摘自遨游太空
中药属于我国传统的民族药之一，有着悠久的历史。站在投资的角度，我们经常会看到在市场提及此问题的时候，经常会提到一个定语：“我们独有的”。这个定语的有效性应该分为两个方面来看：1、如果强调“中”字，那么，它的确是独有的，因为这是“中”药，自然是中国独有的传统医药；2、如果强调民族药，那么，我们应该客观承认：这仅仅是我们民族产生的医学遗产，事实上，世界上很多民族都形成了自己的医学传统。我们今天所流行的“西医”，也是产生于欧洲传统的医学，并流行于今天的世界。
当我们强调民族性的时候，我们也就强调了“独有性”，我们在事实上也就承认了其“相对较小的地域性”概念。站在投资的角度，这就以为这相对较小的市场，相对较小的空间。或许，这并不是一个很让人那么兴奋的结果，但也是一个必须承认的事实。讨论这个问题，是因为我们将由此引申出一个投资中药的前提：中药的未来方向在哪里？如果我们无法清晰地回答这个问题，我们很难在投资的时候选择正确的方向，并以此为依据选择出正确的投资标的。毕竟，沙滩上是无法建成高楼大厦的。
从目前的环境看，中医的发展方向可以归纳为三点：1、中医保健化；2、中医传统化；3、中医现代化。从我个人的角度看，中医西方化似乎是最佳选择：中医属于经验科学范畴，如果能有效地吸收西方的科学概念，必将会发扬光大！这是对中医的“扬弃”，是对中医的发展，也应该是中医的未来发展方向！
中医保健化是目前最流行的概念。作为普通消费者，我们在市场上可以很容易地发现各种“中医应用概念”：从中医的洗发、护肤，到中医养生、保健食品等等，不一而足。这种流行的方法是对中医最简单的应用，其利用的就是国民对传统文化的信任，并从中获利。遗憾的是，这种应用的推广人群未必真正了解中医的内涵，他们更多地打着中医的旗号，着眼点完全落在了利润上面（注意，此处强调的是完全二字）。流行的概念虽然深入人心，但却未必正确；流行的产品虽然很多，但却未必长久。这种公司是无法为投资者提供长期回报的，他们更多地强调“流行”二字，强调的是短期利润。因此，这种公司也就不会纳入我的投资范畴。
中医传统化突出的是“发扬传统医学”的声音。这种声音，强调自己属于“传统文化的保护者”的身份，试图唤起国人对传统的回归，事实上，利用的仅仅是国人的民族情绪而已，对中医的发展未必有帮助。中医属于经验科学范畴，但是，在科学概念广为普及的今天，人们会越来越迷惑于“经验”二字，人们更愿意清楚地看到“事物之间存在的因果关系”。举个简单的例子：很多人对于慢性病、非突发性疾病采用中医保守疗法，但是，对于急性的突发病、急症、重大病症，人们更愿意选择西医，更信赖那种直观的治疗方法。这种区别自然涉及到两种医学的差别，在我看来，此中也包含对中医“模糊的经验概念”所存的不信任。如果我们再继续保留简单的传统经验方法，我们很难将中医作为一种普遍的医疗方法保留并发展下去，我们也就只能无奈地面对中医的式微之势。
中医西方化强调的是将西医的科学方法引入中医理论中，将经验科学逐步发展为理论科学。举个简单的例子：当我们在砂锅里投入20多种药材的时候，目前的中医理论很难清晰地说明究竟是哪种药材的哪种成分发挥作用，我们只能简单地回答：君臣、主辅之道。这种模糊概念是无法再今天的世界里继续下去的，我们必须能清晰地回答其中存在的因果关系，指出药材成分与治疗作用之间的关系，指出配方的作用究竟来自于那里。如果我们可以成功地引入西医的科学方法，将你变成理论，我们就可以为中医提供更为广阔的发展空间，将传承5000年的文化发扬光大，这才是我们对传统文化的贡献。
上述内容就是我在选择中医类上市公司所奉行的前提。以此为出发点，我选择以下公司作为中药类公司的点评对象（由于篇幅所限，在此仅选择四家公司点评）：同仁堂，康美药业，天士力，康缘药业。
