投资策略展示：场外期权与豆粕点价结合

　　豆粕基差销售已经成为一种趋势，未来这种购销模式将占据主流。

　　在点价同时，买入一份看跌期权，如果期价下跌，保险起效；如果价格上涨，保险失效，企业仍享受价格上涨带来的赢利。

　　对饲企而言，将看跌期权与点价策略结合，优点在于：以较低的成本支出防止了价格下跌的风险；不必再过度纠结于何处是底部；价格上涨可以享受收益；真正做到下跌时风险有限、上涨时收益放开。

　　点价加场外期权策略的典型应用

　　应用一：在价格持续下跌之后，进入较低的价格区间，下方空间不大，饲企想一次性点较大量的基差货，但担心价格再下跌，导致资金无法周转而被迫弃仓（抄底+保险）。

　　应用二：在价格持续上涨之后，进入较高的价格区间，此时油厂现货销售偏紧，只接受基差合同，一方面饲企需要原料保证生产，另一方面又担心价格见顶回落（追高+保险）。

　　应用三：价格处于下跌趋势，对未点价部分有利，对已点价部分不利。既使饲企选择了延后点价，但距销售仍有时间差，或者销售不畅导致库存增加（下跌点价+保险）。

　　看跌期权与点价配合的效果分析

　　情形一：价格持续下跌（最终价为2800元/吨）。

　　假设分三次点价，价格分别为3200、3100、2900元/吨，每次点价数量相同。比较只点不保与既点又保（期权执行价较点价下浮50元/吨）两种情形的综合成本。（见下表，单位：元/吨）

　　情形二：价格持续上涨（最终价为3400元/吨）。

　　假设分三次点价，价格分别为2900、3100、3200元/吨，每次点价数量相同。比较只点不保与既点又保（期权执行价较点价下浮50元/吨）两种情形的综合成本。（见下表，单位：元/吨）

　　这种策略最优结果：价格持续下跌，每次期权均得到行权，价格跌幅大于对冲成本即可体现采购成本优势。

　　最劣结果：价格持续上涨，每次期权均以作废告终，每吨将因期权对冲成本而增加最多60元/吨。

　　因此，这种策略最现实的应用是择时，即根据价格当前所处的相对价格区间以及趋势特征，判断是否使用。