戴维斯双击机会形成的条件总结来说有四点：
第一，公司和行业的成长性好；
第二，遭遇市场歧视性定价；
第三，投资者要具有超越时代的思维体系，
第四，具有市场影响力的资金行动起来。
根据金舆第二定律，股票价格=（投资者预期未来公司价值在当前时点的贴现 投资者预期股票波动带来的交易价值）/总股本。“投资者预期未来公司价值在当前时点的贴现”主要取决于公司未来基本面价值、公司股票的风险溢价水平、无风险收益率这几个因素。
对于本文中分析的贵州茅台、恒瑞医药、海康威视、爱尔眼科这类过去走牛的成长股，其波动率相对于很多中小盘个股小很多，参与波段博弈的交易价值较低，所以走出戴维斯双击行情一定是“投资者预期未来公司价值在当前时点的贴现”这一项在发挥主导作用。从行情爆发的时点来看，需要聪明的资金发现价值，并付诸行动。
5.1、公司和行业的成长性好
公司和行业的成长性好是成长股长期走牛的根本因素，是戴维斯双击形成的首要前提条件。在市场公认的长期成长企业股价战胜了一切外部冲击的背后，是它们业绩的快速成长。市场短期来看是个投票机，但长期来看市场是个称重机。
实现戴维斯双击的公司长期来看总收入、归母净利润和经营性现金流都大幅提升，业绩的快速成长教育了市场投资者，使得更多的资金参与进来，股价走出长牛，淹没了各种外部事件的不利冲击。很多投资者忽略的长期基本面因素正是股价战胜市场的核心动因，这也是我们作为机构投资者始终努力的方向。优秀的企业能够长期保持稳定的ROE和自由现金流指标，持续扩大市场份额，专注主营业务，用心深耕，在各自的领域做市场的引领者。
经营上要稳，慢就是快。我们发现真正优秀公司的基本面，共同点是建立在健康的自由现金流基础上的高质量成长。相比很多滑落的流星，上述标的公司在发展过程中并未进行大规模增发融资，也没有做大手笔的并购，许多企图弯道超车寻找捷径的企业在竞争中失败了。
希望博股价弹性的投资者往往会更倾向于投资那些大手笔做事的公司，而这些公司的股价在拥有巨大向上弹性的同时也具有非常大的隐性风险，就是在融资、并购、经营的过程中企业会承担非常高的杠杆，也就承担了巨大的风险，只要有一个环节做不好，就会陷入危险境地。巨大的向上弹性是靠将自身置于死亡的边缘而获得的，这类的案例在A股比比皆是，已经倒下的乐视网，如今正在倒下的欧菲光等，以及一大批不知名的资本运作小企业，都是向上弹性博弈失败的案例。这导致许多A股投资者持仓经常暴雷，损失惨重。
5.2、遭遇市场歧视性定价
形成戴维斯双击的股票往往都是遭遇市场歧视性定价，带来以很低的估值买到好公司的机会。部分牛股可以仅通过业绩上涨而估值不动来走牛，例如格力电器，估值长期保持在较小的区间震荡。但市场阶段性的歧视性定价会使得未来收益加入了估值上涨带来的巨大弹性，迎来倍乘效应。
歧视性定价主要是由于风险溢价水平的变动而形成的，有公司层面、行业层面和国家层面的因素。公司竞争力、治理结构、管理层发生利空，或者行业层面竞争格局变差、政策冲击、技术冲击、周期性因素，亦或是国家层面的人口、汇率和经济环境的变化，都会导致投资者倾向于悲观，从而对股票给出明显偏低的定价水平。
从上文几个案例来看，歧视性定价是阶段性的，有其历史的合理性。当贵州茅台遭遇塑化剂事件和限制三公消费等负面事件持续发酵的时候，当恒瑞医药受药品降价和新药断档影响主业遭遇瓶颈期的时候，当海康威视遭遇投资者对其产品市场容量上限和产品降价预期过度担忧的时候，当爱尔眼科受到“封刀门”事件的冲击利润全年基本无增长的时候，都为长期投资者创造了绝佳的布局机会。但便宜并不是投资的硬道理，我们加入时间这个投资中极其重要的变量，一切就显得大为不同。时间是好企业的朋友，是平庸企业的敌人。
投资者对于无风险收益率的锚定也是市场形成低价的重要背景原因。2013年前后各种理财产品和信托产品收益率很高，在8-10%甚至更高的水平。这部分产品有意无意的隐瞒了风险，是投资者在感受上享受到了无回撤、无波动、回报稳定的收益。我们不评论这一现象是对是错，只是客观存在，这使得市场上大批投资者将无风险收益率锚定在了8-10%的水平，因此不愿意投资于具有波动的股票市场，股票市场需要更便宜的价格才能吸引投资者入场，这也是2013年前后A股白马股整体估值位于低位的原因之一。
那么这种价格对于当年的贵州茅台、恒瑞医药、海康威视和爱尔眼科来说是否合理呢？对于这个问题，必须站在当时人的视角来看待，不能因为今天看到股价暴涨而做事后诸葛亮的判断。无论是从投资者对利空事件作出的悲观预期反应，还是公司的风险溢价水平和无风险收益率水平，投资者在当年以低于10倍PE的价格卖出贵州茅台都是合理的，毕竟这个价格维持了一段时间，经历了多空双方充分的博弈。对于贵州茅台这样的大盘蓝筹股，信息都是被市场充分传播的，投资者大部分都是在获取了充分信息后进行决策的，基于当时的悲观预期和风险水平，低于10倍PE价格交易的买方和卖方都是合理的。对于卖出的投资者，他们获得了安全，将未来具有巨大不确定性的股票换成了确定性极强的现金，将未来潜在的亏损转让给了他人。对于这个时候买入的投资者，他们买到的是别人不想要的焦虑，是将自己稳定的现金换成了可能亏损和波动的股票，收下了未来潜在的亏损。
