佳讯飞鸿(行情 股吧 买卖点)：获系统集成一级资质，进一步提升拿单能力
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：王晶日期：2014-02-18
投资要点：
公司公告获系统集成一级资质。佳讯飞鸿公告收到工信部颁发的《计算机信息系统集成企业资质证书》，计算机信息系统集成企业资质为“壹级”。资质等级分为“特一级”至“肆”级。“壹级”企业可独立承揽国家级(含)以下集成项目。
拿单无需再借助第三方资质，提升公司综合竞争力。(1)公司2013年曾公告与东软集团(行情 股吧 买卖点)共同取得南京地铁“宁天城际一期工程专用通信系统项目”订单，订单金额9451万元，实际上该项目公司引入东软集团只是借助其系统集成资质。(2)此次取得系统集成一级资质，有助于公司在当下城市轨交大发展时期取得更多、更大的订单，进一步提升在城市轨交以及其他专网通信领域的竞争力和市场份额。
高铁建设回暖，城市轨交发力。(1)我国城市轨道交通市场正进入大发展时期，全国已有规划投资超过万亿，以13年南京地铁订单规模测算，与公司相关等信息化系统需求就高达100亿元。(2)2013年以前，公司单条地铁线订单体量均不到5000万元，而2013年已经连续公告两笔金额近1亿元的城市轨交订单，显示国内城市轨交建设中对于信息化需求的快速提升。(3)同时，公司在城市轨交领域的爆发式增长也说明了公司在该领域的长期深耕细作终于迎来收获期，此次取得系统集成一级资质正是这一趋势的再次印证，预计2014年公司将在城市轨交领域有更多斩获。
上调盈利预测，重申“买入”评级。由于公司在城市轨交领域的发展速度超出我们预期，我们上调公司2013-15年EPS 预测为0.31、0.51和0.66元，对应估值分别为85、51和39倍PE，重申“买入”评级。
汉得信息(行情 股吧 买卖点)：IPO潮带来新收入，上调2014/2015年利润预测5%/8%
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2014-02-18
投资要点：
历史回溯体现管理能力。自2011年第一季度至2013年第三季度，汉得信息的薪酬增速与收入增速基本同向变化：在2011年以前大致落后一个季度，在2012-2013年基本同步。公司薪酬占总成本的比重约为60%，灵敏的成本控制能力是公司应对宏观经济能力的重要手段，体现精细的管理能力。
IPO潮带来新收入。新上市公司为改善管理能力，投入ERP建设，为汉得信息创造新收入来源。2012-2013年，IPO数量和制造业企业的IPO数量减少，公司2012-2013年收入增速也不高。2014年IPO恢复利于公司收入增长加速。例如，根据SAP网站，新上市公司纽威股份(行情 股吧 买卖点)已选用SAPBusinessAll-in-onesolution，并由汉得信息实施。
股权激励成本已定，2014年激励成本低。2014年2月17日，汉得信息发布公告称向激励对象授予限制性股票。2014年累计股权激励成本约为1200万元，低于2013年。2013年股权激励成本占营业利润比重达到13%，预计2014年该比例仅为7%。2月17日股价基本锁定第三期股权激励成本，后续股价表现与成本无关。
维持“买入”评级，上调2014-2015年利润预测5%、8%。我们预计2013-2015年收入为8.4、11.0、14.0亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.49、1.97、2.45亿元。每股收益为0.56、0.74、0.92元。现价对应于2014年市盈率为24倍，维持“买入”评级。
股价表现的催化剂：对外投资和并购。明确未来3-5年的成长边界。新股上市创造新收入来源。
七匹狼(行情 股吧 买卖点)：主动调整有利长期发展，复苏待明年
类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：施红梅，赵越峰日期：2014-02-18
投资要点
13年终端低迷和主动调整导致公司业绩降幅较大。1月27日公司公布13年业绩快报，公司全年销售收入与净利润分别同比下降20.23%与33.26%。零售持续低迷再加上暖冬与春节的提前对公司冬装销售带来不利影响，电商收入的快速增长部分弥补了线下业务下滑。13年四季度公司回收较多渠道库存，收入冲减及存货减值准备的增加使第四季度公司收入和净利润同比下滑51.86%与98.96%，营业利润出现亏损，这也是公司业绩显著低于市场预期的最主要原因。
直营表现好于加盟，整体收入下滑与刚性费用支出使期间费用率明显上升。我们预计13年公司直营收入实现个位数增长，加盟收入由于订货额的减少同比出现大幅下滑，全年预计门店数量为净减少。由于收入的大幅下降与租金、人工费用等刚性支出的影响，公司的期间费用率显著上升，进一步拖累了盈利增速。
男装整体调整晚于行业，预计最早有望于15年开始复苏。男装行业调整始于2013年初，经过一年的去库存及渠道调整措施，行业库存压力有所减轻，各品牌营运质量得到一定改善，但主动调整与经营转型成效尚不明显，预计14年男装行业去库存及渠道调整的过程仍将继续，行业最快有望于15年开始好转。
2014年公司主业仍面临不小压力。公司之前召开的14年春夏订货会预计出现双位数的下降，我们预计即将召开的14年秋冬订货会同比下降是大概率事件，因此预计全年主业收入与盈利仍将有所下滑。考虑之前公告投资理财额度的增加和品种的拓宽，我们预计投资收益有望部分弥补主业盈利上的下降。
