正文字体大小： 中
标签：
证券/理财分类：
投资感悟2007年股票投资回顾之一：十分神奇的个股投资
陶博士
2007年是我成为职业投资者的第一个完整年度。2007年股票投资的经验与教训值得认真总结，最大的经验是我的个股投资方法再显神奇。
一、我的个股投资方法的核心基本原则
我自1995年进入股票市场以来，经过多年的锤炼，总结出了一套适合自己的个股中期投资方法。其中最为核心的基本原则是：（1）每年只做一波持股不超过6个月的中线操作，一般是第四季度择机买入，第二年第二季度择机卖出；（2）基本只操作当时的高价股，熊市中股价要求在10元以上，牛市中则要求股价在20元以上，超级牛市中则要求股价在30元以上。
我的个股投资方法来源于对欧奈尔CANSLIM系统的自我理解，有时我将自己的个股投资方法的精华总结为一点：只做符合“三高原则”的股票。所谓“三高”是指高股价、高强度和高度完整的中期整理形态。高强度是指欧奈尔CANSLIM系统中提到的股价相对强度RS，按照欧奈尔的建议，我一般不会买入RS小于87的股票。高度完整的中期整理形态，欧奈尔的著作中提到最多的是柄式杯状图，根据我个人的理解，经常会在每年的第四季度开始形成和出现，这是我一般选择在第四季买入、第二年第二季度卖出的机理所在。
二、连续3年非常成功的个股投资方法
根据上述个股投资的基本原则，过去3年中我的投资方法取得了不同寻常的成功。
2004年下半年，我买入的个股是烟台万华（600309）、中集集团（000039）、海油工程（600583）和贵州茅台（600519）等，持有至2005年4月上旬清仓卖出。在大盘指数相对2004年收盘点位还处于下跌的状态下，我当时的2005年收益率就已经超过了40%。
2005年下半年，我买入的个股是苏宁电器（002024）、星新材料（600299）等，持有至2006年3月上旬清仓卖出。在上证指数还在1300点徘徊的时候，我当时的2006年收益率就已经锁定了30%多。
2006年下半年9－10月，我买入的个股是沪东重机（600150）、恒瑞医药（600276）、用友软件（600588）和张裕A（000869）等，持有至2007年3月中旬清仓卖出。在上证指数还在3000点下方振荡的时候，我当时的2007年收益率就已经锁定了60%多。
2006－2007年的跨年度操作中，我重仓持有的沪东重机（现改名为中国船舶）给我带来了丰厚的利润，是我职业投资第一年中的经典案例。当别人问我当时如何挑出沪东重机这样的超级大牛股时，我说主要还是通过研究公司的基本面来发现的。当时我发现沪东重机与贵州茅台有一个共同的特征：帐上有大量的预收款。这说明公司产品供不应求，进一步的研究发现造船产业正在向中国转移，公司业绩连续大幅增长的确定性非常高（从业绩增长的确定性方面来看，我曾将沪东重机视为制造业的“茅台”）。
三、我的个股投资方法的两个缺陷
我的个股投资方法过去3年的表现虽然十分神奇，但也存在两个明显的缺陷。
第一个缺陷是每年的第二季度至第三季度的时间内，由于多种原因，成功操作的案例不多。例如2005年4月上旬我的年度收益率超过40%以后的三个月内，我进行了一些短期操作，反而赔进了部分利润，致使我2005年的最终年度收益率只有58.5%。这个缺陷，我认为可能不需要进行改进，只需要记住股票的波段操作有时需要空仓休息就行了。
第二个缺陷是暂时不能支持跨三个年度的长线操作。我操作过的这些超级大牛股，如果持股周期跨三个年度，长期持有的收益率会明显高于我目前锁定的波段操作收益率。这个缺陷需要逐步改进，也与我以前对股票基本分析的研究深度不够有很大关系。具体如何改进将在以后的文章中专门分析。
（下周文章：2007年股票投资回顾之二：不同寻常的趋势投机）
2007年股票投资回顾之二：不同寻常的趋势投机
陶博士
2007年是我成为职业投资者的第一个完整年度。2007年股票投资的经验与教训值得认真总结，除了我的个股投资方法再显神奇外，我关于大盘指数的运行规律也有了不同寻常的进一步认识。
一、我目前是一名90%程度的趋势投机者
