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价值投资者一定熟悉巴菲特或者查理芒格对于净资产收益率（ROE）的重视程度，查理芒格甚至认为投资一个公司长期回报率就是等于公司的ROE。
对于一个全资拥有公司的投资人，长期看其投资收益就等于ROE。但是对于普通投资者而言，投资一个公司的回报率并不与ROE相同，因为普通投资者对于公司的净资产配置并没有话语权、决定权，因此普通投资者投入的净资产只能获得其中部分的回报，而投资者在ROE中获得的更多回报来源于股市中PE的杠杆效应。
而实际投资过程中ROE的高低可能也不能成为投资者的判断依据，因为市场对当前公司的ROE高低已经给出了相对应的价格。比如同行业中两个龙头公司，一个是ROE为20%的公司，市场给到的PB达到了5，另一个是ROE为10%的公司，其PB只有1.5，那么这两个公司谁更有投资价值呢？
从数字分析，前者即时投资的收益20%/5=4%，而后者的即时收益为10%/1.5=6.6%，显然后者更具有投资价值，但是在真实的市场中，往往前者更容易获得市场的青睐，获得更高的投资回报。
因此用数理的标准化计算一个公司是否更具有投资价值，或者本身就不是一个特别有效的分析手段。因为ROE高且稳定的公司，会更容易获得市场的追捧，会产生溢价。而ROE相对偏低的公司，会被市场冷落，而产生更低的估值。而往往前者会受到越来越多资金的青睐，估值会进一步提升，PB可能越来越高，从而会再获得更多普通投资者的追逐，形成更一致性的上涨趋势，他们会进一步追高，于是前者会获得比高估值更高的估值，PB可能进一步上涨至7、8、9。而后者却越来越不受投资者的待见，PB甚至到1.3、1.2。在趋势中产生逆循环，出现高估的越来越高估，低估的越来越低估的现象。
因此为什么巴菲特总是说股市长期是称重机，因为价值高估的、低估的这些公司总有回归自身价值的一天。
主要体现在两点：首先在困难时期还能保持10%ROE的公司本身并不差，这些公司在未来的发展中总有遇到一两个对他们更有利的发展周期，或者他们自身就具备创造这种发展机会的能力，他们能抓住一些机会，在某个发展节点获得ROE的提升。另外当下再优秀的公司，也不可能在未来保持20%的永续增长，它的增长速度总会慢下来。因此除非高分红，否者它也很难保持当下如此高的ROE水平。因此对于ROE非常高的这些公司未来也存在ROE向下的拐点。
实际上这两种公司在市场中并不少见，一些公司由于研发的需要，或者推出一款新品，需要大幅投入销售费用，并且大幅增加管理人员，在这种经营条件下，公司的中短期ROE水平可能出现较大幅度的回落，业绩出现滞涨甚至倒退，股价必然出现大跌。但是一旦这些公司研发的某个重磅产品获得成功，推出的某个产品、品牌获得成功，或者即使不算非常成功，但是也没有想象中发展的那么坏，那么触底的ROE也将出现拐点向上。
而另外一种公司一直以来发展的很好，随着慢慢触及发展的天花板，其发展速度也放慢下来，于是公司必然需要寻常新的市场增长点，这些公司很可能开始出现多元化经营，而增加了公司本身的经营风险，并且中长期的支出大幅增加，伴随而来的是高ROE陨落。
两种ROE拐点：一个在低位，一个在高位；一个拐点向上，一个拐点向下；前者投资者在拐点买入可以获得超高的回报，因为随着经营的提升，估值也会得到提升，此时投资上出现双击；后者则相反，经营回落，估值回落，出现双杀。
而超额收益很多都来自前者的经营模型。因此找到那些ROE中长期开始出现向上拐点的公司，投资这些公司会获得更多的回报。
投资这样的公司也是存在较大风险，如何规避这些风险需要我们自身保持纪律，个人分享一下自身的一些体会。
首先公司必须是行业中的龙头或者龙头之一，只有龙头公司才能确保其行业中的竞争优势不会因为短期利润的下滑受到破坏性损伤，暂时的经营困境不会对公司长期的发展带来一蹶不振的后果，竞争力在，随着市场环境的变化，公司会迅速出现向上拐点。
其次，公司经营低谷时期的ROE水平最好不应低于10%，10%的ROE水平说明公司在困难时期，依然有着顽强的生命力，依然优秀。瘦死的骆驼依旧比马大，依旧可以穿越沙漠。公司的盈利能力可以扛过最坏的时刻。
最后，(ROE/PB+分红收益率)的值需达到一个较高值，个人设定为6%，与国内生产总值增长率相当，高于国债收益水平，形成保底安全边际。
在以上三者的基础上，再跟进企业的经营细节，当企业经营大概率在近期或者今年出现ROE的向上拐点时刻，开始大幅买入，并且持有到验证投资者逻辑的时刻，即公司经营符合预期，ROE出现向上拐点，PB提升，每股分红提升。以此获得超额又更安全的投资收益。
——投资并不是风险越高，回报越高，更多的时候是风险越低，回报越高。
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