财务与估值
根据公司业绩快报及订货会情况，我们下调了公司近3年渠道扩张速度和同店增长预测，预计公司2013-2015年每股收益分别0.50元、0.52元和0.60元(原预测为0.68元、0.77元和0.94元)。参考可比公司估值水平，维持公司2014年15倍PE 估值，对应目标价格7.80元，维持公司“增持”评级。未来公司股价催化剂来自于2015年的盈利复苏预期，同时考虑到公司充沛的资金，建议关注未来公司在行业整合方面可能带来的投资机会。
风险提示
终端持续低迷和库存消化不畅给公司带来的压力等。
华东医药(行情 股吧 买卖点)：监管加强将促进股改承诺的解决
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邹敏，叶寅，陈宁浦，吴永强日期：2014-02-18
事件：公司发布《关于公司控股股东及关联方承诺事项履行情况的公告》。大股东远大集团曾承诺将旗下雷允上、武汉远大制药、四川远大蜀阳等资产注入公司，但于2007年8月被上市公司否决。根据证监会2013年年底下发的《上市公司监管指引第4号》(以下简称4号文)中的条例：“如相关承诺确已无法履行或履行承诺将不利于维护上市公司权益，承诺相关方无法按照前述规定对已有承诺作出规范的，可将变更承诺或豁免履行承诺事项提请股东大会审议。”据此，远大集团申请豁免履行相关资产注入承诺，将提请年度股东大会审议。
点评：监督管层显著提高对大股东履约的监督，解决股改承诺对远大集团举足轻重。流通股东对豁免能否通过有决定权，预计大股东需要提供补偿条件。
解决股改承诺对远大集团举足轻重。根据4号文，除少数无法控制的客观原因外，“超期未履行承诺或违反承诺的，我会依据《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》将相关情况记入诚信档案，并对承诺相关方采取监管谈话、责令公开说明、责令改正、出具警示函、将承诺相关方主要决策者认定为不适当担任上市公司董事、监事、高管人选等监管措施。”“在承诺履行完毕或替代方案经股东大会批准前，我会将依据《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》及相关法规的规定，对承诺相关方提交的行政许可申请，以及其作为上市公司交易对手方的行政许可申请(例如上市公司向其购买资产、募集资金等)审慎审核或作出不予许可的决定。”这意味着，如果远大集团不能合理解决股改承诺，将影响公司行政许可申请(如项目立项、环评)、诚信记录(银行资信)等多方面，严重影响公司的经营。
豁免能否通过的决定权在于流通股，预计大股东将与流通股东沟通补偿条件。我们预计，由于4号文中提出了“有条件的豁免申请”这一条件，远大集团在合理运用政策变化，降低市场预期。但豁免申请能否通过的决定权在流通股东，考虑到远大集团有强烈意愿解决这一历史问题，我们预计远大集团需要与流通股东沟通其它的补偿形式。
投资建议：远大集团提出资产注入豁免请求，出乎市场预料，但我们认为并不是坏事，相反将促使远大集团积极与流通股东进行对话，就股改承诺问题进行协商，或以其他方式对流通股东进行补偿。如此事件导致股价调整将是投资良机。维持公司2013-2015年EPS预测分别为1.40、1.74、2.18元和12个月目标价55元。重申“增持-A”投资评级。
风险提示：反商业贿赂、药品招标、医保控费等行业性风险
四创电子(行情 股吧 买卖点)：雷达龙头，受益于气象，航管双重推动
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2014-02-18
气象现代化推动公司气象雷达业务发展：“十二五”期间，国家对气象现代化的投入为80-90亿元，较“十一五”增长40-50%，将购臵大量的气象雷达。公司是国内气象雷达研制生产的龙头企业，拥有测雨、测风、测云等三大系列雷达产品，并在2012年研制成功新一代相控阵天气雷达，技术水平突出。我们预计未来3年公司气象雷达收入的增速为25%。
航管雷达受益于机场建设和低空开放：未来几年，大量新机场的建设和原有机场的改扩建将推动航管雷达的需求进入高峰期，同时低空开放进程的加速也将推动航管体系的进一步建设，形成新的市场需求。公司的航管雷达产品包括航管一次雷达和航管二次雷达，特别是在高附加值的航管一次雷达领域，公司是国内唯一的供应商。我们预计未来3年公司航管雷达收入的增速为33%。
大股东实力强劲，资产潜力巨大：公司大股东中电38所是集研究、开发、制造、测试于一体的电子信息(行情 专区)高科技、集团型研究所，2012年38所收入约为50亿元，为上市公司同期收入的5倍，未来资产整合潜力巨大。
投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价36.00元。我们预计在不考虑后续资产注入的情况下，公司2013年-2015年的营业收入分别为12.34亿元、15.79亿元和19.42亿元，EPS 分别为0.48元、0.66元和0.83元，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为36.00元，相当于2014年55倍的动态市盈率。
风险提示：
订单增长不及预期，低空开放进程滞后，资产整合方案未获得主管部门同意。
(责任编辑：DF068)
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