自微信公众号开号以来，东方红资管系列基金一直都是我（微信公众号：二鸟说）重点推荐的品种。2月5日开号首文《二月策略》推荐了东证睿阳。2月14日《价值投资精品基金（二）》详细介绍了东证睿阳。2日15日《东证睿阳哪里买》详细介绍场内基金的操作方法。2月21日《如何挖出10年10倍的潜力基金》明确指出东证睿阳是一只10年10倍的潜力基金。2月22日《东证睿系五兄弟》详细介绍了同系列的东证睿丰、睿阳、睿轩、睿满、睿华五只基金。2月27日《三月策略》推荐了睿阳、睿满、睿华三只基金。3月13日《睿华，你还能打压多久》从实战的角度提醒投资者，睿华上市后机构正在打压吸筹，建议与机构同步建仓，抢廉价筹码。3月24日《四月策略》延续推荐了睿阳、睿满、睿华。3月31日再次集中解答了东证系列基金的有关问题。4月18日《价值投资：能强悍到何种程度》进一步深入分析了东证睿阳的十大重仓股。4月25日《五月策略》延续推荐睿系的睿阳、睿满、睿华，进一步推荐了场外的东方红沪港深、东方红中国优势。4月26日《二鸟读季报（二）》对东证旗下基金的一季度报进行了分析。5月2日《封闭式基金：价值投资者的金矿》，从运作的角度解读了封闭运作对于提升东证系列基金业绩的优势。5月25日《六月策略》延续推荐了东证系列基金。
到现在为止，凡是阅读了我（微信公众号：二鸟说）的文章，参与了东方红系列基金的朋友全部盈利。场内交易的东证睿华，由上市之初的折价6%变成了溢价近6%，如果是跟随我同步买入，最高获利已超过28%。场外开放式基金东方红沪港深今年以来涨幅也超过24%。
到目前为止，广大投资者对东方红系列的这些基金应该都比较认可，本身并没有多大争议。现在的疑虑主要集中在以下几个方面：1、东方红资管重仓的白马股已经逆市上涨了这么多，现在买入是否追高？2、市场是否会发生风格切换，风格重回中小盘题材风格？3、东方红资管全系基金都重仓这些白马股，是否带有押宝的性质，一旦发生调整是否会发生踩踏？4、如何看待场内交易的睿系列基金的溢价现象，是否还值得买入？
要回答这些问题，就要对东证资管及其下的系列基金进行深度分析，且听我一一道来。
一、 东方红资管是一家什么样的基金公司
东方红资管成立于2010年6月，是东方证券成立的公募基金资管机构（也就是我们常说的“券商系”公募）。截止今年一季度，旗下共12名基金经理管理36只基金，管理的资产总额为430亿元。为了把事情说清楚，我做一下比较。大家比较熟悉和认可的汇丰晋信大盘蓝筹所在的汇丰晋信公司，旗下共12名基金经理管理25只基金，管理的资产总额为215亿元。从管理的资产规模来看绝对不是一家小公司，这是一个不折不扣的中型基金公司。
值得一提的是，与其他新成立的基金公司投研团队现搭架子组团队不同，东方红资管的投研力量是来自东方证券自营盘的原班人马。业内人士都知道，券商自营盘的运营团队掌管着券商数百亿自有资金，是以绝对收益为目的，能在这个团队里面混的都绝非等闲之辈。因此，东方红资管的投研团队具有鲜明的特色，注定是走的一条与其他公募基金不同的道路。
二、东方红资管系列基金是什么样的投资风格
这个问题我在以前的文章里已经多次做过深入分析，这里再总结一下。东方红资管旗下所有的基金全部都是践行价值投资的典范。其风格可以用以下四句话还概括：价值投资、精选个股、长期持有、淡化择时。所选的股票，都是巴菲特所定义的典型的拥有“护城河”的公司，比较典型的有海康威视、美的集团、贵州茅台等。一般要求净资产收益率（ROE）在20%以上，资产质地优良，具备优秀的管理团队，年增长率在15%以上，同时还要有较高的分红率。最重要的一点，估值还要合理。这些股票和我们常说的“白马股”的范畴是比较接近的。对其精选个股的特点可参阅我（微信公众号：二鸟说）4月18日推送的历史文章《价值投资：能强悍到何种程度》。由于其对个股精选的要求达到近乎苛刻的程度，全公司的股票池，可能都不超过50只。这就不难解释东方红资管为什么旗下所有的基金持的股票都差不多。不是他们不想分散投资，目前A股符合要求的股票实在是太少了。东方红资管对于旗下沪港深基金买入的港股的股票，同样也遵循了这个原则。目前重仓的两个港股：吉利汽车和安踏体育，大家可以看看K线图，同样是长线大牛股。