关于我目前的投资理念，我认为自己是一名“90%的趋势投机者＋10%的价值投资者”（当然我希望自己在今后要逐步增加价值投资的比例，最终要达到90%）。
我目前是一名90%程度的趋势投机者，包括的涵义是只有大盘与个股出现共同的上涨趋势时，我才进行操作。因此，关于大盘指数的运行规律是我研究的重点对象之一。
我目前的投资理念受欧奈尔和科斯托拉尼的影响比较大。《至高无上》一书认为，欧奈尔的CANSLIM系统最重要的因素是M（市场走向）。欧奈尔认为，一旦看错了大盘走势，那么即使你选择的股票符合CANSLIM系统的其他所有准则，你所持有的股票中还是会有七成左右会随大势狂泻不止。科斯托拉尼（被誉为德国的巴菲特）认为，首先要考虑普遍的大盘行情，然后才是选择股票。只有那些投资股票至少20年以上的投资者才可以不考虑普遍的大盘行情。
从1995年至今，我目前投资股票的时间还只有13年。我目前的投资理念中一个重要的原则是：预计大盘可能存在系统风险时，主张轻仓或不持有股票。在主要市场指数可能上涨时买进股票安全多了。多头市场几乎会把我们所犯的每一个投资错误基本上转危为安。我们可能无法预测到很多市场波动的正确低点，但是我们可以在其他投资人暴露在空头市场的风险中时，在旁观望。
二、2007年中两次不同寻常的趋势投机
2007年的大盘指数出现了两次大跌：5.30大跌和10月中旬开始的中期调整。这两轮大跌我都躲过了。避开这两轮大跌，对于锁定2007年的年度收益率具有重大的意义。或者说，投资者只要避开了这两次大跌，2007年的年度收益率会是相当可观的。
2007年6月，我发现当时市场中绝大部分人士认为下半年上证大盘的波动区间在3500－4500点。而我当时坚决认为，2007年下半年上证大盘波动区间在3500－4500点的概率为零，要么下3000点，要么上6000点
当时我的部分原话是：行为金融学告诉我们，股票市场的波动幅度往往大大超过投资者的预期。在绝大部分人看上证大盘3500－4500的波动区间时，作为股市独行客，您也许需要充分考虑上证大盘在2007年下半年下破3000点或者上穿6000点的可能性。
当然，在7月下旬上证大盘突破上半年的最高4335点之前，我认为大盘下破3000点的概率要远远大于上穿6000点的可能性，这犯了行为金融学中的“过度自信”的错误。
当7月下旬上证大盘突破上半年的最高4335点之后，我转为看6000点时，很多同志都不能接受我的转变，认为我“变的也太快了点”。
他们或许不明白，及时转变观点正是趋势投机的重要原则。趋势投机最自然的事情就是顺势而为。我从向下看3000点到转为向上看6000点，这是一次不同寻常的趋势投机。
判断2007年10月中旬开始的大跌，则显得相当轻松，因为当时出现了非常强烈的持续顶背离信号。我10月12日收盘后给我的朋友们的邮件中指出：下周大盘如果下跌，将正式确认中期调整的开始。我10月19日收盘后给我的朋友们的邮件中继续指出：本周终于收出周阴线，应该是确认中期调整的开始，可能有4周以上的调整时间。我10月19日正式确认大盘开始中期调整后，本周已经是第7周，才露出中期调整可能结束的初步迹象。
2007年10月中旬开始的中期调整，上证综指到目前的最大下跌幅度达21.97%。在牛市中避免20%以上幅度的大盘中期调整（同期大部分个股出现深幅调整），这也是一次不同寻常的趋势投机。
三、恶性闪电来临时你必须离场
我认可一位网友的观点：闪电也有好坏之分，复利也有正负之分。
我不太同意“闪电来临时你必须在场”的观点，或许30年后我会出一本书，书名或取为《恶性闪电来临时你必须离场》。
股票投资最重要的事情是持续稳定的正复利增长，规避可能带来负复利的恶性闪电应该也是股票投资中很重要的一件事情。提出“闪电来临时你必须在场”的观点，或者是资金规模太大根本无法避免可能的闪电，或者是没有能力来避开可能的闪电。如果长时间避开闪电能够成为一个大概率事件，那么中小规模资金管理者就应该在恶性闪电来临时必须离场。
（下周文章：2007年股票投资回顾之三：比较独特的牛市收获）
2007年股票投资回顾之三：比较独特的牛市收获
