隆平高科投资亮点

 

　　1、 入主北京屯玉，引入刘石，图谋做大做强种业主业

　　2009 年隆平高科（000998）剥离掉房地产业务专注主业，2010 年入主北京屯玉，邀请前先锋种业中国区总裁刘石先生出任公司总裁，表明公司做大做强种业的愿望和决心。从公司目前业务构架来看，隆平高科已经显现行业领头羊的气质，不过我们认为公司在玉米种子市场的拓展和对两杂稻种的整合不会一蹴而就，因而短期内公司业务出现难以出现爆发式增长。

　　

　　2、 10 年业绩受益北京屯玉收入并表和种业景气周期

　　2010 年公司对北京屯玉收入并表，预计玉米种子业务收入将增厚约1.44 亿元， 毛利5472 万元，净利润1900 万元，EPS 增厚0.07 元。稻种方面，09/10 制种季两杂水稻制种量减少造成2010 年稻种价格涨幅超过20％，预计2010 年公司稻种业务收入增长25％，实现收入6.42 亿元，毛利率38.6％，较2009 年提高3.6 个百分点。

　　3、 稻种品种结构改善，毛利率不断提升

　　目前公司致力于稻种品种结构改善，加大高毛利率品种销售推广力度。我们认为，2011-2012 年公司两杂水稻推广面积或难有大幅提升，但毛利率将不断提高，预计产品毛利率将进一步提升至39.1％和40.1％。

　　

　　4、 未来3 年业绩复合增长50％

　　预计公司2010-2012 年实现营业收入14.22 亿元，17.10 亿元和21.24 亿元， 同比增长35％、20％和24％；净利润0.91 亿元，1.30 亿元和1.84 亿元，同比增长88％、42％和42％；EPS 分别为0.33 元、0.47 元和0.67 元。目前股价对应PE 分别为67X、47X 和33X。