这些股票一旦买入后，就是长期持有，平时基本也不做波段，在仓位管理上也基本不做择时操作。简单来说，就是赚公司本身的钱，而不是赚市场博弈的钱。因为这些股票本身就能穿越牛熊。像海康威视、美的集团这样的股票，基本上都是公司成立起时就买入，一直持有到现在。
长期持有也并不是说不会卖出。一般在两种情况下会卖出：一是公司的股价已经回归了价值，甚至有高估；二是公司基本面发生了重大变化，长期持有的逻辑已不复存在。前者如贵州茅台，在今年一季度已经清仓；后者如万科，宝能举牌后股价飙涨，在“宝万之争”后公司管理层发生了巨大变化，2016年四季度清仓。这两个股票，都是数倍的盈利。
为了更清楚的说明问题，我（微信公众号：二鸟说）对旗下运作时间最长的东证睿丰（169101）再进行个基分析。
东证睿丰（169101）成立于2014年9月19日，今年一季度资产规模为20亿。到现在为止已运作2年零7个月，现金分红累计净值为2.076，红利再投累计净值为2.381。
成立时上证指数约为2600点，现在上证指数约为3100点，指数上涨不到20%。这不到三年的时间内，市场先后经历了2014年四季度的蓝筹股行情、2015年上半年的创业板行情，2015年下半年的股灾，2016年一季度的熔断暴跌、2016年下半年的量化风格行情和2017年至今的价值风格行情。短短两年半的时间里经历了多轮牛熊和多次市场风格切换。除了今年这几个月，其余时间均不是在风口上。但无论市场走势如何，这只基金的净值都能不断的创新高。海康威视、复兴医药、宇通客车、恒瑞医药等股票一直持有至今，几乎没有做换手，所持有的这些股票全部创出新高。
这不到三年的时间里，基金的复合年化增长率超过40%，如果按这个速度保持下去，不到7年就能实现10倍的增长。
在前面的文章里，我提到了我（微信公众号：二鸟说）研究的几个十年十倍基金的特征：基金管理人优秀，封闭运作、到点分红、价值投资、精选个股、淡化择时。这些特征在东证睿丰（169101）这只基金身上全部具备。因此我断定，按这种方式运作的东证睿系列基金全部都是十年十倍的潜力基金。
三、对四个疑问的个人看法
1、东方红资管重仓的白马股已经逆市上涨了这么多，现在买入是否追高？
我的看法是，目前这些白马股的估值并不高，现阶段的上涨只是正常的价值回归。市场上的白马股除了少部分股票外（如贵州茅台），目前还远未到泡沫的程度。
为了说清楚问题，我还是举个例子，大家非常熟悉的美的集团。经过大幅上涨后，目前美的集团的市净率为3.82倍，对应2016年盈利的净态市盈率为17.04倍，对应2017年一季度的动态市盈率为14.37倍。这个估值对应美的集团的历史估值，大约是处于历史中位的水平，现在说不上便宜了，但也不算贵。在家电行业的估值体系里是处于中等偏低的水平，在全市场来看，这个估值肯定是比较低的。不说创业板动辄几十倍上百倍的市盈率，即使是放在上海、深圳的主板市场，这都是一个比较低的估值。因为这个股票的盈利能力实在是太强了，而且利润仍然保持高速增长。
我需要特别指出的是，美的集团在目前2500亿市值的情况下，仍然长期保持着25%的ROE（净资产收益率）。懂股票财务指标的的人都知道，ROE是衡量企业资产质地和盈利能力的重要指标，一个公司的ROE能长期保持在15%以上就算是优秀的公司了。一般来说，公司净资产基数较小的时候，做出高ROE并不难，但随着基数的增长，ROE继续保持较高的数值会非常困难。美的集团在总市值高达2500亿的情况下仍能保持25%的ROE，这只能说明一点：公司资产质地优良，盈利能力强，公司治理结构非常好，管理层非常牛。大家对美的的印象可能还是停留在做小家电的层面，实际上经过多年的发展，美的集团已经成为了家电行业世界级的公司，堪称“家电业的华为”。对于美的集团，其实我不会过分关心它的股价，我最关心的是ROE是否还能保持25%。只要业绩能保持增长，就能支撑股价持续涨。
在我看来，这些股票只要不是涨的太离谱，不是严重的高估，只要公司的基本面未发生变化，完全可以长线持有，根本就不需要出货。这些股票如果看周K线图或月K线图，你会发现基本上是呈30度的斜率攀升的，只是最近站上了风口，斜率变成了45度。即使没有现在刮的这阵“价值风”，这些股票同样也会不断的创新高，只不过是时间长一点而已。这些股票上涨的动力是基于业绩的驱动，本身就能穿越牛熊，完全是自己独立的运行轨道，与大盘波动的关联性并不是很大。
