这家券商的数据预测还算是比较合乎实际。
中恒集团2010年上半年业绩分析:制药业务体现出高盈利能力,提高业绩预测
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业绩整体表现和分配方案:整体EPS0.51元拟高送转,制药业务产生EPS0.60元
上半年实现收入3.8亿元,同比增5%;净利润1.35亿元,同比增164%,EPS0.51元;拟10送2转8股派现0.25元。由于地产业务尚未结算,致整体收入增幅较小,上半年处理酒店业务也带来1000多万元损失;但制药业务如期高速增长,盈利能力大幅提升,贡献EPS0.60元远高于整体业绩。销售毛利率81%,较09年的50%和10Q1的70%均提升,ROE12.55%。
上半年经营回顾:核心医药产品的高盈利能力获良好体现
制药业务共取得收入3.67亿元、净利润1.63亿元,同比分别增长52%、205%,毛利率超过81%,净利润率达到了44%。如果分拆来看:上半年我们估计血栓通收入销量约4500万支,销售额约3.1亿元,体现出预期中的价量齐升良好态势;但普药的2季度销售不甚理想,估计上半年收入近0.6亿元,低于去年同期的0.8亿元。综合评价:血栓通一枝独秀,体现出了其高成长和高盈利能力,上半年制药业务产能的净利润已超过09年全年,超过预期;普药销售低于预期。
下半年展望:制药业绩有望超预期
制药业务:下半年是血栓通销售旺季,加之差能问题也完全解决了,其在下半年的销售和利润表现理论上应远好于上半年,即全年制药业务的业绩将远超我们之前在保守净利率(28%)测算之下的EPS1.12元(未摊薄);普药的销售是否好转需要跟踪,下半年公司可能加大广告费等投入,但普药尚不影响制药业务业绩。行业策方面可能存在一些不确定因素(比如新版药价管理办法是否要求执行新的流通差价率),但相信策的影响是有限的,也符合公司目前正在行进的方向:即提高自身销售队伍建设和管理能力、提高独家产品血栓通出厂价、逐步转变营销模式,如果新有所要求,只不过加快了这一转变的进程,对盈利能力不会构成实质影响。综合考虑上半年制药业务的良好盈利能力体现,以及可能的策影响,我们提高制药业务业绩至摊薄EPS1.27元(较之前预测提高20%),其中提高了血栓通的净利润率水平、降低了普药的收入和毛利预期。
地产业务:上半年土地储备增加,影响了经营流,下半年将进入结算收获期,维持之前预测,即贡献摊薄EPS0.18元。
提高2010、2011年业绩至1.45、1.96元,维持“推荐”评级
2010年业绩如上所述:制药业绩提高12%,与地产业绩合计约1.45元。2011年:相应提高血栓通的净利润率水平、降低了普药的收入和毛利预期,制药业务业绩提高至EPS1.78元(较之前预测提高19%),维持地产业绩EPS0.18元。
即:2010/2011年合计EPS1.45/1.96元,其中制药业务贡献EPS1.27/1.78元。
当前股价33.5元对应的10/11PE为23/17x,对应的制药业务PE为26/18x。估值具有相对吸引力,维持推荐评级,建议买入。
(分析师:贺平鸽( SAC执业证书编号:S0980207050195)、丁丹( SAC执业证书编号:S0980209080405),联系人:陈栋)
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