一、同仁堂
同仁堂是中国传统医学传承的代表之一，也是遵循中医传统化的典型。同仁堂集团在国内、乃至海外华人中拥有很高的声誉，集团在香港、上海各拥有一家上市公司，但是，整个集团的发展最多能用“按部就班”来形容。所谓的按部就班可以理解为：1、销售收入始终未能出现快速增长的态势（如果查看各证券公司在过去5年所推出的分析报告，就应该理解市场对它的期望是多么地高）；2、综合费用率始终无法体现集约化效应，按部就班地增长带来按部就班的费用增长；3、利润保持较低增速。
这种现象是可以理解的，在我看来，在未来几年中，这种现象必然会保持下去。原因很简单：1、同仁堂缺乏有竞争力的产品。同仁堂的配方在建国初的“公私合营”过程中已经完全公开，所以，公开的配方必然导致技术壁垒的消失，也就导致产品保护壁垒的消失。以六味地黄丸为例，同仁堂的产品销售排名在过去的5年中快速下降，早已不复当年之勇。虽然网络上炒作其看家产品“安宫牛黄”，但这种适用于急症的产品所带来的收入，难以解决整体收入快速增长的问题。对于一个医药公私来说，没有保护性的产品，就没有市场竞争力，就没有投资价值。2、同仁堂的管理始终无法突破国有体制的束缚。虽然同仁堂集团在香港、上海各拥有一家上市公司，而且上市时间较长，但其管理体制却在过去的10年内没有真正变化。固守着传统的“现金交易”的传统，也就意味着公司始终无法利用现代商业物流的作用，固步自封等于落后。虽然，各大证券公司在过去几年的报告中始终强调“管理体制改革将带来销售变化”，但我们在事实上却始终无法见到任何真正的变化。因此，我对同仁堂这种公司抱着“敬而远之”的态度：我尊敬它们所代表的传统文化，但我不会作为投资者长期拥有这类不会带来丰厚回报的公司。
二、康美药业
康美药业是最近3年里比较引人注目的公司。从市场的角度看，康美的“中药饮片”是一个比较独特的概念（同仁堂同样拥有这类产品，但却无法实现规模销售，也无法吸引市场眼光），但是，市场似乎更关注康美最近两次再融资投资项目的潜力：中药材交易市场。从康美的实际操作看，从2008年底开始的大量囤积中药材的行为，为康美带来了丰厚的回报，这让市场憧憬在介入安国、普宁、莲花市场等行动后，公司会出现爆发性增长，并为投资者带来巨大的投资回报。从股价的变动看，似乎这正在成为现实。
但我更关注的是公司的利润在未来3年乃至长远的变化中是否可以出现可持续性增长。
在我看来，当康美药业的销售收入中的药材交易部分的比例增加的时候，特别是康美作为主动交易商所带来的收入比例大幅增加的时候，康美药业的性质也在发生变化：从医药行业向流通行业转变，由此带来的第一个变化就应该是公司的评估方法、评估基准随之发生变化。其次，我们应该看到：主动性交易虽然可能带来较大的交易性收益，但也必然带来较大的交易性风险。换句话说，当我们愿意享受囤积三七、人参、虫草所带来的交易利润的时候，我们也必须面对“囤积中药材所带来的风险”。遗憾的是，市场更多地关注利润，而有意无意地忽略了风险的存在（在我看来，主动性忽略占据更大的成分)。
其中药饮片的收入也被市场认定为具有较大增长空间的产品。从直观的角度看，这是成立的。但是，投资者忽略了这种增长背后的代价：大量的资金投入与较长的等待时间。换句话说，这种产品的销售并不具备药品的最大特性：技术壁垒！康美的中药饮片的销售更多地体现“商品型企业的销售特点”：1、较低的技术壁垒，2、较高的资金投入，3、较激烈的市场竞争，4、较高的维持费用。这种类型的公司，是无法与那些建立在“技术壁垒”基础上的公司进行长期竞争的。事实上，康美药业正在准备又一次再融资，而这种融资行为将长期存在于该公司的经营模式中。
