■ 海外聚焦
如果要列数去年表现最黯淡的投资界大鳄，比尔·格罗斯一定榜上有名。由于错误看空美国国债，这位“债券天王”执掌的Pimco总体回报基金出现成立二十余年来首次年度资金净流出。不过今年以来，格罗斯迅速调整投资策略，带领旗下基金实现华丽转身。上半年Pimco总体回报基金为投资者带来了5.75%的回报率，击败了96%的竞争对手。
踏空美债牛市
权威机构晨星公司今年年初公布的数据显示，格罗斯执掌的全球最大的债券基金Pimco总体回报基金在2011年出现了50亿美元的资金净赎回。对于总规模接近2500亿美元的Pimco总体回报基金而言，全年50亿美元的资金流出似乎并不算太严重的问题，但值得注意的是，这是该基金自1987年成立以来首次出现年度资金流出。
“债券天王”此番“栽跟头”主要缘于2011年上半年看空美国国债，从而错失了一波美债大涨行情。由于看好美国经济复苏，格罗斯在2011年3月将持有的全部美债清仓，此后还连续数月做空美债。熟料人算不如天算，在欧债危机和美国债限问题等因素的作用下，市场避险情绪迅速升温，投资者一窝蜂躲进美元资产避风港，美债价格不跌反涨，成为2011年全球表现最好的资产之一。
由于错误地估计了美国国债走势，格罗斯的基金在2011年仅实现4.16%的回报率，表现落后于90%的竞争对手，同时落后于标杆指数巴克莱资本美国总体债券指数7.84%的涨幅。此外这一表现也远远落后于该基金过去五年8.1%的年化回报率表现和过去15年7.21%的年化回报率表现。
庆幸的是，格罗斯并不是一个固执的人。作为“骨灰级”的投资大鳄，格罗斯毫不吝于直面自己的投资失误。2011年10月，格罗斯以“我的错”为名向客户发函承认自己“做空美国国债是个错误”，并寻求挽回损失。他写道，2011年是“相当棘手的一年”，自己低估了欧债危机和美国财政问题带来的负面影响。
重回光荣顶峰
在认识到自己的错误后，格罗斯自去年下半年开始努力扭转局面，将配置重点重新转向以美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）为主的高质量的美国资产。
基于对欧债危机短期难以化解，同时美国利率水平将在未来数年继续保持在低位的判断，格罗斯自2011年10月开始大幅增持美国国债。Pimco网站公布的最新数据显示，今年5月美国国债在格罗斯基金投资组合中的占比由4月的31%提升至35%。今年6月1日，美国10年期国债收益率创下了1.437%的历史最低记录。
与此同时，格罗斯还自2011年9月起大举买入抵押贷款支持证券（MBS）。截至今年5月，格罗斯投资组合中的抵押贷款支持证券占比达到52%，成为其头号重仓资产。在格罗斯看来，美联储很可能推出进一步刺激措施，通过购买此类债券“定向”刺激美国房地产市场，这将显著推升此类债券的价格。
在业内人士看来，格罗斯正在“重新校准他的基金”，而知错就改确实给了格罗斯翻身的机会。2012年上半年Pimco总体回报基金为投资者带来了5.75%的回报率，击败了96%的竞争对手，同期标杆指数巴克莱资本美国总体债券指数的回报率仅为2.37%。同时该基金在上半年吸引了59亿美元的资金净流入，仅6月就吸引了14亿美元的新资金，可以说完全扭转了去年的低迷状态。
书写债市传奇
事实上，真正成就格罗斯“债券天王”美誉的并非这次华丽转身。在业内看来，格罗斯之所以被称为改写债券历史的人，是因为在他的主导下，债券从买入并持有的保守保值资产变为可以通过交易获得丰厚回报的资产。
1971年，获得MBA学位的格罗斯收到太平洋共同人寿公司的投资分析师聘书。从业之初他并没有如愿成为一名股票投资经理，而只是负责最为平淡的债券分析工作。在当时的美国市场上，债券交易可以说是死水一潭，因为在此前的数十年里美国的通货膨胀率只有0.65%，债券价格从不波动，买下债券的投资人只要定期把息票剪下来寄回给发行债券的公司收取利息，到期再领回本金即可。
但自上世纪60年代开始，美国通胀水平迅速上升，1970年达到6%，债券价格随之大幅下跌。市场变化让格罗斯发现了“金矿”，他主动请缨成立了一只小型债券基金进行债券交易。四年后，这只基金的规模就从初始的1500万美元增长到4000万美元。
上世纪70年代那段长达十年的债券熊市让许多投资者望而却步，但格罗斯却坚定唱多。他认为石油危机已经造成了严重的通胀，美联储连续加息超过15%，未来必然要降息。在这一信念的支持下，格罗斯于1982年创建了太平洋投资管理公司（Pimco），并逐步加码公司债。此后不久美联储开始降息，债券牛市如期开启，Pimco在这段“牛市”岁月里大赚了40多亿美元。
本轮金融危机中，格罗斯也是最早察觉形势不妙的人。早在2006年Pimco的研究团队就发表报告指出，美国经济存在过度借贷的问题，“去杠杆化”可能会引发一场经济风暴。格罗斯就此开始大规模抛售次贷产品，同时买入当时并不被市场看好的美国国债。事实证明，正是格罗斯的英明决断保住了Pimco的声誉。在华尔街哀鸿遍野之际，Pimco基金的净值仍增长了4.8%，在2008年获得了140亿美元资金净流入。
对于在债市打拼了近40年的格罗斯而言，债券交易俨然已经成为生活的一部分。在他看来，这就好比一场游戏，“当你真的沉浸其中时会发现，这场游戏总是有输有赢，但每天早上，都会是一盘新局的开始。”
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