回复@价值信徒

: 看了很多球友的讨论。太多人只是揪着公司诸如折旧、负债、管理、甚至是环保这些问题苦恼不堪。我想谈谈早期我们布局长春高新，后期信邦制药，翰宇药业，冠昊生物的一些体会。

第一：一个企业发生拐点，一个是基本面的拐点，一个是走势的拐点。反应在股市上的走势其实不是由当期所创造的业绩决定的。这个典型的案例可以看看长春高新。拐点其实都有一些比较显著的标志性事件来促发，长春高新真正市场走势的拐点是在08年大熊市之后生物医药大发展的背景下崛起的。其实08年之前，就已经有市场不断在挖掘其金赛的价值，长春高新96年以风险投资形式介入金赛药业，从01年开始至06年，连续六年保持60%的增长率，但是这个过程你去看看在股市上，基本没有任何表现。就算是07年的牛市，其实长春高新也只是随房地产板块波动而已，而且这个过程中，长春高新作为母公司，财报是非常难看的，有大量的资产损益在合并报表的时候吞噬利润，但完全不影响市场对市值的推高，因为逻辑很简单，这些损耗总归是要清算玩的，当清算得不能再清算的时候，价值就一定会凸显，但指导今天，其实长春高新这个大股东，我依旧还是喜欢用一句话来表示，就是鲜花插在牛粪上，但完全不影响市场资金场对金赛，百克的追捧。

现在我们再来反观海正，海正目前所处于的时代，和当时第一代生物医药大崛起的时候很像，全球单抗市场进入成熟期，国内仿制的产品也开始打开局面被市场所接受，后续专利陆续到期，进入中国时代的单抗大发展时期，行业爆发的拐点，已经到来，是以中信国健，百泰，海正等这一批能拿出大众产品的企业作为开启的标志，而且很多新进入的企业，诸如丽珠，沃森，复星等等，11年12年才醒过来去布局，去搞临床，但距离第一批起码差了五六年的时间优势，所以不久的将来，市场就会有一个中国本土单抗企业的梯队，无疑，海正要划到第一梯队去；

第二：任何企业的大崛起，有时候是时代的要求，可能一个公司的老板有正促进作用，但生物医药时代的崛起，我更看重企业的研发布局，如果，海正后续的研发都很顺利，就是一条狗坐在老板的位置，企业要照样正常运作，当然，这样对白老是不尊重的，我只是说个极端的例子，因为海正的营业规模已经算得上中型企业了，不再是那种一年一两亿营收的小企业，企业会有自己的运行轨迹，如果硬要说海正的弊端在哪里，就是营销。

营销做不好，生产再给力都换不来现金。可喜的是，随着公司这几年大手术般的改造，营销平台搭建起来后的效果我个人是认同的，做医药营销大家不要以为有个老板就搞掂了，其实还是需要整个团队的齐心合力。誉衡药业管营销的老板之前就是联邦最牛逼的，在誉衡挂职，但不见得他就把誉衡药业的营销搞成当初联邦那样牛。整个营销体系搞下来，需要时间磨合，通俗点讲，你的团队要打通产品到终端各个业务点的布局，需要时间，而从海正辉瑞这一块，业务增速，我是很满意的。

同样的，营销只要搞起来了，按照海正这个研发布局，以后只有更好，而且是加倍的好。现在到处需要用钱，集团也捉襟见肘，企业还要融资，你就会感觉，管理有问题，营销团队绩效有问题，甚至企业有问题，这都是不理解企业发展状态所造成的，现在的海正，你完全可以想象成一个新公司在运作一切新业务，有给力的产品，缺的就是时间来放量。

第三：市场需要什么样的确定性呢？其实市场需要的不是确定性，是预期。这一点我拿已经接近100亿的翰宇药业来说。刚开始布局翰宇药业的时候，当时很多投资人还指责，翰宇的业务增速太慢，没有优势，年净利润不够1亿，上市时才五千多万，但是市值已经40亿了，甚至当时很多公司都是破发的。很多人当时就质疑公司发行价太高了，我记得翰宇的老板，军人出身，只说了一句话，我个人对公司的发展是非常执着的。后面翰宇药业大涨特涨，业绩到年年才有大的增长，但股价已经涨了几倍了。现在去看海正，它的营收增长速度从业务布局调整，制剂业务，营销体系的协作下，增长的速度从报表可以看得到。

很多人去担心净利润增速，担心固定资产折旧，担心负债利息，是的，一个企业在奔跑的过程中，一定会有极大的体力付出和能量损耗，你想跑的快，你就要出汗，这一块我又要拿冠昊生物来谈，去年年中我们布局冠昊生物的时候，所有人都不看好这个股，我在雪球发了很多讨论冠昊的帖子，但当时很多人纠着公司之前PE退出，高价套现，公司虚增利润为创投铺路、大量研发挤占利润，甚至还有很多固定资产折旧摊薄等等，我当时就举了个例子，我说抛开历史不谈，假设，同样收入的两个人，一个人每个月拿出1000块去做各种技能培训，去上课，读研，一个人每月拿出1000元来提高生活质量奖励自己，你觉得，你会更看好哪个人的未来？企业也是一样的，一个在为未来铺路的公司，现在花钱是否值得，影响当期利润又何如？后面市场涨起来，没有人去说之前pE退出的事了，没有人去说固定资产折旧的事了，这就是人性，而随着净利润，现金流指标的好转，这些问题更不是问题。

第四：环保问题，说实话，中国人和企业的发展，在过去很多年都是以牺牲环境为来换来红利的，这一点毫不避讳。但是，很简单的一个道理，如果是整个行业都会面临这个问题，谁最后能活下来？一定是这些上规模的大型企业，有完备的环保体系的公司，而有些人担心所谓的环保影响净利润，难道你没听说过成本转移这个词么？难道你认为，海正花了钱搞环保减排，其它企业就能不做？环保问题，如果是行业问题，社会问题，只会是淘汰落后产能和小公司。但短期肯定影响净利润，但长期依旧是优胜劣汰后的长存。由于长期原料药的低门槛，造成了企业的恶性竞争，同时也带来很多地区的污染。但这一块，我相信，环保制约和现在煤矿开采一样，一定是淘汰落后，鼓励先进的，市场放大了这种影响和担忧。

第五：化药仿制药时代的全面到来，以及新医改政策的陆续展开，可以预见的是，未来的药企，一定是以规模和质量取胜，靠突击营销，费用营销的等待代金销售的方式会受到制约，全民医保时代，必然最后是成本优势，规模优势的竞争。企业获得溢价的能力在于研发，创新、业务布局。

医药依旧是未来十年，二十年的硬通货，真正老龄化时代的刚需。如果没有这层视野去看海正的转型和布局，无法把握它的未来，只会因为短期的涨跌而懊恼不已。而通过全行业医药市值的比兑，海正的市值是否属于低估大家可以充分去辩证。

这也是我为什么预判，海正的拐点，就在几年。一是第二代生物医药，单抗的大发展已然可见，海正今年单抗上市会给企业带来全新的预期，而随着关注的聚焦，更多资金会关注企业的未来；另一个是海正本身营销的发展，也将持续为公司创造现金流而打造自己的创新，研发优势！而这种优势，将会是持续的。
当然，这样的预判同样会适用和海正一样在做转型的华海，但华海的单抗还是慢了几年，研发布局上也稍微欠点火候，但同样也值得大家去关注和留意。