疫情之下，说说投资

疫情的事情不多说了，网络上已经有足够的信息。还是回归本职工作，说说投资的事情。

最近一段时间，很多朋友问我类似这样的问题：要不要买医药股？要不要先把股票卖掉？要不要买个看跌期权做保护？要不要做空股指期货？这里统一回复一下。

我的态度很明确：七成港股，三成转债，疫情之下，配置不变。什么情况下配置会变？估值变的时候，配置才变。

我这样回答之后，有朋友问我：那你做投资完全不考虑当前的疫情吗？

这就要从投资的最底层去思考：我们做投资为什么要看估值？是因为市场短期波动不可预测，长期会回归内在价值。在这个前提下，问题就很简单了，如果人类在日常状态下预测不了市场，遇到疫情，就突然能预测市场了吗？显然这是不可能的。我一直说，投资者要对世界的复杂性保持敬畏。保持敬畏的意思是，我们在任何时候，都不能预测市场，而不是在99%的时间里承认自己是人，却又在另外1%的时间尝试去做神的工作。

有一段话，我三个月前说过，现在顶着疫情再说一遍：格雷厄姆为什么会想出“价值投资”这种方法？就是因为他所面临的环境太险恶了。我们想想格雷厄姆的一生都经历了什么。格雷厄姆生于1894年，死于1976年，这是什么意思？第一次世界大战是1914年到1918年，第二次世界大战是1939年到1945年，美苏冷战从1947年一直持续到1991年。

也就是说，格雷厄姆小的时候，是第一次世界大战，他中年的时候，是第二次世界大战，然后他整个中年和晚年，世界一直处在冷战的状态，直到他去世的时候，冷战还没有结束。我们今天的人，能想象核弹随时会在头顶上爆炸，是一种什么样的投资环境吗？格雷厄姆就是在这样的环境下，构建出了他的投资体系，并且在实践中取得成功的。

格雷厄姆做投资的时候，他不知道战争会在什么时候结束，但他想清楚了一点：面对复杂的世界，看估值，就是最好的投资方式。

今天我们做投资的时候，也不知道疫情会在什么时候结束，但我们也要清楚一点：面对复杂的世界，看估值，就是最好的投资方式。

其实话说回来，我们面临的局面，比格雷厄姆当初的局面要温和很多。二战的时候，他并不知道美国一定会赢，如果美国亡了，他有可能被清零。美苏冷战的时候，他也不知道会不会有核战争，如果两国互扔核弹，他依然有可能被清零。

在投资领域，大家记住一个常识——人祸比天灾更可怕。一战、二战和冷战就是人祸，相比之下，瘟疫、地震、海啸这些，属于天灾。人祸为什么比天灾可怕？因为面对天灾，人帮助人；而人祸的本质，是人戕害人。

天灾是个负反馈系统，人与人互相帮助，会消减天灾的危害，而不是招来更大的天灾；人祸是个正反馈系统，人与人相互戕害，本身会引发更多更残暴的戕害。

天灾会过去，生活会继续。近期我会在家闭关，看几本书，玩一个PS4的游戏。愿所有人健康、安好。