马太效应逆向策略选股

马太效应选股系列3

在之前的文章《【建模选股系列】马太效应选股2》中，我们挑选了以标普500指数中的505支成分股作为样本，基于全行业和分行业，得分在前1%的个股，组成 “马太投资组合”，并测试了它们在2018至2020年3年中相较于标普500指数的表现。在本次的文章中，让我们继续使用该模型，探索马太效应的对立面——逆向投资策略。

什么是逆向投资策略？

逆向投资策略，顾名思义，是一种与市场趋势背道而驰的思维方式。与马太效应 “强者恒强，弱者恒弱” 的观点相反，使用该策略的投资人会在大多数人看空市场（或个股）时进场做多，相信 “现在的输家在将来会成为赢家”。他们的理论依据是，因为被大多数投资人所不看好，大量的悲观情绪使市场（或个股）的价格跌破了它们的内在价值。逆向投资人在价格低点买入，当市场（或个股）的价格最终回归内在价值，他们从此项投资中获利。

许多学者和分析师认为逆向投资策略与价值投资策略非常相似，两者都致力于寻找被市场低估的资产，在别人恐惧时低价买入此类资产并耐心等待它们的价格回归内在价值。因此，要成功地运用逆向投资策略，关键是要准确找出“被低估的资产”，而且是“优秀但暂时被低估”，而不是 “不够好而被低估值” 的资产，深入的基本面分析是必不可少的环节。

宏观层面的基本面分析包括政策、市场环境分析；行业、竞争者分析。微观层面的基本面分析包括公司运营策略、管理层分析；公司产品、护城河分析；现金流状况、估值分析等等。每一项都依赖于大量的定性和定量研究，这也是金融市场的参与者们，无论是资产管理公司、投资银行还是对冲基金日复一日花费大量时间和人力在做的事情。

马太投资模型当然不能将上述这些复杂而细致的工作一一囊括。因为模型目前是建立在历史股价变动率和夏普比率这两个指标上的，我们可以从动量（momentum）的角度上测试逆向投资策略是否有效。

下面让我们来看看本次测试带来我们怎样的结果：

壹

2018年

模型评测了6年的历史股价成长率并加权计算出个股 “总回报率”分数，计算每年的夏普比率并计算出 “风险” 分数后，挑选出了得分在末尾1%的5支个股。我们将这5支个股组成了 “逆向投资组合”，并展示它与次年大盘表现的对比。

我们首先注意到排行最末的5支股票有3支属于传统能源行业，可见传统行业在过去的6年（2011—2017年）股价成长率疲软，波动率高，且动能不足。逆向投资组合在2018年的回报率是 -12.7%，同时期标普500的回报率是 -6.2%，逆向投资组合并没有在利空频传，市场震荡的2018年实现 “逆袭”。

贰

2019年

2019年美股大盘表现强劲，这一年逆向投资组合带来了65.2%的回报率，远超同时期标普500指数的表现（28.9%）。然而，值得注意的是，投资组合中的两支传统能源类个股回报率仍然为负。实现投资组合高收益的 “功臣” 来自其他行业。

叁

2020年

2020年逆向投资组合和标普500指数 “打了个平手”，均带来略高于15%的回报率。但我们也要看到，逆向投资组合的波动率明显高于标普500指数。我们在之前的文章中提到过，在实际交易中，投资人不仅要关注回报率，亦不能忽视波动率对投资心态的影响。逆向投资组合在2020年展现出的高波动率容易导致投资人因心态不稳定做出错误的决策。

在本次测试中，我们还发现国民油井华高公司连续3年被模型选中，它的股价也从2018年1月1日的每股36.02美元一路跌至2020年12月31日的每股13.7美元（62%的跌幅），可见从动量的角度上，我们并没有看见明显的 “现在的输家在将来会成为赢家”的现象。相反地，博思金融团队认为，本次的数据探索提醒投资人应该尽量避开处于下行周期的行业，选择强势行业投资，避免与趋势作对。

密

想知道模型选出了哪些入围2021年最佳马太投资组合的个股吗？