陶博士
2007年是我成为职业投资者的第一个完整年度。2007年股票投资的经验与教训值得认真总结。2007年最大的收获之一是我有机会阅读了很多的经典投资书籍。
一、有机会阅读了大量的经典投资书籍是一个比较独特的牛市收获
2007年是我成为职业投资者的第一个完整年度，空闲时间增加了许多，有时间进行大量的阅读。巴菲特曾说他每天做的三件事是阅读、研究和思考。我成为职业投资者以来，主要的工作也变成了阅读、研究和思考。我不仅阅读新买到的投资书籍，也重新阅读原来读过的经典投资书籍。
非常感谢本轮大牛市，伴随大牛市的出现，大量的投资书籍也得以迅速和重新涌现。于是我有机会阅读到了以前买都买不到（或者是没有及时买到）的一些经典书籍，如《股票作手回忆录》、《金融炼金术》、《与天为敌》、《投机与骗局》等经典投资著作，我都是在2007年才有机会买到的。
二、我的投资书籍的阅读之路
1995年开始误入股市后，可能与大多数投资者一样，我阅读最多的是技术分析方面的书籍。但我始终没有找到一个持续稳定获利的赢利模式。
后来重点详细阅读了欧奈尔的相关书籍，对于欧奈尔的基本分析与技术分析结束起来的CANSLIM系统，结合自己的实践操作经验，产生了自己的理解，并在A股市场上进行尝试操作，最近几年的操作显示出了一定的积极效果。
成为职业投资者以来，我重新阅读了一些以前读过的经典投资书籍，重点放在了基本分析书籍方面。反复阅读的经典基本分析书籍有格雷厄姆的《聪明的投资者》、费舍的《怎样选择成长股》、《巴菲特怎样选择成长股》、《彼得.林奇的成功投资》、《股市真规则》、《投资王道》和《投资者的未来》等。我还阅读了一些投资心理学、行为金融学、投资泡沫与风险等方面的经典投资著作。
在阅读了200多本投资书籍之后，我觉得其中二三十本经典投资著作值得重点反复阅读。于是我开始在的新浪博客上开辟“读书体会”专栏来介绍我认为的经典投资书籍，已经介绍了包括前面七本经典基本分析书籍在内的16本经典投资书籍。我计划总共介绍25－30本左右，“读书体会”最后的总结文章可能会是《我选的XX本投资经典》。
三、“不知道”、“边走边看”成为我最经常的回答
很多投资先辈的经验与教训，值得我们阅读与学习，我们可以少走许多弯路。
由于阅读范围的扩大，我感觉我以前不知道的投资知识越来越多。经典投资书籍就好比放在一个圆周内的东西，阅读的书籍越多，圆周的直径就越大，圆周的周长也就越大，圆周外面的未知领域就越大。我经常与朋友交流我的这个观点，投资书籍读得越多，越觉得自己无知。
现在“不知道”、“边走边看”已经成为我最经常的回答，当我面临他人的股票问题咨询时。因为我通过大量的阅读和自己多年的实践总结，逐渐认识道，股价波动的原因非常复杂，没有一种单一的理论能够解释清楚，大多数时候，股价波动就是一种随机游走运动。如果股价波动超出了我的理解范围时，我的回答就是“不知道”、“不太清楚”、“边走边看”等。我经常说，绝大多数时候，我并不知道股价会如何变动，因为影响股价中短期波动的因素太多太多；当面对一百个投资机会时，我只需要抓住自己能够理解和把握的最后一个赚钱机会就OK了。
（下周文章：2007年股票投资回顾之四：日趋融合的投资哲学）
2007年股票投资回顾之四：日趋融合的投资哲学
陶博士
2007年是我成为职业投资者的第一个完整年度。2007年股票投资的经验与教训值得认真总结。日渐丰富和完善的投资哲学与投资理念，成为我2007年的最大收获之一。
一、我的投资哲学日趋融合化
在成为职业投资者以前，我介绍自己的投资哲学就是“基本分析＋技术分析”，主要来源于欧奈尔的CANSLIM系统。
在大量全面阅读了很多经典投资书籍后，回顾自1995年进入股市后的实践总结，经过认真的思考，我目前的投资哲学中，各种投资理论都占据一定的比例。例如技术分析可能占据10%，有效市场假说（随机漫步理论）可能占据5%，行为金融学与基本分析可能总共占据85%。
我最终的期望目标是我的投资哲学日趋融合化，最后能够将各种理论融会贯通起来，在经历多年的实践检验后，形成自己独特的操作模式。
