今年的财报需要回答两个问题：
一、营收为什么下降，可以恢复增长吗？
营收下降的原因，公司认为是宏观经济影响，2019年广告需求疲软。特别是互联网类的广告需求下降。这里面有三个点：
1、2019年是广告周期的波动，广告投入不足，这个是没有问题的，周期有高有低。
2、腾讯等企业的广告收入还是增长的，在点位扩张的情况下，收入依然下降，是不是有看到广告预算迁移的潜质？但是移动端在2011年开始已经发展了好几年，不是19年才发展起来。
3、互联网的广告需求降低是周期的波动还是需求的转移？或者行业的停滞，毕竟像以前那种团购大战，打车大战比较难再出现了?大家很难再像以前那样烧钱了。
2019年收入基本上降到2017年的水平了。
18至19年增加了这么多点位，但是收入回到17年，我们看看20年公司会怎么表演。
从公司的前五大客户可以看出大客户的收入确实下滑很厉害。
18年：
19年：
19年关联公司阿里巴巴给的收入5.6亿，18年才829万，这是什么骚操作？大客户的波动性这么大的吗？这个点需要好好关注一下。
二、成本为什么上升，可以恢复以前的盈利能力吗？
成本里面，营业成本上升最快。
点位租赁成本是最大的成本，扩张的点位没有带来收入，却带来了成本。
如果没有新潮入局，我不确定会不会是这样的格局。但是20年21年我们可以看看如何演变，看看管理层有没有说实话：
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1、媒体租赁成本较2018年增长32.71%。其中，楼宇业务的媒体租赁成本较2018年上涨46.75%，影院业务的租赁成本较上年增长7.80%。自2018年第二季度起，为了实现中长期战略目标，公司大幅扩张电梯电视和电梯海报媒体资源，在2019年二季度末三季度初无论是媒体资源点位数量还是预计的年租金成本均达峰值。经过2019年下半年的初步优化和梳理，报告期末公司境内自营的电梯电视媒体和电梯海报媒体分别减少低效的点位3.3万和15.8万个。
2、职工薪酬较2018年增长46.38%，主要是配合各个城市媒体资源的拓展，各个城市的前台媒体开发人员和中后台的媒体运营人员均有大幅度的上涨。
3、设备折旧费较2018年增长125.12%。2018年第二季度起，为了实现中长期战略目标，公司大幅扩张电梯电视和电梯海报媒体资源，并且将原有以21寸高清屏为主的液晶电梯电视，逐步替换成了以27寸为主，21寸智能互动机为辅的液晶电梯电视；将原20寸和21寸的竖式数码海报更换成了32寸及25寸的智能屏一体机；将原尺寸为424mm x 570mm的电梯海报基本更换成590mm x 790mm的铝合金框电梯海报。2018年和2019年媒体设备购置分别为162,093.1万元和28,042.6万元。2019年上半年基本更新替换完成，故媒体折旧费用较2018年大幅上涨。
4、其他营业成本主要包括电梯海报的画面印刷费用、媒体设备的运输和外包安装费用、安装维修的物料消耗费用、三四五线城市向当地电梯电视和电梯海报的运营商采购的媒体发布费用及电梯电视广告内容4G推送的运营商流量费用等。随着2018下半年开始的媒体资源点位的扩张，2019年其他营业成本较2018年上涨6.44%。
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其他费用主要确实是员工费用上涨。这个可以理解。
如果营业收入没有上去，人员费用却一直保持这样的增长，那说明商业模式恶化。所以费用的增长不是关键，关键是是否有没有带来收入，增产增收才能解释过去。
其他的费用，比如18年买的设备的折旧费，应收账款的计提都是比较小的。但是应收账款计提这里需要留意，因为今年提高了计提比率。我也不知道为什么所有的事情都挤到一块了。
应收账款是下滑的，但是计提比率上去了，今年一次性把差的都放出来了。今年41亿应收账款，去年是48亿。营业收入121亿，一年滚3次的应收，现金流还是挺好的。
坏账计提明年应该没有这么高了，但是点位的租赁成本这个大头应该还是会保持比较高。所以分众的出路还是在未来需要重新获得收入的增长。如果收入增长，商业模式应该还是成立的，还可以赚到钱。
其他的一些缺点：
公司的企业文化一般，在财报和公司网站都没有看到太多为客户的思考。
公司特别喜欢买理财，大额存单和投资。拿股东的钱很好玩吗？
其他的优点：
公司借款比较少，账上都是以前存下的未分配利润，现金30多亿。
我一直觉得移动互联网的发展对公司并没有影响，因为移动互联网从2011年开始发展，不会等到19年才给分众致命一击。线上广告的成本也是在上升的，不一定比分众电梯播放便宜。
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