远见之路: 从投资者角度，反思新城黑天鹅事件

由于前董事长王振华的案件，新城控股及其投资者遭遇黑天鹅。我本人重仓持有新城，持仓占比达到50%以上，也深受此次事件的影响。本文主要从投资者的角度，思考如何能够最大程度的避免类似的黑天鹅事件。我的反思主要有三点：

一是坚持不加杠杆。一直以来我都坚持不加杠杆的原则，并且认为加杠杆就是加风险，其中最大的风险是可能导致本金损失。作为投资者，我可以承受长时间的价值低估和浮亏，但绝不能承担全部本金损失的风险。此次的黑天鹅事件，如果说对不加杠杆的投资者是大损失，则对于高杠杆的投资者是灾难。

二是尽一切可能了解主要管理层的历史，尤其要关注他们的品行。管理层的能力固然重要，但品行其实更重要。芒格也强调管理层品行的重要性，他曾说：“律师行业有个固有的弊端，那些你愿意与之打交道的人，往往不需要你的帮助；而那些需要你帮助的人，往往存在品行方面的瑕疵。”在投资中，芒格也尽量避免同有品行瑕疵的企业管理者打交道。记得当巴菲特要投资所罗门兄弟公司时，芒格就曾极力反对。后来，所罗门兄弟公司爆出债券业务的惊天丑闻，并且在监管之下面临业务崩溃的危险，最终是靠着巴菲特以名誉担保并代任董事长才得以解决。

我们所能够了解到的信息也许是有限和不完备的，而且即便做了这样的功课，也可能没法完全避免新城这样的黑天鹅。但我相信这样的意识一定要有，尽一切可能了解自己所持公司实控人、管理层的品行。至少做到在所有搜索引擎上把关键人物的背景信息翻一遍。

三是在投资企业时，想清楚实控人和管理层对于企业经营的重要度（或者说依赖度）。说直白点，如果企业的一号人物出事了，企业自身的经营是否会受到较大影响。举个例子，对于茅台、五粮液这样具有显著竞争优势，傻子也能经营的企业，一般认为管理层出事的影响较小。但是有些企业会很依赖控股股东自身的资源，比如房地产企业这样的高杠杆企业，实控人出事可能会影响到未来的再融资。对于影响较大的企业，我们可以也应当适当分散仓位，而不应过于集中。

以上就是我从投资者角度对此次新城事件的反思，总结来说就是：坚决不加杠杆，保障本金安全；尽一切可能了解主要管理层的历史和品行，只与品行端正的企业所有者和管理层打交道；在管理持仓时，想清楚实控人和管理层对于企业经营的重要性或依赖度，对于高度依赖管理层的企业适度分散仓位。