大储或迎来催化，便携式储能左侧机会明显

国内大储：23年大储有望量利齐升，先提估值再涨盈利

量的增加来自市场化并网项目，其配储比例（20%，4h)远高于保障性并网项目（约10%，2h）；

利润上涨弹性来自毛利率上涨（出清的红海市场放量后毛利率扩张）+期间费用的规模效应；

潜在催化包括三政策（电网替代性储能/各地共享储能政策/发电侧配储权益倾斜）+两催化（硅料下降+电池价格潜在下降）。

全年大储逻辑顺，潜在催化带来量和利润预期有望上修，从市场反应逻辑上看，先提估值再涨业绩。

前期大储已进行调整，短期若硅料波动或催化行情，关注PCS（上能电气、阳光电源、科华数据、新风光、金盘）及温控（英维克、同飞）。

关注便携式储能左侧机会

当前时间点如何看便携式储能？

行业具备高成长预期+低增长确定性+高竞争壁垒。

高成长+低确定性意味着股价与市场风险偏好高相关，弱市下对于增长的不确定性担忧加大，拖累相关公司市值；

行业竞争壁垒主要体现为品牌力/产品力/渠道力等，To C市场+专业使用场景+部分社交属性带来集中度提升，头部公司在渠道和品牌发力后有望重塑自身阿尔法。

基于行业特性，我们认为在当前时间点下，低渗透率+头部公司发力+估值有明显优势，即可判断为左侧机会，建议关注华宝新能。

行业增速：低渗透率带来高增潜力，美国和欧洲增长迅速

22年全球出货840万台，规模约200亿元，预计增速 35-50%，主要受制于锂电成本上涨。

22年美、日市场增速约25%，欧洲增速200-300%，欧洲市场份额+9pcts至15%以上。

23年美国消费市场驱动，锂电成本降低预计拉动增长50%+；欧洲家储替代市场空间广阔，预计未来3-5年维持高速增长。

低渗透率带来高增潜力，三方机构预期22-26年CAGR为66%。

行业格局：参与者确有提升，品牌和渠道构筑壁垒。

发展趋势：容量增加向家储拓展，产品空间进一步开拓。

商业模式：自有品牌维护竞争优势，生产/渠道掌控力增加。

估值：龙头公司估值已有明显吸引力

参考公司指引，华宝新能23年利润约7亿，PE约24倍。考虑账上现金约60亿，主业PE约19倍，PEG处于低估状态。

相较于一级公司估值仍较低。正浩估值约140亿，德兰明海估值约90-100亿，龙头公司华宝新能主业估值约107亿，仍处于低估状态。