周末雪球谈论云蒙买银行股的问题，我也来说几点。
既然买银行股，肯定认为自己是价值投资。价值投资者赚的钱来自两个方面：
1、赚企业成长的钱
2、赚估值修复的钱
其中第二点估值修复本质上还是赚市盈率提升的钱，也就是赚市场情绪的钱。就像你买房子也是赚两类钱：
1、每年收房租
2、认为房价会上涨
当然，你不能说赌房价上涨就不是价值投资，就像你100元/克买黄金，300元/克卖出一样。它可以用未来一次性现金流折现来衡量价值。但这种投资需要你的认知领先于市场，并且最终在市场认知和你看齐时完成估值修复。
但是我们经常看到在极端情况下，市场估值就是一直不修复，甚至可能还进一步杀估值。
作为价投，既要把握这样的机会，又要给自己留有足够的安全边际，那就是即便我只赚企业成长的钱（企业自身为股东创造的自由现金流的钱），估值一直不提升甚至继续下降，我也可以获得稳定、可观的盈利，毕竟时间也是一种隐性成本。
现在说回银行业的问题。我在云蒙特别执拗的一家股份行的总分行呆了十多年。个人认为我国的银行业存在以下几个问题：
1、资产质量不透明，所以银行股的PB指标其实毫无意义
2、利润报表可以人为操纵，所以银行股的PE指标意义也不大。
3、经营管理受国家宏观经济、政策影响极大。所以预测银行股未来的利润增速也是很不靠谱的。
对于中小股东来说，投资银行股，你既不可能把银行股破产清算，又不可能去验证银行报表的公允性，更不可能去预测国家未来经济走势和政策影响，那投资银行股，唯一的安全边际就只剩下一条：持股收息。毕竟分到你手里的钱才是实打实没有水分的钱，才是真正意义上的自由现金流。
如果一家银行，你有把握判断未来10年不会破产倒闭，并且未来十年的现金分红总额可以超过你目前的买入市值。那你就可以买入并持有。获得年均10%的投资回报。如果你分红再投资，回报率会更高一些。这个投资方法对其它行业也是有效的。
但是，目前A+H的所有银行股，在我看来都不符合这个条件（假定利润不增长的情况下）。
说明什么呢？说明银行股还不够便宜啊！
你放心，银行股只要跌到满足我上面说的条件的时候，自然会有大资金来抄底。但如果还没跌到这个程度，你就不能指望短期内市场会估值修复，如果你把你投资的全部希望都寄托在估值修复，那你其实本质上也是赚市场博弈的钱。
投资收益是否依赖于市场出价，才是巴菲特、芒格真正区别于格雷厄姆的地方。
例如巴菲特1972年2500万美元买入喜诗糖果，1972-1978的7年时间里，喜诗糖果就为巴菲特贡献了3000万美元的净利润（因为巴菲特100%控股喜诗，所以我们可以把现金分红等同于净利润）。巴菲特不需要资本市场告诉他喜诗糖果的PE、PB、市值应该是多少，也不需要期待资本市场什么时候能估值修复。这才是价值投资的本质。
巴菲特说价值投资就是“未来现金流的折现”。 假设你投资一家公司后，全世界没有任何一个人愿意为这家公司出价，或者直接就假设这家公司退市了，你无法在资本市场将这家公司售出，市盈率、市净率、估值修复这些对你来说变得毫无意义。这个时候，你只能依靠公司本身创造的自由现金流来获取投资回报。（这种情况是客观存在的，回想一下上个世纪炒高的邮票、纪念币、红木、紫檀、乔丹耐克鞋、以及各种艺术品、甚至现在的茅台年份酒，一旦缺少了接盘方，没有一次性投资变现的现金流，你的投资收益变为了多少？瞬间清零了吧）
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