$分众传媒(SZ002027)$ 最近在反思，投资分众失败是自己学术不精的结果，有这么几个方面：

1，分众最好的年份只能赚60亿利润，不到40亿经营现金流。就算最乐观的预测三年后能回到峰值，谁又能保证经济不会再次滑坡，就算经济不滑坡，新技术新场景新竞争的出现，谁又能保证分众还能增长？这样的周期企业凭什么能给20-25PE？

2，按照自由现金流估值，把参数设定为相对乐观，刻舟求剑去弄，也只能得出700-900亿的市值。

3，江南春对分众有决定性作用，这就说明分众的商业模式有问题，不属于“傻子都能经营好的企业”，变数太多，护城河不深。（此条最隐蔽，但是最致命。）

4，管理层有过污点，管理结构也有问题。阿里巴巴为什么没有再增持?会否出现了分歧（发现了问题）？

5，有说分众19年计提约3-5亿坏账是隐藏利润，有没有可能本来就是60亿的应收存在水分？若是，利润60亿实质是什么？

夹头最致命的一点，是高高在上，拿着所谓“认知”做武器，自信地高呼自己没错是市场错了。我也是这样，深陷其中，认错很难。但静下来想想，一个与大势如此紧密的周期股，在2019年未遇到行业冲击的时候，大幅跑输大盘，没有体现出先行指标的作用，那么寄望于有一天可以突然苏醒是不现实的。