20世纪60年代末、70年代初经济衰退，美国股市却投机情绪高涨。
1968 年年底，美国股市的牛市逐渐显得底气不足了，一些大公司的泡沫纷纷破灭。
牛市正断断续续发出终结前的呻吟，而华尔街的专家们不顾已经很高的整体市盈率，依然在拼命地推荐热门股票。
美林公司买进了市盈率为39 倍的IBM 公司股票，巴奇证券公司把施乐公司的股票推高到50 倍的市盈率，布莱尔公司将雅芳公司的市盈率抬高到56 倍。
时下机构都觉得“应该持有IBM 、宝丽来和施乐公司等热门股票”，也就是后面属称“漂亮50”。
芒格和巴菲特在这一时期的表现则大相径庭。
巴菲特在股市上涨的情况下清盘了全部合伙公司，从而逃脱了那场全球股灾；
而芒格的基金却没能幸免,1973年到1974年连续两年出现接近31%的亏损，吃掉了公司前10年一半多的盈利。所幸的是芒格顶住了压力，坚持持股不动，终于在1975年迎来75%的盈利反弹。
看着自己的财富坐了趟“过山车”之后，芒格意识到自己没有必要再单打独斗。于是，他在1975年清算了自己的合伙公司，将资金投入到了巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司中
而在这期间，索罗斯依然持续赚。
为何，那么只能说明在这段时期还是存在赚钱的机会。
接下来我们就回顾一下那段时间在股票市场是否还存在结构性的机会。
70 年代美国“滞胀”时期，各行业依然表现不一。
大多数行业，特别是制造业表现较差；
但是，具有定价权的上游资源行业和下游服务业，以及出现新的盈利模式的行业，增速明显能超越CPI 的涨幅。
70 年代，美国增长最强劲的行业分别是采掘业、农林牧渔、金融服务业、公用事业，平均年增速超过10％，远远超过CPI 的上涨。
其中，采掘、农林牧渔的年增长几次超过50％，主要是受益于石油价格暴涨和全球性粮食涨价。
金融服务业的年增长也曾经接近20％，则是因为70 年代美国的银行业了出现新的盈利模式——国际贷款业务的兴起。中东“石油美元”最终又存回了美国的银行，再加上美元持续贬值刺激不产油的欠发达国家贷款来支付其国际收支逆差，因此，70年代美国的银行业处于信贷扩张、高杠杆、高盈利的丰厚时期，直至80 年代初债务危机爆发。
读过索罗斯的《金融炼金术》一定知道，索罗斯对国际贷款业务研究深入。对此，他还写了一篇银行成长股投资策略。
那么，如果回到2008年上半年的大熊市之初，也可以发行，当时的A股已经掉头向下；
但是在当时极高的通货膨胀经济环境下，A股的种子股所带动的农林牧渔板块依然表现抢眼。
事实上，市场全面性的牛市或者熊市是极端情况的。
而我们大部分时间更重要的是把握结构性的机会。而不应该始终紧盯指数来把握系统性的机会。
当然，系统性的全面走熊或者走牛，也是应该留意的，但是把这种情况放在结构性之后，应该是一个合理的位置摆放。
其实，我们在对各个牛熊的看法，也是以结构性名称来命名的。比如60年代的集团企业热，70年代初“漂亮50”，1999年网络泡沫、2007年次贷危机等等。
A股也不例外的。
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