文/富捷
一个人，只要有一个观念错得离谱，一整套以此构建起来的体系都会扭曲。体系容不得一点错，人的思维路径皆相互联系，错了一个，一整片多米诺骨牌都得倒。董宝珍就是这样的人。
董宝珍错得太多，太离谱，我不清楚这样的人怎么能上央视，各种媒体，成明星。或许是我高估了太多股民对价投的理解。
譬如，此前，他说，捡烟蒂是最纯正的价值投资。这便是极大错误。
捡烟蒂，乃过去式。巴菲特早放弃了的东西，你还玩，你比巴菲特能干？
格雷厄姆时代，搞出烟蒂，那是当时市场哀鸿遍野。大萧条了，人心惶惶，什么品种都极为便宜，当然可吸上最后一口，扔掉。可是，巴菲特为啥放弃？美国经济起飞了，大批伟大企业冒出来了。
经济危机这个东西，我们通常都会加上一个前缀，百年一遇。可知，这种情形，在一百年里，都是不常出现的。我们活在和平年代，更多时候，全球经济都是处在持续螺旋上升的轨道里。大部分时间是经济向好的，我们都是对市场有所期待的，那么，你说，大部分时间，我们能捡到烟蒂么？
烟蒂是过度恐慌时才会出现的。格雷厄姆那时候甚至只买10倍，5倍以下市盈率的东西，破净的东西。要是市场没有极度恐慌，会有这些品种？2008年底，破净东西确实也很多，现在回头看，是个绝佳机会，当时我也如好色的小伙子，来到女儿国。可是，这样的机会有多少？你活一辈子，你觉得会有三次，四次，五次？
要是指望烟蒂，更多时间怎么办？太多人也只晓得买烟蒂，不晓得格雷厄姆还有一套匹配的卖出法，即50%交易法。当赚够了50%就要卖掉，你会这么做么？大多人压根没听说过这套方法。
所以，在我看来，芒格太伟大，芒格令巴菲特从猿变人，没有芒格，巴菲特到今天或许还在捡烟蒂，甚至早不做股票，改行了。过去，我们从诸多书籍得知，巴菲特是85%的格雷厄姆，15%的费雪。现在，你还这么认为么？错了。现在巴菲特是85%的费雪，15%的格雷厄姆。这不是我个人臆断，是前些年我从巴菲特致股东的信里读到的。恕我懒惰，现在我已不知具体是哪年的信，亦或是伯克希尔年报里的内容，反正，必然有上头的话。
我也是做了12年股票的人，真正意义上的价投，做了10年。我以价投为主业，以价投为生，靠价投养活自己，从一穷二白，到现在实现财务自由，在我看来，捡烟蒂本身是个错误词汇。烟蒂，烟蒂，首先，我们得真正看清那是一个烟蒂，可是，我们凭什么说它是烟蒂？董宝珍说，那些高成长的东西不靠谱，会毁灭，还是烟蒂好，可是，反过来，烟蒂就靠谱？
我们喜欢把投资分作成长型投资和价值型投资，这种分法本身是错的。就如巴菲特所说，一个不成长的东西，何来价值？所谓投资，是为了得到企业未来的现金流。不成长，何来现金流？我们只看到一面，即，高成长的东西，很可能戴维斯双杀，可是，反过来，低估值的东西，就一定可戴维斯双击？
董宝珍有个很致命的逻辑错误，即，访谈中，他称选股得先看估值，后看质量。此观念本末倒置。一个企业，连质量都不晓得，如何判断估值高低？我们说要选低估的东西，好比玩短线说要高抛低吸一样。关键是，怎么才能高抛低吸？怎么才能找到低估的？
市盈率低，是不是真的低？不是。你看到的低，只是软件里的年化市盈率，或滚动市盈率。又有多少人清楚这些？倘你充分理解，买股票是买预期，买的是未来能够持续创造现金流的东西，那么，此时此刻，见到的当下市盈率，便不会再当回事。今天市盈率5倍，又怎样？明年净利下滑50%，市盈率便拉高到10倍，若是下滑90%，则会拉高到50倍。
在一个并非经济危机的年代，你觉得市场上罕有的数家看似低估值的东西，是真低估？估值，必然是结合预期评估的，不然不可称之估值。所以，我们以为捡烟蒂容易，事实上，在经济上升周期中，你选择烟蒂的风险，可说比选择成长股还大。全市场也就3000余家企业，难道全天下有那么多傻屄，就是不知某些个别企业有价值？就是眼睁睁让它下跌，低估？
所以，说到底，估值，永远是看未来。得计算动态市盈率。捡烟蒂本身是伪命题。实际上，格雷厄姆在晚年，在全球第一只指数基金出来后，也否定了自己这套东西。当然，媒体会有各种版本的解读，扭曲其原本意思，但是不管怎样，估值高低，必定不可只看当下。
除外，董宝珍还有一个更啼笑皆非的错误。他称，价值投资不是玩概率，是玩确定性。出此言，即是把概率视作0%~100%之间的一个数，把确定性视作100%，甚至说，99.999%都不是确定性。
