大华股份今晚公布了半年报，由于对该公司过于熟悉，加上近期涨幅偏大，为避免庄托嫌疑，仅仅对比海康做一些简单分析，有些个人观点予以保留。
一，上半年经营分析：
大华股份：公司实现主营业务收入57,064.91万元，同比增长90.84%。实现利润总额8705.42万元，同比增长138.30%，实现归属于母公司股东的净利润7845.04万元，同比增长130.57%。每股收益为0.59 元，净资产收益率为9.11%，每股经营现金流量为-0.18元。
海康威视：实现营业收入14.02 亿元，同比增长67.6%；营业利润3.81亿元，同比增长55.9%；实现归属于母公司所有者的净利润3.74 亿元，同比增长51.2%。每股收益为0.75 元，净资产收益率为16.7%，每股经营现金流量为-0.41元。
对比来看，大华和海康上半年的收入和利润都呈现出较好的增长，主要是因为行业的需求旺盛，作为安防行业的龙头企业，在外部环境日益趋好的背景下，两家公司都保持增长也是情理之中的事情。大华的收入规模和利润总额比海康仍旧低不少，这主要是因为大华的产品结构相对单一，主要是靠嵌入式DVR；而海康除了DVR外，音视频板卡和摄像机也对收入做出了较大的贡献，而且海康的DVR销售规模也超过了大华。而从收入和利润的增长速度来看，大华则是远远超过海康，这一方面是由于大华的规模本身比海康小，在增长速度上占据一些优势；另外在高清DVR上大华占据了较大的先机，在技术、性能以及推广力度上都优于海康，从而在DVR高清化的潮流中取得了更快的增长。
两家公司的现金流均为负数，相对来说大华要更好一些，主要是因为上半年原材料紧张，为应对下半年生产旺季，大华和海康都增加了原材料库存和产品备货。
上半年大华的净资产收益率要低于海康，主要是因为DVR的销售主要在三、四季度，通常下半年的收入是上半年的两倍，而海康的产品除了DVR外还有音视频板卡等，这些产品的销售旺季要提前于DVR，所以相对来说，大华的收入和利润季节性比较明显，而海康则显得要分布均匀一些。从全年的趋势来看，大华的净资产收益率是要高于海康的（当然也要考虑海康发行新股增加净资产的因素）。
二，业务构成分析
上半年大华内销4.37亿，占收入的比重为76%，同比增长84%；出口收入为1.33亿，占收入比重34%，同比增长115%。海康来自国内与国外的收入分别增长72%与52%，占比分别为81%与19%。可见，大华今年的出口增长是非常迅猛的，当然这和基数偏低也有一定关系。
上半年大华的综合毛利率为42.18%，同比增长2.92%，其中DVR的毛利率为44.90%，同比增长了5.75%，这主要是高清DVR的销售比重提高，从而导致毛利提升。海康的综合毛利率为49.93%，同比下降3.51%，有分析人士称原因之一是上半年部分电子材料供不应求，降价幅度低于往年，使得公
司成本下滑幅度低于产品下降幅度。其实这种现状对大华来说也一样存在，我认为两公司毛利率的相反变化可能主要是海康的整体毛利率一直都高于大华，而大华通过高清DVR提高了竞争力，导致了二者毛利率的差距有所缩小，预计随着大华新产品的比重逐渐扩大，两家公司的毛利率水平有望越来越接近。
三,下半年预期
大华预计前三季度利润增长100-140%，不出意外的话，全年实现利润翻番应该是有可能的，如果按全年每股收益1.7元计算，目前的PE为40倍。海康预计前三季度利润增长30-50%，假如四季度海康的增长仍能保持这一速度，按50%上限增长计算，每股收益2.1元，目前的PE为37倍。（以上数据仅为简单假设，非本人预测）
四，股东分析
上半年两家公司都有不少机构调研，前10大流通股东里也主要都是基金在把守。海康的股东户数为11768户，人均持股数为3399，上市一个月筹码就快速集中，可见机构的看好程度。6月份共有34家机构调研海康，前10大流通股名单中仅汇添富就占据了3席。大华股份的股东户数为6410户，人均持股7583，前10大流通股基金增持力度较大，但新面孔居多，其中有2家（交银施罗德和南方高增）也同时出现在海康的流通股中。大华自上市后前10大流通股东就一直走马灯似的变化，先有通联资本大举建仓，后有中信理财产品集体登场，唯一和我这样的散户一样对大华不离不弃的机构，就是国泰金牛。
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