（编者按：本文英文原文发表于10月16日MarketWatch英文网站）
受人敬重的道氏理论(Dow Theory)是怎样看待股市走向的？
无论从哪个角度来看，这都是一个重要的问题。
道氏理论可能是目前仍在广泛使用的最古老的市场择时理论。而且，道氏理论的投资战果也颇为辉煌：在《赫伯特金融摘要》(HulbertFinancialDigest)追踪的三位道氏理论家中，有两位的股市表现在过去的10年间打败了买入持有策略(buy-and-hold)的表现。这两位道氏理论家分别是：TheDowTheory.com的编辑杰克·施纳普(JackSchannep)和《道氏理论预测》(Dow Theory Forecasts)投资通讯的编辑理查德·莫洛尼(RichardMoroney)。
对投资者来说幸运的是，这两位道氏理论家都认为目前我们应该相信牛市还将持续──尽管美国政府不久前曾短暂关闭，美国财政也面临着赤字风险。
为了理解其中的原因，回顾一下道氏理论中有关卖出信号出现的三个先决条件很有帮助：
-第一条件：道琼斯工业平均指数(Dow Jones IndustrialAverage)和道琼斯运输业平均指数(Dow Jones TransportationAverage)都必须在创下新高后经历“重大”回调。
-第二条件：在回调之后的“大幅”反弹过程中，这两个指数中的一个或两个必须维持在此前高点的下方。
-第三条件：随后这两个指数都必须跌至各自的回调低点下方。
施纳普和莫洛尼认为，在卖出信号出现的这三个先决条件中，至多只有第一个得到了满足。这是由于，道琼斯工业平均指数和道琼斯运输业平均指数在9月中旬双双创下历史新高后都经历了近三周的下跌（按收盘水平衡量），其中道琼斯工业平均指数的跌幅为5.7%，道琼斯运输业平均指数的跌幅为4.2%。
有关上述下跌是否满足“第一条件”仍然存疑的原因是：上述下跌能否称得上“重大”。在过去的一个世纪中，很多道氏理论家都将指数下跌时间必须至少为三个星期作为了衡量“重大”回调的标准。道琼斯工业平均指数下跌的时间为差一天三个星期，道琼斯运输业平均指数下跌的时间为19天──差两天三个星期。
不过，施纳普认为，“第一条件”已经得到了满足。鉴于如今市场走势持续的时间并不一定与一个世纪前道氏理论创立时一样长，因此施纳普将衡量“重大”回调的标准设定为跌幅至少为3%。当然，这一标准已经得到了充分满足。
相比之下，莫洛尼坚持采用更为传统的评判标准，因此他并不认为两个指数的近期走低称得上回调。目前莫洛尼正在关注的、与道氏理论相关的近期事件是两个指数在9月分别创下的新高。他将这一事件称之为“主要多头趋势的清晰再确认”。
即使你同意施纳普“第一条件”已经满足的见解，但请注意，卖出信号还远未出现。接下来需要满足的条件是这两个指数中的一个或两个必须维持在它们各自9月份收盘高位的下方（道琼斯工业平均指数的9月份高位是15,676.04点，道琼斯运输业平均指数的9月份高位是6,726.94点），随后这两个指数还必须跌破各自10月8日的收盘低位（分别为14,776.53点和6,446.75点）。
因此，即便按照施纳普的解读，我们也尽可以静观其变了，就让市场来揭晓最终的谜底吧。与此同时，由于道氏理论认为卖出信号仍未出现，道氏理论对股市仍持看涨态度。
那么《赫伯特金融摘要》追踪的第三位道氏理论家是哪位呢？他就是《道氏理论通讯》(Dow TheoryLetters)的编辑理查德·罗素(Richard Russell)。目前，他正在致力于原始道氏理论另一方面的研究。
他最近对客户写道：“道氏理论不仅反映了指数的走势。很重要的一点是，现代道氏理论还强调了价值的重要性。我想再次提醒订阅者的是，目前市场的估价过高了。道琼斯工业平均指数的派息率只有2.21%，而标准普尔500指数(S&P500)的派息率则只有2.09%。这使股市的各个方面都容易受到加息的影响。”
综上所述，在我追踪的三位道氏理论家中，有两位认为牛市的形态仍然完整；另一位并不太反对这个结论，至少从短期上来看是如此──这一点是提醒我们牛市并不会一直延续下去。
（Mark Hulbert是北卡罗来纳州查珀尔希尔HulbertFinancial Digest的创始人。自1980年以来他一直在跟踪逾160份金融简讯提供的建议。）
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