我做投资到今天，还真做不到100%的确定性。哪里有100%的事？我们都是广大散户，你董宝珍不是？你又不是控股股东。过去我说过，选股不是选妻，妻，是可同床共枕的，是知根知底的。说得低俗点，我们多数投资者本质上是只可看，不可干。你知道人家大腿内侧有胎记么？
我实现财务自由，靠的不是100%的确定性，靠的恰恰是概率，我玩的就是一场概率游戏。我靠的是一套极精密，极庞大的系统算法。我年年踩到雷，年年犯错，可是，不照样一路进二退一？
我不追求100%，我追求的是不同确定性下匹配不同的仓位，而这里头的逻辑，是基于最基本的期望值模型。即，上涨幅度*上涨概率-下跌概率*下跌幅度，结果为正，便可买，且数值越大越好。
选股如选球员，不同的期望值，可选出不同类型的球员，前锋，中场，后位，三条线都得有，且均衡，才可实现常胜。我不追求单打独斗，我追求的，是就算某位球员受伤，照拿下最终冠军。
有不少朋友会说，我当然也是对的，可是，条条大路通罗马，不是非得走我这条。不好意思，错了，董宝珍的问题在于，他没有理解何为确定性，他把确定性理解为100%确定，差0.001%都不可。我也追求确定性，但确定性不表示100%，倘真如此，你敢压上自己全部身家么？你敢玩高杠杆么，你敢借高利贷投入么？
历史告诉我们，黑天鹅罕有，但是碰上，便致命。投资界，没有100%确定的东西，银行发行的货币基金都不敢承诺收益，承诺违法，你还敢称自己有100%确定的东西？真有，你敢给周围人操作么？你敢给朋友，亲戚，配偶管理账户么？
显然，我是敢的，我一路给周围人操作，一路赚钱，管钱。这是我的事业。但是，我要说，我所买的任何一只股，都不敢称100%确定，可是，我的收益，一路下来，就是一路进二退一，螺旋上升。诸位清楚，最多时，我这持有的股超过30余只，还不照样获益？你说这里还有幸运么？我就是追求稳定持续无悬念的收益，不追求所谓的100%确定性的暴利。我的做法，便是追求高概率的确定性。
市场上，类似董宝珍这样的人还有很多，作为广大散户，确实真伪难辨，但是，无他法，平日只能好好看些经典，才能看清。投资这件事，真需要天赋。天赋，简单讲，就是求知欲，骨子里得有这种与生俱来的本能，而非纯粹为赚钱而为之。倘不如此，你便没有那个心思看经典，必定走捷径，不晓得那些文章，访谈，都是毒。
2018年5月11日
备注
此文发布后，董宝珍发笑脸转载。后其粉见着，赞董，群攻我，误读我。董甚说我诽谤。此过程，留言过400条，新增粉丝过500人。
董宝珍与我，皆公众人物，即是公众人物，就要有此准备供大众评判。公众人物需对粉丝负责，说话严谨。众粉攻我，误解我，乃主观倾向，留言者，多为董粉，多只识董，不识我，故，如此。所以，对于本文读者，首先，要评判我前，当先知我做投资几年，收益如何，体系如何，撰写过多少文，为广大投资者创造了多少财富。不然，便生晕轮效应，断章取义，望文生义。
我写文十年，基本不谈企业，不玩标题党，不跟热点，一路来，作文七百余篇，只谈理念，账户历年总结，及读书札记。我的文章，展示我理念演进史，收入演进史，阅读演进史。我谈道理与分享书籍之多，全国第一。我这，从不谈与理念，书籍不相干的东西。我从来以为，理念与书籍是渔，谈企业，谈股票趋势是鱼。谈理念是大道，谈企业是嗟来食。
正因此，就是写文十年，我的东西照旧低访问量，少有人读，无法迎合诸多股民的胃口。这些年，也有粉丝把我称之扫地僧。但是，我从不把自己称之扫地僧，亦不屑做扫地僧。我写文七百余篇，一直在分享，而非低调到，不关心任何人，只自顾自赚钱。真高人，皆有德，有情怀，有爱，皆会站出来，抽空写文谈投资道理，分享经典书籍，而非，不闻世事。
谈得对不对，是对错问题，谈不谈，是品性问题。谈了，能否理解，是认知问题。
总之，一直来，我只谈道理本身，我写文，不针对任何股，任何人，无任何立场。我只关心我的客户，众多股民，是否真能理解价投，以此获益。这次谈，无非见有股民分享了董的视频，我见观念有误，谈之。这是任何一位投资人，公众人物皆应有的责任，这是对粉丝负责。
现在，诸位见到，我没有删除任何攻击性话语与误读话语，也不怕这些高点赞的回复误导新读者，原因在于无必要。作为不识我的董粉们，你也应该读过我的诸多文，只是不晓得乃我所著。我的文，抄袭者众，转载者众，常为高粉者做嫁衣。你真想了解我，可上新浪读之。雪球是浮躁平台，原则上我只在雪球同步发文，而不做任何回复。
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