（学习）：《价值评估-公司价值的衡量与管理》读书笔记
到目前为止,还没有一本专业书籍能像麦肯锡公司组织撰写的《价值评估-公司价值的衡量与管理》那样，让我自打开第一页始就为“创造企业长期价值” 理念的精彩见地所折服和吸引。本书确实为读者“指出了一条价值创造之路”，就像作者前言中所说的那样，它是为“公司创造价值的管理者以及投资者撰写的一本操作性很强的书，能反复为你所用。很多内容会被画上标记，很多空白出会出现批注。这不是一本放在咖啡茶几上仅供摆设而用的书。”
本书的主要观点: “公司只要能为股东创造真正的经济价值, 就能兴盛。 公司是通过资本投资并取得高出资本成本的回报来创造价值的”。
“资本市场奖励那些致力于长期价值创造的公司”
本书的知识基础：源自资本预算中的现值方法和Merton Miller & Franco Modigliani教授建立的股票价值评估方法。
。
PART ONE 第一章 为何要使公司价值最大化
一、本章概述部分的主要观点:
（一）公司价值在于其长期的价值创造
核心观点：企业在为股东创造真实经济价值的过程中实现自身的茁壮成长。
价值创造的原理：只要资本回报超过资本成本，增长越快，创造的价值越大。
（二）管理层和董事会应把长期的价值创造作为公司的首要目标
价值创造必须成为公司战略、收购、兼并、剥离、资本结构和投资者沟通等重要决策的一部分以及公司文化的一部分。
管理者不仅必须对价值创造有理论认识，而且必须能够在战略与价值创造之间建立有形的联系。要建立起能够促进真正的价值创造，而不是短期会计结果的绩效管理体系。
（三）市场会偏离公司的内在价值，但长期来看，股票市场确实是在追寻公司和经济的基本绩效。
公司未来几年产生的利润和现金流的假设决定了公司的股票价格，采用基本面金融分析和复杂的折现现金流模型作为公司估值的计算标准。当企业、投资者和银行无视经济学原理或认为经济学原理已经改变时，市场就会偏离基本面。
心 得：
公司的价值取决于企业的长远健康发展，关注的重点是长期的价值创造，而不应热衷于短期季度赢利。能为股东创造真实的经济价值是衡量一家企业优劣的首要标准，关注长期的价值创造才是公司管理的真谛，然中国企业里有多少家能够这样做？
1980年起欧美市场在企业持续创造财富的背景下产生了20年的牛市，中国呢？ 找到能持续创造财富的企业，牢牢拥有，可得丰厚的回报。
二、市场追随经济基本面
本节以美国20年牛市的兴衰变化，用实证分析说明论点。
股票市场的表现（20年间的大起大落）是可以解释的，这些解释都直接来源于现实的经济，如通货膨胀、利率、国内生产总值的增长率和公司利润。
市场中真正使人惊奇的并不是出现一些重大的股价泡沫，而是过去百年的技术革命、货币变动、政治危机和经济危机以及战争中，市场是如何密切地反映了经济的基本面，正确地反映了这些地区不同的经济发展前景。
股票市场在长期内遵从一个清晰而简单的经济逻辑，其发展历程绝非杂乱无章，在股票回报持续多年保持一贯增长的背景下，所有个体事件（即使如1929年的华尔街大崩溃）的影响都是苍白无力的。
美国20年长期牛市背后的真正因素有三要素：赢利的增长、利率及通货膨胀率的下降以及“大市值”（与因特网络泡沫有关）股票“昙花一现”的登场。
行业泡沫源于一些市场玩家的贪婪、无知或兼而有之，且不遵循基本经济规律，牛市中所产生的阶段性偏离会在熊市中反向修正。而真正的优秀企业，即使在熊市中价值也会增加。
实证表明，估值差异，尤其是资本回报方面的差异在很大程度上仍是由绩效导致的，这是经济基本面决定股票市场绩效的进一步证明。
联系客服
