主持人 严晓宁:
这两年消费股持续走强,尤其是白酒和家电,两大板块价值得到市场充分认同,那么在消费股当中,还有没有其它有待挖掘的行业或者领域,能够成为消费板块投资的新风口?今天我们聚焦消费板块中的一个子行业:家居行业。先给大家一个概念:这跟大家平常理解的家具,是不是一个意思?
中信建投证券轻工制造行业首席分析师 花小伟:
家居从产品类别上来看,是明显高于家具这个范畴,具体来说,家居可以包括木门、橱柜、衣柜、桌椅、沙发、床,也包括地板和卫浴。另外家居本身包含着消费者对生活方式、生活理念、生活场景的追求,在装修的时候,是选择美式还是欧式,现代还是古典等。
主持人 严晓宁:家居行业A股有20多家上市公司,如何细分子行业?看好哪些子行业呢?
中信建投证券轻工制造行业首席分析师 花小伟:
我们细分成三个板块:第一个是定制家居,第二是软装家居,第三是成品家居。目前来看,我们相对看好定制家居板块,因为定制行业增速非常不错,第二个看好软装板块,来自于它的更新频次比较快,当然,在成品家居板块里,一些有特色定位优势的公司其实也是非常不错的。
主持人 严晓宁:最看好定制家居的理由是什么?
中信建投证券轻工制造行业首席分析师 花小伟:
我们测算来看,定制衣柜这个细分领域,它的行业增速还有30%或以上,定制家居这几年也涌现出一些优秀的大市值公司,典型的像索菲亚,公司2011年4月份上市,现在市值来看已经是340亿市值,像2017年3月上市的欧派家居,目前市值也已经有500亿。
主持人 严晓宁:定制家居都涵盖哪些领域,是不是像大家理解的,基本以橱柜、衣柜为主呢?
中信建投证券轻工制造行业首席分析师 花小伟:
主要是柜类,像橱柜衣柜,后面进一步扩展到定制木门、定制卫浴、定制软装,目前主要还是集中在柜体类,因为柜体类市场空间相对来说更大一些。
像索菲亚,它是做衣柜起家,欧派最先专注于做橱柜,如果从发展趋势来看,都可以逐渐向全屋定制发展,毕竟这是消费者的需求趋势。
主持人 严晓宁:软装类上市公司的标的,相对来说不是特别多,这几个标的现在主要涵盖的业务范围都有哪些呢?
中信建投证券轻工制造行业首席分析师 花小伟:
我们所说软装,包括沙发、软床、床垫、枕头之类,像梦百合等公司,目前来看,软装上市公司的确不是特别多。当然不管怎么样,在我们整个家居板块各个细分领域,它的上市公司基本是齐全了。这么多上市公司,竞争一直存在,但只要它的核心竞争优势强,它的护城河足够宽,它的盈利能力一直可以维持或继续提升,像我前面提到的索菲亚,它的板材利润率水平在持续提升,目前已有82%的水平。
主持人 严晓宁:
我们再来比较一下,白酒家电这两年之所以涨得特别快,是因为大家基于两个判断,一是认为其中的龙头公司的市占率会不断增长,再一个是认为整个行业的版图足够大,市场容量也足够大,那么家居板块具不具有这样的特征呢?
中信建投证券轻工制造行业首席分析师 花小伟:
我们家居板块,就渗透率来看目前还是非常低的,在证监会43个细分行业里,家居板块是目前所剩行业规模上万亿、龙头市占率不超过1%的少数行业之一。从业绩增长来看,1到9月规模以上家居企业收入总额同比增长11.1%,明显高于GDP增速;再从公司数据来看,家居板块三季报整体非常不错。
主持人 严晓宁:谈到龙头公司,我们会关注到一个特点,就是相关板块当中的龙头公司,市值最大无非就是几百亿的水平,但是像白酒、家电行业,其实动辄都出现了千亿市值的公司,未来你觉得在家居板块中,出现千亿市值的公司是不是可以期待呢?
中信建投证券轻工制造行业首席分析师 花小伟:
我非常相信。为什么?我们以一家公司个体为例,欧派家居,它2016年净利润9.5亿,我们假设17,18,19年每年复合增长30%,到2019年它的利润规模可以达到20亿多一点,如果按照35倍市盈率估值,它的总市值将达到700亿。瑞典的宜家家居,2016年总体收入规模是350亿欧元,折合人民币2700亿,我认为在中国这种万亿规模的家居市场里,出现千亿市值公司只是时间早晚的问题。
主持人 严晓宁:谈到家居行业的选股,您给大家什么样的建议?
中信建投证券轻工制造行业首席分析师 花小伟:
我觉得重点看三个维度:
一是人的因素,看公司管理层,看老板,看老板是否有足够的格局。家居板块管理难度高于其他行业,因为它需要管理几千个经销商;
第二个维度,看公司的品牌力情况,看公司线上线下渠道。现在线上提升幅度还是非常明显的;
第三还要看公司的信息化制造水平。
(本期制作:梁会军)
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