三、天士力
这是我比较偏爱的一家公司。作为中药现代化的代表之一，复方丹参滴丸在FDA二期临床的成功的确可以称之为一个里程碑。当然，我们必须清醒地认识到：二期临床的成功仅仅是第一步，如果投资者将之作为买入并持有的理由，那是远远不充分的。如果我们将希望建立在“复方丹参滴丸在美国的销售收入”，那我们或许还要等上5年！
我所关注的是：1、复方丹参滴丸的有效性。在国内超过10亿的年销售收入、超过10年的销售时间、FDA二期的成功表明，该药品是一种有效产品！这就奠定了天士力的投资基础。如果我们考虑到国家基本药目录的作用，我们可以期待这种药品为天士力在未来5年内带来较高的收入增长。相比之下，其竞争性产品，如复方丹参片，的销售收入、知名度、销售范围实在无法与之相提并论，在未来行业集中的趋势下，无法构成挑战的理由。2、后续产品的有效性。在过去的5年中，天士力在中药注射液、生物产品、慢性心血管病的普药方面，做出了大量的投资。这里，存在着一好、一坏两个消息：坏消息是过去5年只见投入未见产出，好消息是未来3年中可能（仍然是可能）会为投资者带来回报。3、销售体制的有效性。天士力已经建立起全国性的销售网络，这对新医改后的产品销售将发挥较大的作用，特别是渠道下沉的作用更加明显。
四、康缘药业
这是我最偏爱的公司。原因十分简单：公司的销售产品、在研产品具有较高的技术壁垒，公司的管理比较清晰透明。遗憾的是，公司的销售始终存在较大的缺陷。虽然在过去的5年中，公司多次对销售体制进行了人事、管理改革，但我们只能说“有一定成效”。但即使如此，我也愿意长期持有公司的股票，等待公司经营为我所带来的收益。
公司的产品是一流的。桂枝茯苓胶囊、散结阵痛胶囊都是比较经典的妇科药品，但是，公司拥有好产品却卖不出好价钱。桂枝茯苓胶囊采用的是传统验方，它的竞争对手是桂枝茯苓丸、桂枝茯苓片，因为药品成分的一致性，该产品难以获得巨大的突破，但是，凭借公司的知名度，该产品的销售应该不止目前的水平，应该还有一定的增长潜力，当然，这有待于公司在销售方面的改善。为公司带来巨大效益的产品应该归功于热度宁的推广。作为中药注射剂，该产品在过去3年的销售实现了几何增长，年年翻倍。这应该归功于产品的技术壁垒所带来的效益。1、产品的有效性：中药注射液对病毒防治有着西药注射液难以匹敌的优势。康缘在此进行了进一步的药理明晰，为市场的普遍推广奠定了基础。2、产品的安全性：抗生素的副作用是非常大的，但由于人们的认识以及新闻的忽视，我们放弃了报道而去关注中药注射液的安全性。可喜的是，热度宁在四期临床的千例实验中，副作用不足5‰，远远低于目前普遍使用的各种中药抗病毒注射剂以及抗生素注射剂，为市场的普遍推广提供了保障。3、产品的替代性。热度宁的成分清晰明确，生产方式科学有效，这些都有利于对市场目前使用的双黄连、柴胡注射剂等产品进行有效替代。公司目前报批的中药注射剂有2种，其中的银杏内酯的应用范围、市场容量值得期待。提及这点的原因是：我相信公司在热度宁的成功可以被复制到其它中药注射剂当中，从而为投资者带来巨大的回报。
在目前的A股市场中，中药类公司的数目是比较多的，但是其中可以用鱼龙混杂来形容。大部分公司都是依靠有限的一两种产品打天下，根本不具备持续竞争能力或研发能力；或者说，有限的销售收入也无法为公司提供足够的抗风险能力，也就无法保护投资者的利益。更有甚者，部分公司为了特定的目的，故意操纵会计报表来愚弄投资者。我只能希望大家能够擦亮自己的眼睛，从长期投资中获取合理的收益，而不是在短线操作中去追逐风险收益。
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