金石资源（603505）：萤石核心资源储量第一，奠定龙头地位

公司不断加码萤石资源品布局，加速全行业整合。

国信化工观点：

（1）公司萤石保有量全国第一，规模和品质行业领先。公司目前是中国萤石行业拥有资源储量最大的企业，同时也是萤石开采行业唯一的上市公司，公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量中，对应矿物量约1300万吨，且全部属于单一型萤石矿。目前我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000万吨矿物量左右，公司占比约20%，位居行业第一。

（2）公司并购整合规模再上新台阶，继续领跑全行业。并购整合是目前萤石行业发展主途径，公司自上市持续扩大资源储量和产能规模。公司成立以来专注于国家战略性矿产资环萤石矿的投资和开发，在发展的过程中一直伴随着收购兼并，不断做大做强。目前在产矿山7座、选矿厂5座，公司未来萤石产量将处于全国绝对领先地位。

（3）萤石下游产品深加工附加值提高，PTFE伴随5G高速发展。萤石主要应用于新能源、新材料等战略性新兴产业及国防、军事、核工业等领域，具有不可替代的战略地位。氟化工产业链中，随着产品加工深度增加，产品的附加值和利润率成几何级数增长。其中氢氟酸作为含氟材料的起点，下游最直接且主要的应用是氟烷烃。制冷剂正在经历迭代，对氢氟酸需求量更大。PTFE产品高端定制化逐渐成为未来趋势，随着我国5G基站的大量增长，配套线缆、新刷电路板对高端PTFE材料需求将大幅上升。

（4）投资建议：公司作为一家国内专注于主业的资源型公司，在萤石行业中拥有占比绝对高的资源储量、开采及加工规模。恰逢国家产业政策强调萤石行业作为战略性矿产要有序开发，鼓励行业收购兼并，龙头做大做强，下游新材料、新能源等行业需求蓬勃发展，公司迎来发展良机，未来收入规模及利润体量将保持较快速度增长。我们预计公司2019~2021年营收7.95/10.73/15.49亿，归母净利润2.37/3.22/4.95亿，EPS为0.99/1.34/2.06，目前股价对应2020年PE16倍，给予“增持”评级。

风险提示：

（1）我国经济增长不及预期的风险，以及受全球经济增速不及预期的风险。

（2）公司作为矿业公司，原有产能安全生产及新增产能建设受不可抗力等原因导致建设进展大幅低于预期的风险。

（3）公司2018年依赖通过收购兼并以及与资源富集省设立分公司方式扩大储量及产能规模，可能面临人员磨合的风险。

（4）下游主要产品氢氟酸价格波动风险。

本文节选国信证券报告《金石资源（603505）含氟新材料研究系列之一：萤石核心资源储量第一，奠定龙头地位》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。