投资任何一家公司都离不开定性跟定量两个方面。其中,定性是最最重要的,也即商业模式、护城河、管理层、股东利益等等。如果定性定错了,那么剩下的估值就是个P。
但是定量、估值也很重要,如若不然,对于一家好公司,我们是以100倍PE买呢还是10倍买呢,还是任何时间都可以买呢,显然不是这样的。因为投资是对未来盈利的预测,既然是预测,那么一定不是精确的,于是就有了模糊的正确。
所以,定性决定投资赚不赚钱,而定量决定投资赚多少钱。
事实上,在投资的过去的六年多,下面这些思维模型,我都通通的用到了我的投资上。
1,两点一线估值法。
这是我瞎起的一个名称,是我最常用的一种估值方法。也即当下的a点跟未来3~10年(能长期看清多远就看多远)的b点做一个连线,给公司未来那个b点的净利润或者净资产或者内涵价值一个合适相对保守的估值倍数,比如PE或者pb或者PE V。那么,期间的盈利幅度就算出来了,之后再去跟自己的期望收益以及其他机会成本做对比。
2,511法则。
详见“我所遵循的511法则”。
3,跟成熟的市场做对比,比如美股或港股。
股票从荷兰发源已经有了几百年,美股市场也已经有了近两百年的历史。这些成熟市场的估值有绝对的参考意义,其背后的潜在语言需要认真琢磨。
4,组合市盈率,组合股息率,组合PEG。
作为单个公司,这几项指标都有错误的可能性。一个合格投资人,也许看错一个公司,但不可能都看错吧?所以组合估值的意义就体现在这里。
这里,我要重点解释一下PEG。前天在一个投资群里,当我提到组合peg的时候,立刻遭到了几位资深投资人的异意。我想说的是,第一PEg是看未来3~5年的,过去的跟短期一两年的没有任何意义!!第二PEg只是一种思维模型,说简单点就是高增长高PE低增长低PE的一种具体量化,用它来对不同公司进行比较。不是非要在1或者零点几时买入,我也从来没有说过某个公司的PEg具体等于零点几或者一点几倍。很久以前就看到马喆马老师对这个指标嗤之以鼻。但我认为这个指标就类似于象棋中的中炮局、走马局或者仙人指路一样,具体怎么使要看自己。其实,只要你对所持公司未来的盈利有一个大概的谱(增长或者不增长的度),而这个谱跟当下PE的关系就是变形的peg。只是你没那么去想。而我可以用这个更加简单的方法得出更加快捷的答案。
事实上,在过去,这个简单的方法让我更快的择优。比方说这几年我迅速的排除了海天跟伊利,而持有的是贵州茅台,除了护城河还因为市盈率跟盈利的预期增速匹配度不如茅台。
其他的方法还有比如重置成本,它的重点在于有没有重置的必要,比如判断某公司未来也不会赚钱,那么即使厂房设备人员重置成本高于现在市值,那么也没有重置的必要。比如清算价值,他的重点在于公司有没有清算的可能性。比如某公司有点值钱的东西,但是控股权无法撼动,没法被别人拆卖,控股方又不会清算自己,对股价的提升又没有动力。另外还有天花板估值法,PS等等。这些都有点儿用,投资作为一种综合艺术,多角度思考点儿总是没错的。
最后,再次强调一点,上面这些方法一定是在定性跟公司质地的基础上再去思考的。比方说,25倍的优质公司跟20倍的普通公司,在预期同样盈利增速的情况下,我肯定选择前者。再比方说25倍50%分红的公司跟25倍30%分红的公司,在同样盈利增速的情况下,我肯定选择前者。所以要综合考量。
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