我的股票组合可以用指数基金替代吗？

问： 破晓老师，转债里面您有做过特殊的反转吗？另外，转债中后期的爆发力各不相同，价格相差无几的情况，我们需要根据资质把握爆发力吗？

我不太明白你说的特殊反转是指什么。转债的牛市后期，具体能涨到多少钱，这里面有很强的随机性，通过研究公司质地，是分辨不出的。转债投资，不是一个靠公司质地取胜的游戏。

提问： 奥特曼老师好，老师在书中说到喜欢折价套利优于溢价套利。但是还有一种情况，如果手中有底仓的话，溢价套利是否优于折价套利？ 拿货基来举例，如果溢价持有场内的银华日利，价格101元，净值100元。此时卖出场内，申购场外。是必然套利到1元的价差。 但是如果折价，银华日利99元，净值100元，以净值赎回后，虽然当天确实产生1元确定性套利，但是资金需要2天后可用。这时如果场内从折价恢复到溢价，这1元的差值就算套利失败了，而且本身净值在增长，损失了1天净值增长的额度。

1、有底仓的情况下，溢价套利是很不错的。但套利机会一般是随机出现在任意的品种上，所以“有底仓”这种情况，是可遇不可求的。 

2、我不会为了可能出现的套利机会，刻意去建立底仓。但如果我持有底仓的品种刚好出现套利机会，那自然是来者不拒。

提问： 破晓老师，几个银行大转债快来了，你是如何考虑的？相比银行转债和港股银行股（目前港股银行股PB更低），你更倾向哪个？

这要多考虑几个因素：银行转债上市后，价格和溢价率是多少？如果价格在100以内且溢价率几乎为0，那么我愿意接受A股相对于H股有20%的溢价，再多就不接受了。

提问： 请教一下微光老师，恒生H股国企指数PB小于1的情况下，投资“恒生中国企业指数”港股etf，可以代替配置H股国企指数中的PB＜0.6的个股吗？我的主要目的是配置低估值港股，但是对自己的轮动的操作不是很自信。谢谢微光老师！

1、对我来说，是不可以替代的。因为我自己建立的资产包，比指数基金要低估太多了。 

2、但如果你对自己选股、再平衡的能力有怀疑的话，指数基金也是个不错的替代工具。

提问： 奥特曼老师好，如果股市到了一个非常低的估值，80%的股权类资产配满之后，如果继续往下跌，不考虑再平衡，光从期权和债权类资产考虑。我们是把债权类资产继续挪进股权类资产，直到完全没有债权资产后，再配置像期权这类具有杠杆属性的品种好，还是80%的股权类资产配满后，继续下跌，把部分股权类资产换成期权这类带杠杆的品种好？

动态再平衡的策略下，你的股权类或债权类资产的比例，永远不会下降到0%。比如当前你的股权类资产是80%，如果股权类继续跌，那么股权类和债权类的比例就不是8：2了，这时候再把比例变成8：2，实际上就是加仓了股权类。

提问： 老师，可转债是不是也属于债权类资产，怕恶意通胀。但是如果恶意通胀，股票会大涨。所以可转债和股票5:5配置也算是一种不错的选择了。

1、可转债即是股权类，又是债权类。它本质上是纯债+看涨期权的组合，但下调转股价的特殊条款，又让它同时具备了隐含的看跌期权。 

2、股票和转债的比例，没有固定的最优解。要具体情况，具体分析。我目前是7成港股，3成转债。

作者：北京木愚投资总经理，刘诚