南方轴承(行情 股吧 买卖点)：新品放量助推公司14年业绩增速走高
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：常璐日期：2014-02-19
年报业绩符合预期。13年四季度公司实现销售收入0.71亿元，同比增长12.7%，环比增长9%，实现归属母公司净利润为0.13亿元，相比去年同期增长29%，环比增长16.3%，实现每股收益0.15元；13年全年公司实现销售收入2.68亿元，同比增长13.6%，实现归属母公司净利润为0.47亿元，同比增长20%，对应每股收益0.54元。同时实行大比例送转，向全体股东每10股派发现金股利人民币4.50元(含税)转增10股。
全年滚针轴承及超越离合器增长平稳，OAP批量供货助推业绩增速逐季提升。
13年公司滚针轴承销量增长8.5%，由于新产品项目的释放，整体轴承单价出现小幅提升。超越离合器方面，受益于雅马哈的全球供货和出口业务，全年实现11%的增长。OAP在13年步入收获期，全年实现配套37万台套，首年突破保本点，产品毛利率上升至34%，相比去年提升10个百分点。
14年OAP持续放量，预计销量将突破80万台。13年公司OAP实现了江铃福特和潍柴OEM批量供货，年内已经通过法雷奥、雷米等客户审核，14年上半年有望形成批量供货，同时江铃福特配套系数继续上升，下半年吉利、长城自主品牌企业也将放量，预计全年OAP配套量将突破80万套。
轴承方面新项目具备支撑，为后续增长提供助力。14年公司为博世、法雷奥等客户开发的液力变矩器内圈、节气门轴承等新品有望实现突破，需求体量将显著打开，另外为德国大陆集团和法雷奥集团开发的汽车发动机管理系统节气门用轴承也通过了客户端的设计验证及试验，为后续订单及业绩增长提供有效支撑。
14年一季度及全年业绩增速提升，维持增持评级。维持公司2014-2015年实现归属母公司净利润分别为0.68亿和0.87亿元的盈利预测，对应2014-2015年EPS分别为0.78元和1.00元，OAP及传统产品持续放量助推公司业绩增速走高，预计一季度单季增长超过40%，维持公司增持评级。
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：牛品日期：2014-02-19
公司主要分为三大块业务：风电运营、风机、光伏电池组件，其中主要的利润来源为风力发电，2013年上半年风力发电收入占比达51%，毛利占比达91%，风力发电业务在目前A股风电行业内是业绩弹性最大的。
1。风电、光伏运营：进入收获期
公司在宁夏有地域优势，目前是宁夏地区规模最大的专注风电运营的企业，获取路条的能力强，并且，公司已经从宁夏向内蒙古辐射。
公司已建成风电装机450MW，公司正在进行资产重组(公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书)，重组后将拥有1GW，2015年，预计公司将达到1.5GW.
宁夏的风电资源较为优异，发电时间在1800-2400小时之间，并且电网吸纳能力很强，并网问题较小。
为解决同业竞争问题，大股东拟向银星能源注入风力发电资产，标的资产风电已投产装机容量达580MW，新增在建装机99MW(公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书).
除了风电运营，公司已经开始布局光伏电站运营，目前已经建成20MW，预计2015年累计200MW.
2。风机光伏制造：底部复苏
风电：风机产能1000MW、塔筒产能700台(10万吨)、齿轮箱产能1000M.
光伏：光伏组件400MW产能，单晶硅电池100MW，太阳能跟踪器500MW.
公司前几年制造环节是业绩的主要拖累，经过前几年的价格战以后，目前风机和光伏组件价格都已经企稳，毛利率见底复苏。
3。盈利预测与投资建议
银星能源是A股风电运营商中弹性最大的标的，公司市值非常低，未来风电站不断扩张，光伏电站开始发力，风机和光伏组件盈利改善。我们预计2013-2015年全面摊薄EPS分别为-0.28元、0.13元、0.42元，我们给予公司2015年25倍PE，目标价10.50元(不考虑制造环节亏损，折合运营环节15年19倍PE)，首次给予“买入”评级。
主要不确定因素。(1)国内需求不达预期；(2)产品价格下跌风险；(3)风电场运营不达预期。
江淮汽车(行情 股吧 买卖点)：经营趋势向上与新能源主题并存
类别：公司研究机构：华泰证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司研究员：姚宏光，冯冲日期：2014-02-19
1月乘用车数据不是江淮汽车实际经营状况的真实反映：2014年1月江淮乘用车销售2.23万辆，同比下滑12.2%。其中轿车同比下滑43.7%，MPV下滑3.9%，SUV增长312%。轿车的大幅下滑一方面去年同期基数虚高，另一方面公司处于产品更新换代阶段，新产品销量还处于爬升期，影响了轿车销量。
轿车老产品加速升级换代，新SUV不断投放市场：目前江淮汽车公司正在推进的措施是，对现有乘用车产品进行梳理，推进平台化策略，加速老产品的更新换代。和悦A30已经上市销售，14年5月小型SUVS30也将上市，2年内还将陆续推出的新车有同悦第二代车型A20，以及与A20同平台S20；和悦的换车车型A15，同步推出cross版。陆续推出的新车型将逐步完成对现有同悦、和悦和悦悦的升级换代，完成后乘用车产品综合竞争力大大增强。
SUV跃升到新的销量平台，将大幅提升盈利弹性：经过长达半年爬坡，1月S5销售达到4937辆，调研显示，终端销售量也在5000辆左右，在1.5T排量还未投放市场背景下，S5产品销售已经实现突破，5月份1.5T销售上市后，月均有望爬升到6000台以上。从盈利角度看，由于公司S5的模夹具采用5万辆的工作量法摊销，从5月份开始，单车成本将有望下降4-5千元，S5的毛利率有望提升至25%左右。
传统优势业务MPV、卡车和底盘的业务收入保持平稳增长态势：1月MPV销量与去年同期相比下滑3.9%，是受春节提前的因素影响，MPV销量仍在稳步增长的趋势中；1月卡车同比增长15.3%，其中轻卡销售同比增长12.3%，重卡销售同比增长38.6%；延续稳步增长态势。1月底盘销售同比小幅下滑8.4%，属于正常的销售水平。
江淮电动车销量国内领先，市场还未充分挖掘江淮汽车新能源主题：江淮在电动车上已经具备成熟的集成技术，推出第四代iEV电动车，售价16.98万元，电池容量19.2KW，续航里程200公里，达到国家补贴5万元的标准，如果再加上地方补贴，终端购买价格进入10万元以内。目前在电动轿车市场保有量已经超过10%，销量与比亚迪(行情 股吧 买卖点)相当，是被市场忽视的电动车龙头公司。
业绩大幅提升+新能源主题：公司由重规模向重效益转变值得期待，预计2013-2015年EPS为0.69、1.13和1.3元，对应PE为13.5、8.3和7.1倍，给予“买入”评级。
风险提示：SUV市场开拓缓慢，销量不达预期
(责任编辑：DF070)
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