终于要写完上市公司财报分析的六大能力的最后一篇了，明天起，可以以这些为基础，跟大家聊选股思路了。好了，开篇。
对于上市公司的管控能力，我们可以看三个方面的内容，一是期间费用控制，二是关键资产占比控制，三是连续三年累计经营现金流与资本开支的比例。那为什么是用这些数据来分析管控能力呢？因为，这些方面都大多涉及到企业怎么花钱的事，可控性较强。我们逐步来展开这些内容。
一、期间费用控制
我们先来看一下企业的利润表的简单结构。
查看原图 从利润表的简单结构上，很容易理解企业的利润来源于营业收入扣除营业成本和期间费用后剩下的那部分，费用花多了，利润自然就少了，所以，从管理上来看，如何对期间费用进行有效的控制，是增加盈利的关键。
那么，什么是期间费用呢？我们先来解决这个概念。
查看原图 期间费用由要由上面三类费用组成，分别是管理费用、销售费用和财务费用。
大凡我们在企业服务过的人都清楚，我们平时因公发生的费用报销，其实就构成了期间费用，只不过，在报销完之后，你基本就不管了。至于会计在做账的时候，是记到管理费用中，还是记到销售费用里，取决于费用发生的性质。对于一家管理水平好的企业，大多对于这些费用的控制，是有一套相应的规定的，以及相应的预算的。
而财务费用主要是银行借款的利息支出和持有外汇产生的汇况损益。
那么，对期间费用管控的分析是通过什么样的方式实现的呢？这就涉及到两个指标：
1、期间费用率 期间费用率是衡量期间费用占营业收入的比例，比例越高，利润越薄，因此，从期间费用率可以观察上市公司费用控制的控制水平是否提升了还是下降了。期间费用率下降，表明管控能力提升，期间费用率上升，表明管理能力下降。我们来看一下今天公布中报的承德露露的期间费用率的情况。
查看原图 我看到，承德露露当前的期间费用率水平约为19.49%,大致与去年同期持平，但比前年略有降低，表明公司在费用上的控制能力还是不错的。
2、期间费用同比增长率 除了期间费用率外，我们还应该观察的一个指标是期间费用的增长率，揭示期间费用与去年同期比较，增长或下降的情况，我们依然以承德露露为例：
查看原图 对于期间费用同比增长率，我看到这个比例最近一期是-6.13%,表明公司期间费用比去年同期还降低了。通常情况下，我们将期间费用同比增长率与营业收入的同比增长率放在一张图上，这样更能发现出问题所在。上图中，承德露露年化营业收入的增长率下降了5.37%,几乎与期间费用重合在一起，与前两季相比，显示出公司本期（2016年Q2）主要的问题来自于营业收入增长出现了下滑，而同期期间费用虽然也下滑，但是，两项数据没有拉开距离。虽期间费用增长低于营业收入增长，但可以确定利润的增幅会下降。
这里，不过只是承德露露的一个案例，如果有兴趣，你可以到爱股说（
http://www.igushuo.com)上，看多一些公司的案例，或许你会有更多的发现，比如，小天鹅a的是这样的：
查看原图二、关键资产占总资产比的管控能力 关键资产占总资产比指标有很多，比如说，应收账款占总资产比、存货占总资产比这些，您都可以在爱股说个股的财报分析页下，通过管控能力可以查到，比如，獐子岛当年的事件在财务指标上，就表现在存货占总资产的比较过高，在出事前，占比就高达50%。
查看原图 但在这里我重点要讲的，不是上面提到的这些，而是非有形资产占总资产的比例这个指标。
那么，何为非有形资产呢？非有形资产，通常意义上是指看不到实物资产、或已经支出但没有列入利润表的一些资本化的费用，通俗点讲，主要有土地出让金（无形资产）、溢（高）价收购公司产生的商誉、房屋场地装修花费支出、购买软件、商标、专利、著作权的支出，以及没有列到利润表的研发支出等等。
