保健品：老龄人口增速与收入变化决定需求，备案制可加速行业进程（附报告）

美国备案制加速保健品爆发，并购造就龙头NBTY

1.美国备案制加速行业发展进程。美国膳食补充剂市场的发展受政策因素推动，出现两轮高速增长，第一轮增长由1970 年后 FDA 不再将保健品作为药品审批管理引发，第二轮增长在备案制实施后于1996-2001 年期间出现。其中备案制的实施加速行业进程，市场规模五年增长两倍，CAGR 达25%。

2. 并购与渠道渗透打造行业龙头NBTY。NBTY 是美国最大膳食补充剂制造商，市占率达5%，长期占据龙头地位。NBTY 在1971-1996、1996-2001、2001 至今的三个阶段复合增速分别达到18%、33%、10%，均超过行业水平。不断并购畅销品牌与分品牌营销、在产品方面提升技术水平与产品力、在渠道方面与零售商建立长期合作关系是NBTY 保持高速增长的主要因素。NBTY 通过与汤臣倍健的合作深入拓展中国市场。

日本老龄人口增速影响行业兴衰，大单品成就大正制药

1、老年人口增速变化使日本保健品行业由快速增长到逐渐衰退。日本特定保健用食品市场从快速增长到逐渐衰退，2005 年前日本50 岁以上人口每五年增长8%以上，保健品行业1997-2007 年复合增速接近18%，而2005-2010 年50 岁以上人口仅增长4.4%，行业逐渐衰退。

2、大正制药是日本最大的膳食补充剂公司，市占率8.9%，通过打造大单品力保健饮料成就行业龙头地位，力保健饮料15 年日本零售额488 亿日元，市占率5.4%。

澳大利亚双巨头形成，BLACKMORES 受益新品持续推出

1、人口老龄化推动行业增长，双巨头格局形成。澳大利亚65 岁以上人口由1970 年的8%增长到2015 年的15%，是推动保健品市场增长的主因。澳大利亚保健品行业集中度持续提升，形成Swisse 和Blackmores 双巨头格局，两者市占率均超过20%。

2、Blackmores 通过“新品推出+海外扩张+并购”推动成长。澳大利亚双巨头之一Blackmores 从03 年开始进入高速增长，至16 年复合增速达16.8%，高于9.6%的行业增速，主要是受益于不断开发新品注入活力并调整产品结构，及开拓亚洲市场与并购优质标的。

中国老龄化与收入提升有望带动行业加速增长

中国膳食补充剂15 年零售市场规模近1100 亿，但人均消费额低，与美日等国家相比尚有4 倍以上空间，随着人均收入提升以及人口老龄化加剧，目前10%左右的复合增速有望进一步提升，未来5 年市场规模有望达到2000 亿。若备案制全面实施则有望带来加速增长。国外保健品牌具有产品与品牌优势，对中国市场冲击加剧。中国体重管理与运动营养产品占比低市场空间大，与国外品牌合作将是快速发展的重要途径。

以下为报告全文：

广发证券

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