股市会告诉投资者，这个股票现在估值15x PE，2x PB等等这些倍率。如果扩展到VC和PE市场，还会引入更多花样的估值方法。
所有的乘法型估值公式都可以用这个式子来表达：市值=估值基础*估值倍率
资产真的是按照这些倍率来定价的吗？并不是的。
资本市场不是数学世界，而是现实世界。现实中不存在一个神，自发定出一个估值基础和估值倍率标准，然后把现实数据代入公式计算，得出市值来。现实中的定价是从左往右的：先博弈出市值，然后倒算出估值。
买卖双方交易和博弈的是股价和市值，不是估值基础和估值倍率。不同人可以用不同的估值基础和估值倍率，只要双方报的股价有重叠部分，就能成交，并不涉及估值基础和估值倍率。
有些研究报告会自己先定一个估值基础，比如用净利润，然后算出PE。把利润涨，股价不涨，叫杀估值。把利润不涨，股价涨，叫拉估值。以此衍生出更多的说法：宏观差，股价涨，叫风险偏好上升。利率跌，股价跌，叫股权溢价上升。
这些都只是研究员自己的一厢情愿，现实中买卖这支股票的人，完全有可能是用另一套标准来分析的，得出的结论可能完全不同。而每个股票通常又有上万投资者在交易，大家认可的IP并不相同，不可能去问到他们都是怎么估值的对吧。
也就是说，自己定估值标准去分析是可以的，但不能指望别人和你想的差不多。不管分析了几个维度，总还有更多维度是想不到的。股价通常也不会按照你设想的框架去走。
现实中的一级市场和境外IPO市场是怎么定价的呢？是先谈判出一个市值来，然后到财报或业务里找个估值基础出来，除一下算出估值乘数，和同行比一下大致合理就行。算出来不合理就接着找，实在不行自己发明一个，还没上市的财报也容易调。
在T1时刻接盘的买方，是按照“估值基础1”*“估值乘数1”买入的。在另一个时刻T2时，未必有人愿意这样估值，而会换一套“估值基础2”*“估值乘数2”体系。甚至根本没人报价。
对于T1时刻买入的投资者，即使“估值基础1”一直在快速上升，但如果没其他人用这套估值体系来接盘，股价可能一直下跌。T1时刻买入的投资者就会得出“估值乘数1”一直在下降的结论。而且会百思不得其解：明明公司增长很好啊，为啥估值狂跌？一定是市场无效，非理性，终归会回归……
这种现象在非市盈率估值体系的股票上尤为显著。其实，没有杀估值，而是没人认可你的估值体系。
举例：$Lending Club(LC)$在2014年底IPO，当时我还是研究员。
基金经理问：这公司怎么估值？
A：我觉得这公司一文不值，因为blabla……IPO承销商放出来的风说大概卖40亿美元市值，对应近一年大概放了40亿贷款。我觉得毫无道理。
Q：那要不要参与IPO？
A：我不知道。
现在这公司一年能放100亿多贷款了，市值还剩10亿。再也没人用“年放贷额*乘数=市值”来给它估值了。
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