| 来源：证券时报网 | 申银万国研究所 |
投资要点：
l 我们对所覆盖35家医药公司2011年一季度业绩进行了预览，60%公司主业净利润增长超过20%，其中净利润大幅增长的有天士力（经营出现拐点）、华海药业（沙坦原料药快速放量）、东阿阿胶（阿胶块出厂价上涨60%）、海正药业（与跨国药企签订系列订单）、康美药业（中药材行业规范的受益者）。
净利润增幅超过100%的公司，2支：天士力（0.31元，增长139%，其中主业增长45%）、华海药业（0.22元，增长142%，其中主业增长40%）。
净利润增幅50%-100%的公司，2支：东阿阿胶（0.39元，增长53%）、海正药业（0.19元，增长50%）。
净利润增幅30%-50%的公司，8支：康美药业（0.11元，增长45%，剔除所得税率影响，增长50%以上）、广州药业（0.13元，增长49%）、双鹭药业（0.32元，增长45%）、科伦药业（0.54元，增长40%）、片仔癀（0.34元，增长40%）、上海莱士（0.11元，增长38%）、云南白药（0.31元，增长30%）、乐普医疗（0.17元，增长30%）。
净利润增幅20%-30%的公司，7支：恒瑞医药（0.34元，增长25%）、上海医药（0.25元，增长25%，若不并表中信医药，同比持平）、一致药业（0.28元，增长25%）、双鹤药业（0.38元，增长25%）、山东药玻（0.21元，增长25%）、仁和药业（0.15元，增长20%）、国药股份（0.18元，增长20%）。
净利润平稳的公司，11支：同仁堂（0.22元，增长18%）、三精制药（0.27元，增长18%）、科华生物(（0.11元，增长15%）、桂林三金（0.13元，增长15%）、信立泰（0.50元，增长15%）、浙江医药（0.73元，增长10%）、新和成（0.39元，增长10%）、华润三九（0.27元，增长10%）、人福医药（0.11元，持平）、海南海药（0.10，持平）、千金药业（0.11元，持平）。
净利润下滑的公司，4支：华兰生物（0.27元，下降25%，剔除甲流疫苗影响，增长40%）、天坛生物（0.13元，下降8%，剔除甲流疫苗影响，增长10%）、江中药业（0.19元，下降6%，太子参涨价增加成本）、复星医药（0.12元，下降30%，上年同期有投资收益）。
次新股，1支：东富龙（0.63元）。
投资建议：市场风格转换，医药板块持续调整，目前板块2011年预测市盈率28倍，已低于历史同期，虽然市场风格还不会很快回到消费，但板块优秀公司已具备良好中线投资价值。我们建议在调整中逐步增持板块价值低估及战略性资产：
短期增持：一季报盈利增长超预期的天士力（经营出现拐点，复方丹参滴丸重返两位数增长），二季度有催化剂的上海医药（H股即将发行，外延扩张不断）。
相比成长性，估值明显偏低：东阿阿胶（未来2年净利润复合增长率50%，目前2011年预测市盈率仅30倍）、康美药业（中药材加工黑幕频频曝光，公司是行业规范最大的受益者）、仁和药业（预计2011年净利润增速超过50%，2012年净利润增速超过30%，目前2011年预测市盈率低于25倍，催化剂是二季度增长加速+外延扩张）。
业绩最具弹性：海正药业（合同定制、制剂出口都为盈利增长带来弹性）。
板块战略性资产：恒瑞医药、云南白药、国药股份、华兰生物、人福医药和华海药业。
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