1.有哪两类估值方法？
企业估值方法大致分为两类，绝对估值法和相对估值法。
1.1 绝对估值法
绝对估值法可直接计算出公司的股价应当值多少钱，通常包括股利贴现（Dividend Discount Model）和自由现金流贴现模型（Free Cash Flow Discount Model ）。
1.2 相对估值法
这种方法是采用市盈率 P/E 、市净率 P/B、市销率P/S 等指标，通过对比企业历史表现，当前竞争对手或行业均值，来衡量企业价值高低。
本篇文章主要介绍绝对估值法中的股利贴现模型，后续将探讨其它估值方法。
2.什么是股利贴现估值？
股利是发行股票的上市公司给予股东的回报，按股东的持股比例进行利润分配，每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。
股利贴现是指以公司未来几年发放的全部股利作为现金流，按照投资者预期的收益率进行折现，汇总成公司内在价值。内在价值是指股票本身应该具有的价值，而不是它的市场价格。
市场价格是市场供求关系的结果，不一定反映该股票的真正价值，而股票的价值应该在上市公司持续经营中体现。因此，公司股票的价值是由公司逐年发放的股利所决定的，而股利多少与公司的经营业绩有关。
以A股安防龙头$海康威视(SZ002415)$为例，2020年4月22日公告称，2019年净利润124.1亿元，同比增长9.36%；拟每10股派发现金红利7元，合计派现65.42亿元，占当期净利润的比例高达52.69%，这也是该公司上市近十年来分红率首次超过50%。
如下图所示，海康威视上市10年以来，利润稳步增长，同时实施股利分红，累计分红金额为 274.88亿元。
3.股利贴现法有哪些版本？
3.1 零增长模型（Zero-Growth Model）
在这个版本中，未来股利保持不变，增长率为0。
其中：
V为公司价值Value。
k为投资者要求的投资回报率，即资金成本。
以海康威视为例，2019年的分红是每股0.7元，假设投资者要求的投资回报率是10%，那么公司的股价应该是多少呢？
V=0.7 / 0.07=7元
零增长模型的应用需非常谨慎，毕竟假定对某一支股票永远支付固定的股利是不现实的，如海康威视的股利在过去10年保持了稳定的增长，采用零增长模型显然不合理。
3.2 永续增长模型（Infinite Period Model）
其中：
V为公司价值Value。
D为当期股利。
k为投资者要求的投资回报率，即资金成本。
g为固定的增长率。
再以海康威视为例，2019年的分红是每股0.7元，假设投资者要求的投资回报率是10%，每年的股利增长8%，那么公司的股价应该是多少呢？
V=0.7（1+0.08） / （0.10 - 0.08）=37.8元
3. 暂时超常增长模型（Temporary Supernormal Growth Model）
这个版本也叫多段增长模型，公式是：
此模型假设公司成长经历三个阶段，这与产品的生命周期概念相同。
首先是成长阶段，由于生产新产品并扩大市场份额，公司收益取得快速增长，股利也随着增长。二是过渡阶段，公司收入和利润开始减速，股利增长也随之放缓。三是成熟阶段，公司收入以整体经济的速度增长，例如当前GDP增速约为6%，股利也随之稳定在6%的增速。
由于周期拉长和增长稳定，第三种方法算出来的估值远高于前两种方法。
4.股利贴现模型好用吗？
相对于股利支付而言，资本利得具有更高的不确定性。根据风险和收益对等原则，在公司收益一定的情况下，作为风险规避型的投资者通常偏好股利而非资本利得，因此股利支付的高低最终会影响公司价值。
以上例子显示，股息率越高，预期收益率越低，当前估值就越高。
但A股很多公司分红比例不高甚至不分红，同时分红的比例与金额不具有稳定性，难以对股利增长率做出准确预测。
因此，股利贴现法适用于分红多且稳定的公司，尤其是非周期性行业的企业。
巴菲特认为，相对估值法是精确的错误，而绝对估值法是模糊的正确。
宁愿模糊的正确，不要精准的错误。投资者在做估值的时候，没必要精确到每股估值是37.8还是37.9，只要判断出当前的价格处于低位或高位，从而指导买卖决策。
企业估值不仅仅是一种方法，更是一种思想。当企业当前低于一个合理估值范围，投资者入场购买或增持。如果企业偏离合理估值的程度越大，投资者获利的概率和潜在回报也就更高。
投资的有趣之处在于，理解各种估值方法背后的思想，远比搞清楚公式的计算过程要有价值的多。
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