舍得乐: 净利润含金量——公司排雷必用指标 专业的财报书里，并没有净利润含金量这个分析指标，但我认为...

专业的财报书里，并没有净利润含金量这个分析指标，但我认为这是分析公司时重要性仅次于净资产收益率（ROE）的指标。甚至可以说，净利润含金量，比ROE更重要。

净利润含金量=经营净现金流（经营活动产生的现金流量净额）/净利润。净利润含金量越高，表明公司挣到的钱，是真金白银，而不是纸上富贵。

这个指标之所以重要，是因为，收入的确认，依据的是责权发生制。权责发生制又称应收应付制，它是以收入和费用应不应该计入本期为标准，来确定收入和费用的配合关系，而不考虑收入是否收到或费用是否支付。

净利润正是以权责发生制为基础计算出来的，由于不管是否收到现金，赊账、欠账，都可以做大利润，因此净利润就可能存在很大水分。

所以，如果看到一家公司的净资产收益率比较高，就认为一定是优秀公司，那是有很大问题的。因为，净资产收益率=净利润/所有者权益。如果净利润有水分，那净资产收益率也是有水分的。基于此，说净利润含金量比净资产收益率重要也不为过。

优秀公司，净利润含金量都很高，或接近100%，或等于100%，甚至高于100%。

比如，贵州茅台2018年净利润为352.04亿元，经营净现金流为413.85亿元，净利润含金量为117.6%。

再比如福耀玻璃，2018年净利润为41.2亿元，经营净现金流为58.08亿元，净利润含金量为141%。

又比如格力电器$，2018年净利润为262.03亿元，经营净现金流为269.14，净利润含金量为102.7%。

相反，不够优秀的公司，或烂公司，净利润含金量指标，大都不合格。

以刚刚暴雷的$康美药业(SH600518)$为例，暴雷前的2014年至2017年，它的净利润增速依次是21.6%、20.6%、21.17%、22.77%，每年都高于20%，标准的大白马呀。但是，如果你考察它的净利润含金量，问题就出来了。这四年，康美的净利润含金量依次为49.5%、22.5%、47.8%、44.9%。不难发现，康美药业看似高增长，其实现金流很难看，含金量不足50%。再看经营净现金流的增速，分别为—32.37%、—55.06%、215.05%、14.95%，4年有两年是负的，远没有净利润的增速那么好看。

道理很简单，净利润好粉饰，现金流可操纵空间要小得多。

曾经的大白马康得新，如今的$*ST康得(SZ002450)$，暴雷前的2014到2017年，净利润含金量依次是42.9%、64.4%、—2.3%、147.9%。

基金王亚伟重仓的三聚环保，爆雷前，2014—2017年，净利润含金量分别为79.3%、7.3%、19.8%、—13.8%。特别是2017年，净利润高达25.39亿元，但经营净现金流却是—3.54亿元，这意味着公司表面赚了20多个亿，但不仅一分没收到，还倒贴3个多亿的真金白银出去。

只看净利润增速，就做出买卖决定，是不是很可怕？

当然啦，净利润含金量主要是用来排雷的。净利润含金量高，并不是说这家公司就一定值得投资，因为是否值得投资，还要考虑成长性、性价比。

但是，如果净利润含金量严重不足就可以一票否决了。

需要注意的是，如果一家公司，因为行业原因，净利润含金量略显，比如只有80%，但长期来看，只要经营净现金流和净利润增速、体量保持一致，那也不必急于一票否决。


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