1、'此公司'是我国生物创新药标杆企业 。
公司的'核心产品'是中国首个获得世界卫生组织国际通用名的拥有全自主知识产权的生物I类新药。
在2016年,获得美国 FDA临床 III 期许可,成为国内首个直接进入美国 FDA临床 III 期的药物。
2、公司的核心产品,在上市后5年时间(2015-2019年)收入占比迅速攀升至35.46%,净利润占比攀升至50.68%。
3、成长空间广阔:保守估计,国内峰值超70亿元,海外峰值超7亿美元(保守),DCF 贴现显示,国内股权价值超200亿,海外股权价值约120亿元,合计股权价值超320亿元。
综合机构观点
近期市场围绕年线进行横盘震荡,盘面上大消费、科技股出现了一定幅度的回调,市场看起来赚钱效应不足,成交量逐步萎缩,存量博弈、抱团取暖的格局仍然在持续,但机构判断市场短期仍将维持这样的格局并不会发生改变。
1)全球卫生事件的冲击并不改变经济周期运行的方向和趋势,企业盈利进入逐季好转的过程中。
2)昨日盘面上大消费当中的涪陵榨菜;半导体当中的韦尔股份、圣邦、卓盛微;地产后周期当中江山欧派,这些标的的反弹表明主线板块并未切换,行情仍将持续。
方向上,选股逻辑依旧是选择结构性行情中最强的alpha或者受疫情刺激业绩表现良好但之后依然能保持稳定增速的赛道及公司,关注例如食品、调味品、医药以及长逻辑的新能源车。
2020H1是医药行业投资的一个'大年',医药行业指数上涨在各个一级行业中位居第一位,相对高位背景下,医药板块下半年面临两重压力:1、短期板块面临'双高位';
2、控费降价类政策存在边际变化可能,但同时也迎来三大机遇:
A、全球疫情后续走势依然不明朗,常态化防控下,医药长期会是'聚光灯下的行业';
B、当前境外复工复产不可能一蹴而就的情况下,寻找'内需'成为板块配置的首要考虑,医药板块作为内需中的刚需,比较优势依然十分突出;
C、我国卫生系统补齐短板再升级,医药在国民经济中的地位突显,医药新基建+行业战略性关注度提升。
综上所述,尽管2020H1医药板块表现相当强势,累计了较高的涨幅,但展望下半年医药板块的结构性行情也绝不会'熄火',诸多领域仍将是投资人关注的热点。
医疗器械:迎来黄金十年。
今年以来,器械行业热点不断,疫情暴露了我国卫生系统的一些故有问题,导致医疗补短板需求爆发,随着《公共卫生防控救治能力建设方案》发布及医疗器械创新政策的密集出台,医疗器械行业迎来黄金发展期,新需求和创新技术将引领行业加速成长,进口替代和行业集中度提升催生行业龙头,部分医疗设备、耗材及IVD有望受益。
药品:创新进入下半场。
随着'审批-支付-医疗体系'变革的深度推进,中国药品产业链和市场结构正在发生质的变化,仿制药走向多品种、高壁垒难仿,原料药质量标准提升,对下游议价能力增强,创新药领域由Me-too向BIC/FIC的进阶。
外资药企加速布局中国(体现在谈判目录、新药上市、战略合作等各方面),国内龙头体系化能力逐步显现,而新一代biotech企业在18A、科创板双星带来的资本助力下,努力抢占中国FIC制高点。
服务:消费升级趋势不改。
受益于工程师红利+研发投入增加,CRO行业长期仍旧保持高景气度,医疗服务行业疫情期间承受较大压力,但风雨过后各赛道龙头优势将愈发明显,药店行业整合趋势持续,新模式机遇与挑战并存。
投资建议:短期而言,建议投资者在3条主线进行布局:
1)高成长:医疗器械、疫苗;
2)创新药核心资产:Big pharma、新型Biotech、龙头CRO/CDMO;
3)绝对收益:部分低估值滞涨标的。从长期来看,可以密切关注'消费升级'领域的复苏机会,逢低布局各赛道的龙头公司。
康弘药业(002773)
超级重磅品种——康柏西普将续写传奇。
雷珠单抗和康柏西普分别于2011年和2013年获批,2018年,雷珠单抗最大的适应症DME获批上市,截至2018年底共获批4个适应症,相当于雷珠单抗面向100%的患者眼睛数而康柏西普仅37%。
但从2018年样本医院的销售情况来看,康柏西普已基本追平雷珠单抗的销售额。2019年康柏西普的DME适应症(DME适应症患病眼睛数占比37%)获批,同时2020年,DME适应症进入医保,康柏西普放量弹性最大。
2020年康柏西普的销售有望首次超越雷珠单抗。
券商对康柏西普做了详细的测算:国内峰值超70亿元,海外峰值超7亿美元(保守),DCF贴现显示康柏西普国内股权价值超200亿,海外股权价值约120亿元,合计康柏西普股权价值超320亿元。
可转债转股价格锁定,后续业绩有望释放。
可转债总额16.30亿元,采用包销形式,期限为自发行之日起6年。募投资金将分别应用于康弘国际生产及研发中心建设项目(9.77亿)、康柏西普眼用注射液国际Ⅲ期临床实验及注册上市项目(4.26亿)、KH系列生物新药产业化建设项目(2.10亿)等。
盈利预测与投资评级
康柏西普新批适应症进入医保,销售有望提速,海外适应症临床快速推进,中化药业务逐步企稳,稳健增长可期。
预计公司19-21年收入分别为32.57、36.96、46.00亿元,增速分别为11.69%、13.47%、24.44%,归母净利润分别为7.18、9.01、11.18亿,增速为3.39%、25.43%、24.09%。对应的2019年-2021年
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