随着交易的达成，对于未来不确定性的焦虑也发生了转移。从人类进化的角度来看，焦虑是进化的结果。狮子来了，人感到焦虑，迅速逃跑，焦虑就释放了。食物不足，人感到焦虑，采集了足够的果子，填饱了肚子，焦虑就释放了。然而远古人的生存技能到了股市，利空来袭，人感到焦虑，迅速卖出股票，焦虑释放了，往往会因此卖在很低的位置，同时错失长期获利丰厚的成长股。
5.3、超越时代的思维体系
要想利用这种歧视性定价来获利，就必须具有超越时代的思维体系。但具有超越时代思维的投资者是少数，大众对于公司本身以及公司所处行业的风险溢价水平一旦上升，主流投资者就需要更高的潜在回报才会愿意承担这些风险，也就导致了股票买家阶段性减少，卖家阶段性增加，直到股价跌到投资者认为股价跌到具有了满意的未来预期回报，足以弥补这种公司和行业受冲击的风险，才会有足够多的投资者愿意承接股票。
上文贵州茅台的案例中，只有那些站在2014年能够跳出食品饮料框架，以奢侈品来看待贵州茅台的投资者，才会在塑化剂风波和限制三公消费的多重利空下克服焦虑，坚定买入。能一路拿到1000元的投资者，一定是深刻理解了中国财富向高净值人群集聚的大趋势，理解了茅台是商务活动的润滑剂，看到了茅台酒的金融属性，理解了贵州茅台的竞争力会不断加强，远远甩开其他竞争对手。对于恒瑞医药、海康威视和爱尔眼科，背后也有其深刻的投资逻辑，篇幅所限，不再赘述。
近五年来国内市场无风险收益率逐步下降，能够在几年前做出这样判断的投资者一定是有着长期投资思维的，并且对宏观的把握非常超前。近几年央行基准利率有所下调，长期国债收益率在稳步下降，信托产品去刚兑，导致了投资者思维锚定的无风险收益率明显降低，中国核心上市公司股票的配置价值日益显著，抬升了A股白马股的整体估值。
经历了戴维斯双击，股价持续上涨，那么贵州茅台当前1000元左右的股价是否合理呢？站在当前时点，无论是投资者预期的未来公司基本面、公司股票的风险溢价水平还是无风险收益率都告诉我们，当前1000元的贵州茅台股价是合理的。早期买入贵州茅台的投资者并不伟大，伟大的是贵州茅台公司，是贵州茅台公司全体管理层、员工和整个营销网络造就了股价的长期上涨，投资者只不过是搭便车罢了。买入股票本身并不创造价值，真正创造价值的是企业。
那么矛盾就来了，一会儿说120元是合理的，一会儿又说1000元也是合理的，不是耍猴吗？这是因为它们所处的时间点不同，投资者所需要承担的风险不同，市场利率环境不同，行业竞争格局不同，公司经营情况不同，投资者预期也不同。如今的贵州茅台未来业绩确定性显著强于2014年初，投资者不需要很高的未来预期回报就愿意持股，以1000元买入贵州茅台的投资者，就获取了未来年化10%左右的类债券，可以较为安心低享受收益，很舒适。在舒适区投资只能获得一般回报，众争之地很难有暴利的机会。
5.4、具有市场影响力的资金
行情的驱动因素有各种各样的内在逻辑，但任何长线牛股的背后都有资金在真实行动。具有市场影响力的资金行动起来是成长股戴维斯双击的直接原因，这是很多基本面投资者不愿意承认的。归根结底，股价的上涨需要买家与卖家实力不对称，而具有市场影响力的资金入场，会带来显著的不对称，促使行情启动。
本文统计了贵州茅台、恒瑞医药、海康威视和爱尔眼科外资通过陆股通的累计买入量，在上述四只股票连续上涨的过程中，外资通过陆股通不断加仓。巧合的是，上述四家公司当前陆股通持股比例均为扣除大股东持股后真实流通盘的四分之一左右。陆股通交易制度是投资者通过港币在港交所下单，港交所通过香港中央结算有限公司以人民币为所有投资者买入对应个股，其背后的投资者可能是外资，也可能是大陆投资者在海外的资产。陆股通是白马股启动的重要推手，国内的机构投资者也抱团买入，从而造就了股价走出长牛的现象。
做深入的基本面研究和对上市公司的紧密跟踪是为了搞清楚别人的想法，判断其他投资者未来会不会买入，领先于其他投资者进行布局。深刻理解戴维斯双击的前三个条件（公司和行业的成长性好、遭遇市场歧视性定价、超越时代的思维体系）是为了提前预知市场主流投资者未来的资金动向。如果单纯的根据盘面因素来判断具有市场影响力的资金动向，很容易被想要影响和误导他人决策的盘面信息所诱骗，这是所有投资者成长过程中所必需面对的。
来源 | 金舆资产（ID：jinyuasset）
联系客服
