2014-02-25
在今日公布的《2013年中国跨境资金流动监测报告》(报告)中，中国外汇管理局(外管局)分析认为，自去年12月美联储宣布今年1月启动缩减量化宽松(QE)以来，中国跨境资金流未受明显影响，但退出QE将加剧人民币汇率波动、加速中国降杠杆，退出QE的负面影响释放甚至可能触发跨境资本流向逆转。
外管局报告称，美联储退出QE的机制自身存在不确定性，任何预期或决策变化都可能引起市场反复炒作，这样的不确定性甚至可能触发中国跨境资金流逆转：
一些潜在市场因素仍可能触发我国跨境资金流动双向变动。
一是美联储QE货币政策退出机制本身还存在一些不确定性， 部分新兴经济体也可能再次受到冲击。
QE退出对美国和外部经济金融带来的负面影响会逐步累积释放， 部分新兴经济体或将再次出现波动甚至爆发局部危机。
这将对我国对外贸易产生冲击，甚至可能引起国际投资者对新兴市场投资风险的重新评估，成为触发我跨境资本流向逆转的诱因。
报告指出，第二个可能触发跨境资金由净流入转变为净流出的因素是：
二是我国经常项目顺差与GDP之比进一步收窄，容易出现跨境资金的波动，特别是当国内经济运行的部分风险被市场关注和炒作时，也可能引起跨境资金流动阶段性的剧烈变化。
除了上述不确定性和经常项顺差收窄带来的风险，外管局报告还提到了人民币汇率波动加大的预测。
近来人民币连日走低，截至今日美元对人民币即期汇率已六连涨，创半年来新高。今日人民币单日跌幅创三年新高。瑞银(20.65, -0.20, -0.96%)认为，人民币近期贬值可能是由于中国人民银行[微博]为控制热钱流入，试图扭转人民币稳步单边升值的趋势。
《华尔街日报》援引一中资行交易员观点称，中国央行[微博]正干预汇市，将继续引导人民币走弱，直至境内投资者转变对人民升值的预期。
去年全球新兴市场货币总体贬值，人民币对美元汇率中间价升值 3.1%，国际清算银行测算的人民币对主要贸易伙伴的名义和实际有效汇率分别上涨7.2%和 7.9%。
外管局报告认为，美联储退出QE之时，欧洲与日本还在持续QE，
美元汇率有可能阶段性走强，美元汇率如进入升值周期，国际资本将大量回流美国，国际资本风险偏好会转向，可能加剧人民币汇率的波动，海外市场也可能出现人民币贬值预期。
此外，美联储退出QE还将加速中国国内降杠杆，随着QE退出的影响逐步显现，中国外汇占款增幅可能放缓甚至下降。如果市场各方参与者未能就此及时做出适应性调整，有可能导致国内市场流动性趋紧、利率走高。
外管局此次报告还探讨了金融交易税、所谓“托宾税”的应用对中国的启示，称这种税未直接干涉市场主体的具体操作，而是
通过市场传导，达到防范系统性风险、逆周期调节的目的，弥补微观审慎监管和传统资本流动管制工具在防范资本流动冲击方面的不足。
因此，在国际金融危机后全球构建宏观审慎政策框架的努力中，金融交易税成为政策工具选择之一。
在警告不可对美联储退出QE的影响掉以轻心的同时，外管局报告也指出，美联储启动QE退出对中国并非全是负面影响，退出一定程度上说明美国经济复苏前景良好，有利于改善中国外需，QE退出带动美元升值将压低大宗商品价格，有利于中国减少进口额。QE退出如能让国际资本回流美国，还有利于缓解人民币升值的压力。
上周日，中国财政部长楼继伟也表示，美联储退出QE对中国总体而言是好事，实质上表明外部环境好转，由此产生的短期资金流动不会较大影响中国。
楼继伟认为，中国目前的焦点是降低通胀和促进就业，并非增长，“要高质量的经济增长、较低的通货膨胀率和较高的就业率。”
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