“有些东西，只有你真正坚持了，它才有价值。”从事股票投研20余年，从公募到私募，先后就职于景林、高毅两家百亿级基金，卓利伟现任高毅资产首席研究官，论基本面投研，想必没有人质疑卓利伟的阅历与能力。卓利伟对于二级市场投资和公司基本面研究有着独到的心得。
在《投资中不简单的事》这本书里，卓利伟讲述了他做投研的核心思路：先“化繁为简”，从复杂纷繁的市场系统中提炼出最为重要、最为本质、长期有规律性与持续性的变量，从而大幅提高投资的确定性。再“由简入繁”，把核心变量的研究做到极致，在少数重要领域长时间保持认知的优势。
化繁为简，抓住市场核心变量
受宏观、政策、产业、社会心理、情绪等多方面影响，股票市场可以说是一个多变量的复杂混沌系统。
卓利伟认为，正常人无法把握这么多的市场变量。只有从复杂纷繁的系统中提炼出最为重要、最为本质、长期有规律性与持续性的变量，才能不在混沌的市场中迷失方向。“
与其在10个不知道重要性权重的变量中做到6分的功力，远不如在3个最重要的变量上做到9分、10分的功力。”卓利伟把市场非常多的变量降维成最为重要、且长期有效的三个变量：
一是对企业价值的判断，既包括企业当前的实际价值，也包含企业未来的可能价值。
当市场估值显著低于当前企业价值时，可能这是一个不错的投资机会;而如果一个市场估值低于企业实际价值、更远低于长期最有可能的价值，那就是一个非常难得的投资机会。
二是产业大趋势的判断，这也是判断未来价值的基础。
对于投资者而言，除了产业未来发展趋势之外，还需要了解产业的地位、竞争力、相对优势和护城河深度。对企业价值的判断与对产业趋势的判断，两者之间相辅相成、相互验证互为因果。
三是系统性风险水平，指的是股市的系统性估值在大类资产之间的比较优势及其变化趋势。
卓利伟认为，对基本面的深度研究与独立判断是投资的一把尺子，用这个尺子去丈量企业实际价值与市场估值的差异，再结合对系统性风险水平的评估来构建投资组合、决定投资的风险敞口。化繁为简，在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，这才是提高投资确定性的最简单、最朴素、最有效的方法。这是执行上的“降维”，更是逻辑上的“升维”。
由简入繁，建立认知优势
“一个人不可能每时每刻在所有领域上保持认知的优势，但我们一定做得到在少数重要领域的相当长时间内保持认知的优势。真正的基本面研究就是要在少数重要领域的不同时间阶段持续保持优势。
”抓住市场的核心变量与本质规律是把投资变简单，而把核心变量的研究做到极致则是“投资中不简单的事”。由简入繁，深度投研，即是卓利伟认为基本面研究必须经历的第二阶段。
究竟建立怎样的认知才算得上“有优势”
卓利伟认为，基本面投资者需要非常强的产业洞见，对产业的理解力甚至要超过企业主。企业主经常会过度关注微观，会因为自身情感、利益立场对行业存在偏见。在腾讯公司的发展史中，少数极优秀的投资者在马化腾减持股份的时候大力买入并持股多年，最终获得了百倍收益。“投资，就是把自己懂的东西持续做到最好。
”那么如何建立这种认知上的优势呢?
卓利伟提到了一个理论：一万个小时的锤炼是一个人从平凡变成专业的必要条件。成为专业的投资选手也需要在特定研究领域投入大量的时间与精力。
基本面投研功力的养成包括以下几方面
一、与特定领域的多名专家成为朋友，建立自己的智慧圈。站在巨人的肩膀上，同时也要做到兼听则明。二、广泛的学习和阅读。投研工作的本质是学习，向同行学、向同事学、向书本学。三、构建自己的研究体系。建立属于自己的，独立的行业、公司研究框架和逻辑体系，并不断优化与修整。
更多的研究是为了更少的决策，而更少的决策是为了大幅度提高每一次决策的准确性与含金量。坚持大道至简的核心理念，再投入大量精力把微观研究做到极致。化繁为简再由简入繁即是基本面投研的本质循环。
如卓利伟所言，真正的投资者应该更像是一个狙击手，狙击手应该珍惜每一次扣扳机的机会，每一颗子弹消灭一个敌人。
联系客服
