A股估值更具优势 360“回家”三年承诺业绩共约90亿元

摘要

【A股估值更具优势 360“回家”三年承诺业绩共约90亿元】在目前计划“回家”的中概股中，体量最大、市场最关心的360尘埃落定，这次作价502亿的重组花落江南嘉捷(601313)。与此同时，交易细节也随之曝光，本次交易完成后，周鸿祎将持有上市公司63.70%的股份，成为上市公司实际控制人。可喜的是，证监会对360回归A股回应积极，并表示支持境外市场上市的优质中资企业回到境内市场进行并购重组。而回顾奇虎360私有化至现在回归A股之路也不是一路坦途，在如今A股估值更具优势的背景下，360的回归或再掀起中概股“回家”的小高潮。（投资快报）

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　　在目前计划“回家”的中概股中，体量最大、市场最关心的360尘埃落定，这次作价502亿的重组花落江南嘉捷(601313)。与此同时，交易细节也随之曝光，本次交易完成后，周鸿祎将持有上市公司63.70%的股份，成为上市公司实际控制人。可喜的是，证监会对360回归A股回应积极，并表示支持境外市场上市的优质中资企业回到境内市场进行并购重组。而回顾奇虎360私有化至现在回归A股之路也不是一路坦途，在如今A股估值更具优势的背景下，360的回归或再掀起中概股“回家”的小高潮。

　　360回归A更进一步三年承诺业绩共约90亿元

　　从美股私有化退市，到披露借壳A股草案，一年多来被各方企望的奇虎360“回A”方案终于出炉。重组上市，是这家网络安全巨头最终选择的路径。

　　11月2日午夜，江南嘉捷披露重组草案，公司拟出售其全部资产及负债，通过资产置换及发行股份购买三六零科技股份有限公司(简称“三六零”)100%股权。其中，三六零100%股权的作价为504.16亿元。借壳完成后，上市公司实际控制人将变更为周鸿祎。

　　在重大资产出售部分，江南嘉捷将截至2017年3月31日拥有的除全资子公司嘉捷机电100%股权之外的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务划转至嘉捷机电。在划转重组的基础上，江南嘉捷分别将嘉捷机电90.29%的股权以现金方式转让给金志峰、金祖铭或其指定的第三方，交易作价为16.9亿元；将嘉捷机电另9.71%股权与三六零全体股东拥有的三六零100%股权的等值部分进行置换，由三六零全体股东再将这9.71%股权转让给金志峰、金祖铭或其指定的第三方。

　　在重大资产置换及发行股份购买资产部分：三六零100%股权504.16亿元的作价扣除与嘉捷机电9.71%股权(作价1.82亿元)的置换外，差额部分502.34亿元，由江南嘉捷以发行股份的方式向三六零全体股东购买，发行价为7.89元/股，发行规模约为63.67亿股。

　　交易完成后，奇信志成将持有上市公司总股本的48.74%，为控股股东。周鸿祎将直接持有上市公司12.14%的股份，通过奇信志成间接控制公司48.74%的股份，通过天津众信间接控制2.82%的股份，合计控制公司63.70%的股份，为新的实际控制人。

　　值得注意的是，据业绩承诺，重组实施完毕后，三六零2017至2019年度预测实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于22亿、29亿和38亿元。

　　A股估值优势明显 360掀起中概股回归潮

　　可喜的是，证监会对360回归A股回应积极。证监会新闻发言人高莉3日表示，经济发展境内境外两个市场协调发挥作用，目前A股市场环境在不断优化。企业可以自主选择境内境外市场，支持境外市场上市的优质中资企业回到境内市场进行并购重组。

　　来自清科研究中心发布《2016年中概股回归投资机会研究报告》显示，中概股从境外回归一般要经过私有化、拆VIE架构和国内上市或挂牌新三板或借壳上市三个流程，回归路径总体分为独立上市和借壳上市，回归市场目有A股和新三板可供选择。

　　如果选择排队等待IPO，可能需要两年以上。除了分众传媒，国内尚未有完成从境外退市、并在境内独立上市的成功案例。360回归成功上市无疑又多了一个成功案例，尤其360的体量巨大。

　　当时360宣布私有化之后，中概股掀起了一批集体回归的热潮。据统计显示，2016年年中中概股回归队伍从10家、到20家再到了30多家，不断扩容。消息面上，当年6月4日国务院常务会议提出“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”等政策。

　　中概股回归，主要因素是A股公司的估值水平明显高于海外市场同类公司，在A股更容易实现造富神话。

　　这一点可以由对比中美互联网上市企业估值可知，据东方财富行情中心最新数据显示，与360体量相当的百度市盈率不到52倍。而在A股创业板上市，同样从海外回归的暴风集团(300431)停牌前动态市盈率已高达约250倍。

　　市场差异令中概股“水土不服”

　　360回归A股，与中概股在海外估值受限不无关系。历史资料显示，奇虎360于2011年在美国纽交所上市。上市当天以27美元的报价开盘，较其发行价14.5美元上涨了86.2%。随后，奇虎360的股价一路上扬，2014年三月最高涨至124美元，但随后股价持续下跌，摘牌价格只有76.92美元。

　　但奇虎360的业绩却一直在增长，最终的93亿美元估值在周鸿祎心中也难以体现奇虎360的公司价值，造成奇虎360被低估的主要原因是其在移动端，除了安全产品和应用商店，没有其他的拳头产品，这使得奇虎在移动端的布局显得缓慢。而现金流贡献最大的游戏业务在美国资本市场的估值并不是很高，因为游戏业务在美国市场呈现出很强的传统化业务的特征。

　　其次，上市市场与销售市场的差异也导致360在海外市场“水土不服”。手机业务虽然已经走上正轨，但美国投资者更关注业务的成果和出货量，没有切实的业绩支撑，投资者不会买账。更重要的是360手机业务主要在国内美国投资者很难对产品的销售情况有直观的了解，这也是大多数中概股面临的窘境。

(原标题：A股估值更具优势 360“回家”三年承诺业绩共约90亿元)

(责任编辑：DF155)

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