关于我目前的投资理念，我认为自己是一名“90%的趋势投机者＋10%的价值投资者”。当然我希望自己在今后要逐步增加价值投资的比例，若干年后最终要达到90%。
二、我目前的投资哲学要点
如果有人认为价值投资哲学的一类可以用“买入持有”的长期投资策略来描述，那么我目前的投资哲学就可以用“选对时机买对股”这一句话来描述。希望若干年以后能够转变为“选对股买对时机”。
我目前的投资哲学要点，简单描述如下：
（一）坚持持续稳定的可复制的复利增长模式
我的投资哲学中第一条原则是拒绝“暴利”和拒绝“快速致富”。
投机的目的是要在最短的时间内尽量提高报酬率，这不是投资的目的。我的目标不是要快速致富，而是找出能够持续赚钱的方法，然后持续采用这种方法，坚持长期复利增长的道路。
10年10倍的增长速度是要求年均增长25.89%。而到今天为止，全世界还没有人能够在50年的时间内实现25.89%的年均增长速度。最厉害的巴菲特也只是在50年的时间内实现了22%多一点的复合增长。
我的复利增长目标是希望能够在前10至20年内实现10年10倍的增长速度，10至20年以后，每年10%的增长速度就知足了。
（二）股票市场由一群“乌合之众”组成
关于股票市场的本质内容，我认为股票市场由一群“乌合之众”组成是其中的一条。股票市场是专门针对人性的弱点设计的，人性的贪婪与恐惧在股市中表露无遗。
股票市场有一个长期的统计规律“一赢二平七负”，就是说，长期来看，只有10%的人能够赚钱，20%的人保本，70%的人是亏损的。例如，央视《经济半小时》栏目在新浪网上发布了股民盈亏情况的问卷调查，从11月22日发布问卷到28818人参与调查为止，本轮牛市从2006年11月开始计算，亏了的人高达69.73%，而赚钱的人只有21.45%。我国的股市，牛市中亏损比率都接近七成，如果连上熊市的收益率，亏损比率可能要远远超过七成。
股市上从来都是先知先觉的资金赚后知后觉的资金的钱，因此要想在股市上赚钱，需要学会逆向思维，需要了解一点行为金融学的基本常识。例如，行为金融学告诉我们，股票市场的波动幅度往往大大超过投资者的预期，在每一个股价波动背后都有一个共同因素，就是人性中的贪婪与恐惧。
（三）融合各种投资理论为我所用
股市上赚钱的方式不是唯一的。基本分析可以赚钱，技术分析可以赚钱，只参与基金也可以赚钱。关键是适合自己的才是最好的。
我的投资哲学总体上是一种融合论。我既信奉价值投资理论，也信奉趋势投机理论，还相信随机漫步理论，更相信行为金融学。
我的理想目标是要将各种理论融会贯通起来，都能为我所用。
（四）区分两种不同类型股价波动的内在原因
我相信，长期的股价波动取决于基本面，中期的股价波动取决于基本面、资金面和心理面。短期波动不在我的研究范围之内，我现在实战中一般也不做短线操作。
不管公司从事哪一行，过去推动股价的是基本面，将来仍然如此，最后总是要回归基本面，总是要回归价值。股价随着盈余走，这是我目前和未来永远奉行的真理。
你如果投资垃圾，得到的就是垃圾。你如果投资价值，价值可能延后让你得到报酬，但最后一定不会抹杀报酬。
（五）针对不同的股价波动原因构建不同的交易系统
针对长期和中期的股价波动原因，分别构建自己的长期交易系统和中期交易系统。
我的长期交易系统，投资时间超过1年以上，不必考虑大盘的系统风险，基本上只研究公司基本面和估值情况，在低估时买进长期持有。
长期交易系统需要考虑的因素：（1）公司的基本面变化；（2）公司股票的估值。
我的中期交易系统，以欧奈尔的CANSLIM系统为核心，以我自己总结的“三高”原则为基础，一般是每年下半年买入，第二年上半年卖出。
中期交易系统需要考虑的因素：（1）公司的基本面变化；（2）必须考虑大盘的系统风险，大盘走势是非常重要的参考因素；（3）资金面的变化，仅是价值不足以创造多头市场，资金才是涨势的燃料；（4）心理面的变化，股价的中期高低点基本上是投资人过度乐观或悲观所造成的。
目前我每年的交易以中期交易系统为主，我希望若干年后、在股价估值进入整体低估后，转变为以长期交易系统为主。