那么，我为什么要分析这部分资产占总资产的比例呢？这是因为，如果一旦有问题，上市公司就极有可能将这些资产一次性作撇账处理，形成某一年度的巨亏。所以，这部分资产是极容易藏污纳垢的。前一段时间，有人抨击乐视网，就提到了这部分巨额的非有形资产中有大部分版本的摊销处理方式，我们来看一下乐视网非有形资产的情况如何：
查看原图 乐视网的非有形资产，它的总额逐季在不断上升，最近一季已经高达69亿了，但占比持续在下滑，主要的原因是因为公司通过增发股份，做大了企业的总资产，导致非有形资产比例下降。
这么大的非有形资产，对公司盈利影响是什么呢？你可以在爱股说上去看看，公司扣非的年化净利润达到6.9亿，但年化净利润仅1.9亿，如对这中间约5亿的差异，有兴趣可以去翻翻报告，看看是什么来的。
所以，我会比较注重非有形资产的总额及其占总资产的比例，总额越少或其占总资产越低，则未来风险越小。不信，可以看看小天鹅a的数据。
查看原图 三、连续三年累计经营现金流与资本开支比较分析
上市公司经常会面临一个增长的问题，如果缺乏成长性，就没有很好的故事可以讲，市场就不会给公司较好的估值。为了这个目标，上市公司要在资本上不断地投入，才能不断提升产能的，提高成长能力，所以，企业的资本开支是绕不过去的话题，这也是很正常的。
不过，资本开支应该怎么投入，如何去管控呢？
由于投入的节奏问题，上市有的年份投入比较大，有的年份就小一点，但总体来说，会处于一种均衡状态。如果把时间拉长，用三年作为一个统计时间的话，处于正常控制之下下，上市公司连续三年累计在资本开支上的投入，应该小于连续三年产生的经营现金流，这样才能支持一家公司现金流的正常运转，良性循环，否则，就会有些问题。我们来看下面这些个案例：
查看原图 这是小天鹅a的连续三年累计资本开支与连续三年经营现金流的比较，连续三年累计的资本开支只占连续三年累计经营现金流很小的一部分。
查看原图 而这是大家耳熟能详的万福生科，因zaojia事件闻名于A股市场。从上图圈红色的部分，我们可以看到，在2014年二季度以前，万福生科三年累计的资本开支（黑色柱子）一直大于三年累计的经营现金流，当时它就是用这种手段，虚开发票，将在建工程价值撑大，然后从中套出现金来，通过关联公司来购买自家的产品，从而做出利润。但是，这种入不敷出的行为，终归有撑不下去的一天。
而类似的情况，今天还在许多上市公司还存在，还处在失控中，我们不能断言公司就存在与万福生科一样的情况，但是，如果看到这么相似的情况，我们是否可以提前回避一下，不趟这把浑水了吗？ 何必要等到这些公司曝出问题来，再幡然醒悟呢？
我们再多看两家公司的情况。
查看原图查看原图 最终，再跟大家总结一下，关于上市公司管控能力的分析：
1、从期间费用率和期间费用的增长率上，我们可以分析上市公司的费用控制水平是合适，尤其是期间费用的增长率与营业收入的增长率比较，能够发现上市公司未来利润变化的趋势；
2、从关键资产占总资产的比例，如非有形资产占总资产比，或应收款占总资产比、存货占总资产比等指标上面，可以看出这些资产在企业的总资产中占比控制是否适当，管理是否良好，会不会存在异常的情况；
3、从连续三年累计资本开支与连续三年累计的经营现金流比较上，我们可以分析公司在资本开支方面的支出是否合适，存不存在公司经营现金流不能承担的重大资本支出，从而导致公司大量资金流向资本性项目，造成现金流抽紧，甚至断裂等其他异常的情况发生。
OK，今天收笔到这里。下周展开跟大家具体讲讲爱股说财务指标选股以及策略定制的思想方法，再好工具平台，如果没有好的选股思想，也是无用的。
