药店有望成药品第一终端，长期空间可达万亿级别
药店以便利性为核心，具备一定的经济性。零售药店是当前三大医药消费终端之一，上游连接医药制造商或批发商，下游为消费者提供药品、医疗器械、保健品等医药健康产品。
和医院相比，零售药店规模相对较小，可灵活布局，具有明显的便利性优势;零售药店竞争激烈，规模化的龙头可借助较强的供应链整合能力为消费者提供更具性价比的产品，因此也具备一定的经济性。
当前药店是医药销售第二大终端，2017年实体药店营收规模约3700亿元。由于中国长期实行以药补医机制，医院是药品主流消费渠道(第一终端)，药店是第二终端，占全国1.4万亿药品终端销售的22%左右(2017年)。
2017年，零售药店中，实体药店市场规模约3700亿，药品占比约80%;医药电商总规模约310亿，药品占比约45%(为行文方便，以下“药店”概念仅指实体药店)。百度搜索“乐晴智库”，获得更多行业深度研究报告
长期看，药店有望成药品第一终端，空间可达万亿级别。为规避以药养医的道德风险，医药分开在大部分发达国家是常态，药店也是常见的药品销售第一终端。比如，日本医疗药品(绝大部分为处方药为)最大的销售渠道为调剂药局，占比为54.3%(CreconR&C，2014)，医疗机构渠道不足一半;美国最大的处方药销售渠道为零售药店和邮购药房，合计占比高达83.3%(IMS，2015)，两国处方药销售药店份额均远高于中国(18.8%，门诊处方药)。
随中国医药分开政策的推进，我们认为国内药店也有成为药品销售第一终端的潜力。目前国内药店处方药市场规模约1200亿元，不考虑行业的基础需求增长，仅考虑处方药药店渠道占比可达到美日水平，则国内药店整体市场空间就可达6147~8148亿元。
处方外流和消费升级长期驱动药店稳健成长
药店行业增速基本稳定在10~13%之间，增长稳健(药店行业增速长期稳健，且逐步快于医院终端)。近年来，医药行业整体增速在招标降价和医保控费的影响下持续放缓，医院端药品市场规模增速放缓更快，已从2012年20%左右增长下滑到2017年8%，而药店端受控费政策影响较小，增速虽有下滑，但整体保持稳定，介于9-13%之间。
事实上，药店渠道是目前国家在推进医药分开背景下重点鼓励支持的子行业，具体包括试点电子处方外流、试点慢病长处方、推进药店分类管理等，同时药品招标限价压力之下，上游厂家开发药店渠道的意愿也逐年提升，可以预期在医药行业整体增速下行的大背景下，未来药店行业将长期景气。
医药保健是消费升级的重点领域，药店客单价提升趋势明显。消费升级基于人均收入水平提升的大背景，民众开始从基本消费需求向高级消费需求切换。而作为马洛斯需求理论中安全需求的重要代表，医药保健是消费升级的重点领域，具体表现为:1)人均医疗保健消费支出增速开始高于人均收入增速;2)医疗保健CPI开始明显跑赢其他消费品类CPI。
而药店内的消费升级则体现为以下两点:
1) 产品提价:主要集中于品牌中药OTC、低价药和中药饮片。比如东阿阿胶15-17年分别提价15%、14%和10%(出厂价，终端价也相应调整)，片仔癀16-17年分别提价9%和6%。以上主要为原材料成本驱动型提价，而提价属性最持续的品牌中药OTC还包括了产品定位逐步高端化的逻辑。
2) 产品结构升级:消费者从低端剂型向高端剂型转移。据中康CMH数据，2013-2016年高血压药物高端剂型选用率从36%提升至53%，其中硝苯地平高级剂型(如控释片、缓释片)选用率从33%提升至97%，而高级剂型普遍比普通剂型贵3倍以上。
最终产品提价和结构升级集中体现为药店客单价的提升以及毛利率的提升。
据《中国药店》数据，2016年百强药店客单价达66.94元，同比提升8%，相比2013年提升17%。按客单价区间占比来看，2009-2016年，50-100元区间占比从20%大幅提升至74%，≥100元区间占比由8%提升至15%。而从毛利率来看，2010-2016年，百强药店从25.58%提升到30.61%，说明药店客单价的提升无论是提价还是结构升级，药店都能从中获取更高的毛利，这也说明药店的渠道溢价能力在提升。获取本文完整报告请百度搜索“乐晴智库”。
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