必是什么好事。之前，在股市还不能融资时期，就有投资者通过借贷或融资炒股，不少结局比较悲惨，这绝非写小说杜撰虚构，或许每个人身边都有如此活生生令人嗟叹的事实。现在，融资杠杆主动送到了投资者面前，笔者建议慎用。
有些大资金、大机构也热衷于融资炒股，比如买入某种融资融券标的股后，将其作为担保物从券商那里融资，然后利用融资进一步操纵拉抬股价，操作方式类似于当年的德隆。笔者认为，大机构、大资金以为利用自己的资金持股优势，就可利用融资杠杆放大操纵收益，纯属一厢情愿。股价拉抬，中小散户逃之夭夭，未必有散户敢于高位接盘，而支付券商的融资利息则是固定的，庄家的资金链随时可能断裂，同样逃脱不了融资交易亏损面大、券商固定发财这个宿命。
物理上有物质不灭、能量守恒定律，在股市，钱也不会从天上掉下来，股市基本制度不变，上市公司这只奶牛不愿多下点奶，投资者要暴利，就只能从对方兜里掏。如果使用两融杠杆，市场还得为券商贡献额外抽成，笔者不相信投资者能够从融资交易中获取额外利润，负和游戏的结果将让投资者亏损面更大，投资者对此应该有清醒认识。 （作者为知名财经评论员）
联系客服
