“竹外桃花三两枝，春江水暖鸭先知。”
过去一年，我国药品零售行业经营情况如何，是V形反转、触底回升还是继续寻底？作为药店领头羊的上市药店自然感触最深，由于有着信息公开的义务，其经营业绩、经营状况等也更加真实可信。3月25日，随着老百姓大药房最后一份年报的发布，A股上市药店三剑客2015年的经营状况终于在公众面前展露无遗。
一心堂、益丰、老百姓，谁的业绩最靓丽？谁最具底气？作为我国药品零售行业最具竞争力的代表，三家上市药店的发展各有什么特点？差距是否明显？从他们的年报中，我们又可以看出行业中存在的哪些问题？
· 年度经营情况与分类对比 ·
净利润增长率益丰最佳
2015年度，一心堂、益丰药房、老百姓分别实现主营业务收入532115.2万元、284551.6万元、456848.3万元，分别同比增长20.16%、27.59%、15.87%，完成归属于上市公司股东的净利润34643.9万元、17593.6万元、24050.2万元，分别同比增长 16.52%、25.17%、18.84%。
据有关机构数据，2015 年末全国社会消费品零售总额为300,931 亿元，同比增长10.7%；2015 年零售药店市场规模同比增长11.6%。显然，尽管个别上市药店的增长指标不尽如人意，但与全行业的形势、增长水平相比较，上市药店的经营情况还是相对乐观的。
单从指标看，三家上市药店中益丰药房的成长性最好，其收入、净利润同比增长率至少高出其他两家药店7个百分点以上。这与益丰药房一直坚持的“区域聚焦”战略有关。2015年益丰药房集中优势兵力，进一步巩固了其在华中、华东地区的优势，这两个地区的营业收入分别占到了总营业收入的52.37%、44.13%，毛利率分别达到37.35%、37.23%。可以说是“双箭齐发”。
除了区域聚焦战略外，益丰药房增长较快也得益于其并购整合效率高。其在2015年内完成的3起并购项目、2起股权收购项目均达到了预期的收购效益。这一点殊为难得。
三家上市药店主要经营指标一览表
分行业收入占比及毛利率对比表
注：①一心堂零售中含便利品。
②一心堂的分行业、全部业务的毛利率均根据其年报数据计算得出。
【分析解读】
从行业来看——
1、药品零售是三家上市药店最主要的收入来源，分别占了一心堂总营业收入的94.64%、益丰药房的93.05%、老百姓的94.62%，可以说是单手擎天。这固然吻合上市药店药品零售的本质，但从防范经营风险角度考虑，显然是不利的，也就是抵御风险的能力较低。
2、三家药店的毛利率相差不大。一心堂的毛利率最高，达41.92%，比老百姓的37.22%高出4.7个百分点。不要小看这4.7%，很多时候这不到5%的毛利率差额决定了市场竞争的成败。这也说明，一心堂在品类管理、成本控制等方面有独到之处。
3、只有老百姓的报表中出现了医药制造这一非经营类的收入，这是老百姓的子公司药圣堂对集团外部单位的商品销售收入，尽管绝对值不高，但反映了老百姓向上游拉长产业链的努力。
4、三家药店中，益丰药房的零售、批发、其他业务的毛利率均同比有所下降，值得引起重视。
分地区收入占比及毛利率对比表
注：一心堂年报中没有公布各地区的营业成本，无法得知或计算分地区的毛利率。
【分析解读】
从地区来看——
1、益丰药房有2大核心骨干区域，老百姓有3个核心骨干区域，一心堂的西南地区收入占了总收入的85.3%。这从一方面反映出一心堂在云南、广西深耕细作的成绩之大，也反映出一心堂的全国布局虽已进行，但进展较慢，尚未见到成效。
2、华北、华东两大区域是我国的经济较发达地区，药品购买力相对较强。老百姓在这两大地区已有较好基础，销售占比均在两成以上，益丰药房的华东地区销售占比接近一半，一心堂在这两大地区的销售占比虽低得可怜，但已经在山西等地投下重兵。显然，华北、华东地区将是三大药店今后的必争之地。
分产品收入占比及毛利率对比表
注：一心堂年报中“分产品项”，没有列出具体的产品类别。
【分析】
从产品分类来看——
1、各类产品的毛利率相差不大，药品毛利率均在30%~35%之间，中药、医疗器械的毛利率在50%左右。
2、各家药店的产品收入构成相差不大，药品收入占比大体在75%左右，非药品的毛利率尽管较高，但收入占比还不高，难以撑起大梁。这些年我国药店的多元化探索不是进步了，而是在退步。这不是一个好兆头。
· 势力范围与单店指标 ·
着眼全国OR聚焦区域，各有各的算盘
发展战略、区域扩张与势力范围一览表
【分析解读】
1、一心堂：立足云南大本营，向南坐镇海南岛，向北占领山西全境，向南巩固广西，向东觊觎山东市场……一心堂的全国性版图跃然纸上。完善云南、重庆、山西、海南、贵州等省份的零售门店布局，尽快完成整合实现门店盈利任务是一心堂的首要任务，但在并购上，一心堂想必依然高举高打。
2、益丰：一直在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西六省稳扎稳打，未来将继续深耕中南华东区域市场。益丰连锁具备以1065家门店实现28.46亿元销售额、17593.6万元净利润的深耕细作能力，未来三年新开1000家、并购1000家门店，这也佐证了未来中南、华东区域或将有恶战。