所以，我的观点很明确：只要这些龙头公司的基本面未发生变化，现在买入并不算追高，长期来看股价仍然会上涨。况且基金经理本身也还在对基金进行着动态管理。基金做的是长期投资，并不是短线。我对东证资管旗下公司持有的这些股票未来充满信心。
A股市场绝大部分散户都是在股票的波动中寻找交易的机会，想赚市场博弈的钱。而真正的高手，他们是在赚公司盈利的钱。
2、市场是否会发生风格切换，风格重回中小盘题材风格？
这其实并不能算一个问题。市场不可能永远是一个风格，风格肯定会发生多次切换，不排除市场阶段性的切换到中小盘题材风格。是不是小盘股上涨，白马股、大盘股就必须要下跌呢？这个逻辑显然不成立。前面说了，这些股的股价有其自身的运行规律，主要是靠业绩驱动，而非资金驱动。小盘股当然可以上涨，你涨你的，我涨我的，大家井水不犯河水。你涨的时候我可能会不涨，甚至会阶段性的回调，但总体上不会突破我股价自身的运行轨迹。昨天小盘股强力反弹，也没见这些白马股有回调，只是涨幅小一点而已。
有的朋友想法很好，蓝筹股行情时抓蓝筹股基金，成长股行情时抓成长股基金。但是，市场是非常残酷的，绝对不会如你一厢情愿。有能力及时、准确辨识市场风向和风格的，绝对是高手中的高手，连券商都经常被打脸。与其这样冒着两边打脸的风险，还不如就一直坚守一种风格。在我看来，坚守价值投资胜率要更高一些。市场的机会当然很多，但也不要指望什么好事都能沾上，能抓住一个就足矣了。
对于未来市场的风格，我还是坚持我的观点：不排除市场阶段性的切换到中小盘题材风格，但未来2-3年内，价值投资仍然是主流风格。
3、东方红资管全系基金都重仓这些白马股，是否带有押宝的性质，一旦发生调整是否会发生踩踏？
有人将东证系列基金与当年中邮任泽松管理的基金发生的踩踏事件相提并论，我只能说他还不了解东证系列基金，两者有本质的区别。
（1）当年任泽松的基金是中邮公司对创业板个股（璇极信息、东方网力等）流通盘的独家控盘，为做基金净值而自拉自弹。东证系列基金持有的全部是市值500亿以上的大盘股，根本就谈不上控盘，更谈不上做净值。
（2）任泽松的这些股票日成交量非常小，一天只有几千万，甚至才几百万，控盘资金根本就无法流通变现，所以连续跌停发生踩踏。东证系列基金持有股票都是流动性非常好的大盘蓝筹股，像美的集团、海康威视的日成交量都是15-20的亿级别。东证资管全公司包括债券、货币基金，一共才400多亿的资产，就这点资金根本就不存在踩踏的问题。在东证资管已经卖出的股票中，像贵州茅台这样的机构高度控盘的股票都很顺利的全身而退。
（3）任泽松的股票事实上是没有业绩支撑的，东证系列基金的股票是有业绩支撑的。前面我也多次论述，这里不再赘述。
东方红资管自成立之日起就坚持价值投资，旗下基金就全部是这种风格，这些股票从来都是长期持有，何来谈押宝之说？一个基金公司旗下多只基金，就必须要搞几个价值风格、几个成长风格、几个量化风格吗？我看未必。这是基金公司对自己发展战略的选择，完全可以走自己的路，没必要邯郸学步。事实上，东方红资管的这种模式也是相当成功，已经为投资者创造了丰厚的回报。
4、如何看待场内交易的睿系列基金的溢价现象，是否还值得买入？
前面说了场内交易的东证睿华，由上市之初的折价6%变成了溢价近6%。这个溢价确实是有点吓人了。考虑到场外申购同系的开放式基金申购费是1.5%（东方红资管无任何费率优惠），再加上目前正处于市场风口上，溢价在3%以内应该都算是合理的。溢价6%从风险控制的角度来看，我也认为是有点高了。但是，折价或溢价多少，是由市场说了算。目前在溢价6%的情况下，仍然有人去买，自然有他的道理。考虑到基金的净值目前仍然在增长，已经持有的倒没必要立即卖出。如果想购买，现在就不建议到场内交易了。建议去场外申购东方红沪港深、东方红中国优势这样的开放式基金。虽然申购费要1.5%，但比场内溢价购买还是要便宜的多。
我(微信公众号:二鸟说）一直认为，对拟介入的基金有深刻的认识和了解后，才能深度介入。一旦介入后，就会坚定不移的长期持有，不会随市场风格而改变，不会因市场的涨跌而改变，更不会为别的因素所左右。
东方红系列基金，是继广发刘晓龙之后我第二次深度介入的基金。东证系列基金（特别是睿系列的封闭式基金）是价值投资的典范基金，是十年十倍的潜力基金，是能作为底仓长线持有的基金。
加油，东方红资管！
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