智光电气：节能服务业务是公司今后主要看点
研究机构：平安证券日期：2014-5-9
事项：
近日平安证券调研了智光电气，与高管对公司现状及未来进行了探讨，主要观点如下：
平安观点：
业务的转型升级将是公司近几年的核心战略
公司较早从事消弧线圈和高压变频器产品的生产销售，但由于行业增速下滑和竞争激烈等原因，经营业绩也受到较大影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为此，公司提出了业务转型升级的战略，即从单纯的产品制造商向产品与服务供应商发展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前，已基本形成了电机系统控制与能效提升、智能配电网、电力自动化与信息化三大产品线，并拓展了多个行业细分领域的应用解决方案，并围绕工业节能的三大核心业务包括工业电气节能增效、发电厂节能增效、工业余热余压发电利用全面发展节能增效服务。至去年底，公司已初步搭建起以客户、技术和品牌为基础的“产品+服务+投资”的经营平台。
节能服务业务是公司今后的重要看点
公司依托自身电机系统节能产品开展工业电气节能增效和发电厂节能增效业务，此外也开展工业余热余压发电利用的节能业务，通过寻找有效市场提供综合解决方案使节能服务快速发展。近两年，公司在火电厂300MW 机组电动给水泵变频调速节能改造、火电厂600MW 机组联合引风机变频调速节能改造、钢铁行业(行情 专区)大型烧结主抽风机变频调速节能改造、特大容量电机高压变频软启动、陶瓷工业球磨机压砖机永磁电机及伺服控制系统等领域取得了较快进展，示范项目得到了行业认可，有望在今后几年实现订单的快速增加。此外，公司与南方电网综合能源有限公司成立了合资公司南能智光，可实现资源共享、优势互补，也有助于节能服务业务的发展。2013 年节能服务业务的净利润为2002.19 万元，已占公司净利润总额的81%；2013 年该业务收入和净利润分别同比增长303%和218%，研报预计2014 年也将会实现较高增速。
估值及评级：
由于公司今后电机系统节能产品可能主要通过节能服务业务开展，收益期将会被拉长，研报将此前2014~2015 年公司EPS 预测从0.25 和0.34 元下调至0.20和0.28 元，对应5 月8 日股价的PE 分别为32.0 和22.8 倍，维持“推荐”评级。
风险提示
1、公司的合同能源管理项目虽然是仔细挑选的优质项目，但仍存在因宏观环境影响导致的收益风险；2、无功补偿和伺服系统等新业务推广进度不达预期的风险
平高电气：毛利率继续提升，特高压值得期待
研究机构：世纪证券日期：2014-4-24
业绩保持较好增长：2014年一季度，公司实现营业收入6.25亿元，同比增长3.4%；实现净利润7507 万元，同比增长33.3%。
预计一季度确认3 间隔特高压GIS。从营收增速情况来看，一季度营收同比基本持平，在预计传统产品保持平稳的前提下，预计
公司今年一季度确认的特高压产品(浙北-福州线)数量和金额与去年一季度相同(即3 间隔，约3.3 亿元收入)。由此，可以推算出浙北-福州线(共16 间隔)未确认收入的7 间隔有望于二季度确认收入，则二季度业绩同比将大幅增长(13Q2 仅确认2 间隔特高压收入)。此外，二季度需关注淮南-上海(北环)线的招标情况。
毛利率继续提升，创历史新高。一季度，公司销售毛利率达27.29%创历史新高，同比提升3.2 个百分点，环比提升0.83 个百分点，延续去年毛利率逐季提升的良好态势。同比来看，成本费用管理加强下，传统产品毛利率的大幅提升是综合毛利率较大幅度提升的主要原因；环比来看，毛利率较高的特高压产品收入占比的提升是综合毛利率小幅提升的主要原因。
特高压有望提速。公司今年制定的经营目标为：实现营收56 亿元、利润总额8.8 亿元、归母净利润7.48 亿元，同比分别增长46%、94%、88%。研报认为，环保压力下，特高压建设有望提速，国网今年力争“六交四直”核准并开工，年内或有三条特高压交流线路完成设备招标，公司有望实现25-30 个间隔(计23-28 亿元)特高压产品交货并确认收入，公司完成经营目标的概率较大。
盈利预测：根据最新股本摊薄，预计公司2014-15 年EPS 分别为：0.70 元、0.90 元，对应于4 月21 日收盘价，PE 分别为：19 倍、15 倍，估值较低，维持公司“买入”评级。
风险提示：特高压建设低于预期；行业竞争加剧；其他。
(责任编辑：DF064)
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