3、老百姓：已覆盖湖南等全国15 个省市自治区；下一步将以湖南、浙江、陕西、天津、广西、湖北、安徽、甘肃、江苏等九个省级优势区域为基础实施密集扩张策略。不难发现，下一步大力扩张的省级市场是甘肃，2015年底老百姓斥巨资收购兰州惠仁堂药业有限公司65%股权，另外老百姓大药房连锁（天津）有限公司49%股权、老百姓大药房连锁（郴州）有限公司49%股权、老百姓大药房连锁（广西）有限公司49%股权的事项尚未实施呢！
单店平均经营指标对比表
【分析解读】
1、单店平均经营能力，以老百姓最强，益丰药房次之。老百姓的平均单店年销售收入是一心堂单店平均的200.8%，也就是整整高出一倍，平均单店年创净利润是一心堂单店平均的162.4%。
2、精耕细作能够提高单店经营指标，大规模并购有可能降低单店水平，但必要的门店并购仍要继续，如何处理好门店扩张与规模增长的矛盾，是对并购者的挑战与考验。
· 医药电商布局与未来主要看点 ·
启动新一轮发展战略，抢占制高点
医药电商布局
一心堂拟积极搭建“互联网+”商业模式，完善各门店“互联网+”设备的升级改造，实现线上渠道和线下销售一体化，构建多渠道、多销售模式的创新性营销平台。
益丰药房重点打造O2O医药电商业务，建设O2O健康云服务平台，以会员管理系统和大数据分析为基础，通过对接互联网平台、医院平台、医患关系平台、供应链平台以及其他第三方平台，进行全渠道引流，在线上为会员提供在线问诊、药事咨询、健康管理等专业服务，利用线下实体门店或合作门店作为线下交付的体验店、配送点和提货点，通过药店送货上门、第三方配送及顾客自提的方式，解决最后一公里配送，同时对接第三方支付、医保支付、商业保险支付，提高交付便利性。
继续做好B2C 官网商城以及天猫、京东、1号店官方旗舰店业务推广，持续提升用户体验；加快O2O、CRM 项目建设，通过会员平台、员工辅助销售平台、客户知识管理平台以及微信平台，实现线上线下融合增长医药电商模式的快速发展。
老百姓建设全渠道运营平台，利用互联网+技术，打造实体店数字化运营能力，开发员工助手APP，提升一线员工的专业服务能力，与互联网医院深度合作，提升对顾客的诊疗服务水平，利用B2C官网，第三方O2O 平台引流能力，拓展门店顾客服务的空间和时间，提升服务水平。开发健康管理APP 及微信服务号，连接智能健康检测设备，打造一对一个性化健康服务平台。
计划上线百度药直达、平安好医生等业务，继续通过各大互联网平台，为更多目标客户提供精准服务。
【分析解读】
1、上市药店在医药电商上已有布局，且各具特色，但基本上是雷声大雨点小，除了在硬件、系统等方面做了必要的大额投入外，在电商方面的动作并不比拟上市药店、非上市药店大。这与上市企业更加注重投资回报率有关，毕竟医药电商还处于烧钱阶段。
2、上市药店在现阶段开展医药电商业务更多的是培养电商理念，是迎合资本市场电商概念，打造“互联网+”热点的需要。基于此，上市药店更多采取了与天猫等电商平台对接合作的方式。
3、既然收购药店股权、门店资产是做强做大实体店的主要方式之一，上市药店自然而然把收购电商作为未来开展电商业务的重要手段。2014年9月，太安堂拟以3.5亿元收购广东康爱多连锁药店有限公司100%股权，进军医药电子商务领域就是先例。
未来主要看点
一心堂①已公告调整定增方案，募资额由 7.8 亿提升至 21 亿元；用于门店建设的募投资金由 4 亿提升至 15.6 亿元，主要投资方向为直营连锁及中药材营销网络建设、“互联网+”商业模式升级改造项目及补充流动资金，且大股东参与认购1 亿元。
②计划未来三年新开门店 1710 家。
益丰药房①启动商品精品战略，计划经过 2 年左右时间建立包括自有品牌、独家品种和厂商共建品种在内的精品商品群，与同行形成商品壁垒，显然，这一战略也能显著提高益丰的利润率和盈利水平。
②“非公开发行股份”募集资金已于3月18日获证监会通过，下一步将积极筹划新店拓展、行业并购、医药电商等业务，极大地提升市场竞争力。
老百姓①并购提速，目前尚有兰州仁惠堂、天津、郴州、广西分公司 49%股权等4个并购项目等待进行，对业绩拉动将明显加快。
②药事服务是亮点：计划在试点生活馆基础上，推进“高血压·糖尿病健康生活馆”建设，辅助蓝牙血压、血糖记录等信息化技术，帮助顾客管理慢性疾病，提高治疗质量。组建“老百姓大药房药事中心”，组织资深执业药师团队，针对慢病疑难问题、特病药学服务管理，以顾客电话咨询、药师远程指导、门店专业督导的形式，服务广大顾客及门店药师。
【分析解读】
1、加快并购步伐是三家药店共同的任务，也是未来决胜竞争的利器。但比并购更重要的是加快整合进度，提高并购成功率，做到“1+1＞2”。一方面是既有并购的整合，另一方面又有新并购、新整合，多条战线交替进行，更具挑战性。
2、2015年度一心堂的营业收入只比老百姓多75266.9万元、16.48%，这对高举并购利器的上市公司来说，赶超可谓轻而易举。未来，两大巨头势必在规模上展开一番争夺，好戏刚刚开始。
3、2016年资本市场增加生力军是必然事件，候选对象是已公布《招股说明书（申报版）》的大参林，上市心切的漱玉平民等。药店板块新成员的增加，对整个行业的健康成长是有益的，2016年的药店圈值得期待。
