新文化:发力电视剧业务, 看涨版权价格
2012年公司营业收入为3.86亿元,较上年同期增19.90%,归属于母公司所有者的净利润为9055.81万元,较上年同期增44.69%;全面摊薄后每股收益为0.94元,好于我们在业绩预告点评报告中0.91元的预期。四季度净利润3474万元,同比增长67.66%,远高于前三季度33.32%的增速。公司预计2013年一季度净利润1,874.25万元-2,231.25万元,比上年同期增长5%-25%。2012年公司电视剧业务收入同比增长了21.54%,营业成本同比增长12.56%,2011年电视剧业务毛利率为37.13%,2012年上升到41.77%,公司盈利能力在增强。
2013年发力电视剧业务看好影视剧版权价格的上涨
2012年实现收入有33部电视剧,其中14部为2012年取得发行许可证的电视剧,收入前五名热播影视剧为《那金花和她的女婿》、《胭脂霸王》、《妈妈你到底在哪里》、《别样幸福》和《独生子女的婆婆妈妈》,占营业收入的53.34%,每部的平均销售收入为4120万元。5部为2011年取得发行许可证,其中14部为二轮剧、引进剧等。2013年公司电视剧将投拍500-600集,同时加大单剧的投资力度,《一代枭雄》的投资额将达1亿元,单集投资250万元。我们看好电视剧热播剧版权的价格的上涨:最近媒体披露郑晓龙导演执导新剧《新编辑部的故事》,据相关人士透露,此次采购价格不低于每集120万,按片方公布的40集计算,总价或将已超5000万,创下近两年网络收购价最高纪录。
投资建议:未来六个月内,评级为“跑赢大市”。(上海证券)
贝因美:产品结构优化,关注SBU建设
12年收入增速基本同步于行业,产品结构进一步优化:预计2012年公司销售收入增长12.55%,基本同步于行业增速;此外,公司高档产品增速相对较快,产品结构进一步优化,高档奶粉爱+系列销售收入增长50%左右,收入占比提高至30%;中档产品冠军宝贝增速相对较慢,收入占比60%左右,低档产品金美正装收入有所下滑,收入占比10%。
13年公司将着力推进战略业务单元(SBU)建设,针对网络渠道推出新的单品:目前公司经销渠道收入占比80%以上,KA渠道收入占比10%以上,渠道已经铺设至镇一级,进一步拓展空间有限,公司未来将着力提高单店销售能力;新任总经理王振泰上任后,公司针对网络、医务、经销商、婴童、KA五大渠道推动SBU建设,计划今年在网络渠道推出新的单品,推进渠道精细化运作。
新西兰奶粉事件难以撼动洋奶粉地位,未来国内奶粉行业集中度有望进一步提升:洋奶粉在国内的品牌影响力难以撼动,新西兰双氰胺事件不会改变洋奶粉占据优势的竞争格局,香港的限购政策也难以改变进口奶粉消费量,洋奶粉优势地位短期内不会改变;此外,国产奶粉品牌相对较多,未来集中度有望进一步提升,公司作为国产奶粉龙头,与其他国产奶粉企业相比拥有品牌和渠道优势,未来有望在市场集中度进一步提升中分得更多的市场蛋糕。
盈利预测、估值及投资建议:预计2012-2014年收入分别为53.2亿元、62.8亿元和75.2亿元,YOY分别为12.6%、18%和19.8%;2012-2014年归属母公司净利润分别为5.05亿元、6.79亿元和8.29亿元,YOY分别为15.5%,34.5%和22.1%,对应2012-2014年EPS分别为1.185元、1.594元和1.947元,维持“买入”评级。(宏源证券(000562))
欧菲光:中大尺寸触摸屏和摄像头模组,推动业绩更上层楼
12年破茧成碟,13年中大尺寸触摸屏再发力
公司12年营收和净利润同比11年大幅增长,归功于公司准确利用薄膜式触摸屏的成本优势,结合规模化稳定的供货能力、垂直一体化生产、多品种的技术储备和研发优势,适时把握了国内智能手机市场快速增长的机会。
公司深耕触摸屏主业,成功打入联想、华为、三星、酷派等金质客户,更是联想和华为触摸屏的第一供应商。IDC预计2013年中国智能手机占比将由12年的58.8%提升至78.4%,至17年则会飙升至90.1%,为国内智能手机市场提供了广博的发展空间,公司小尺寸触摸屏产能预计可增至1200万片/月,未来将继续分享该盛宴带来的饕餮大餐。另外公司还迅速把握平板电脑和触控NB市场对中大尺寸触摸屏需求的供给缺口(平板出货预计超过1.7亿台,YoY40%以上),13年中大尺寸产品的产能将分别增至300万片/月和50万片/月,GFF产品已顺利切入三星和联想的触控NB,以及华硕的新一代7寸平板电脑,13年将有望在中大尺寸领域再造骄人业绩。
摄像头模组将是新蓝海业务
高像素摄像头已普遍为智能手机采用,公司作为曾经市占率第一的IRCF厂商,具备深厚的光学技术储备,可顺利渗透至原有触摸屏产品客户。公司在500万/800万/1300万像素摄像头上的布局业已完成,其中500万像素的已开始量产,800万像素的已通过OVT的AAA认证,1300万像素已完成研发,未来摄像头模组业务将复制触摸屏业务的发展路径,成为公司业绩增长的新兴动力。
毛利率提升三费占比降低
公司募投及超募项目量产后带来的规模效应明显,综合毛利率由11年的13.78%大幅升至12年的20.04%,归功于公司特别加大了毛利率较高的触摸屏产能规模,电容式触摸屏的收入占比由11年的37.95%提升至12年的88.23%。12年公司三费开支控制得当,销售费用占同期营收比例较上一年度下降了0.07%,管理费用占同期营收比例下降了0.57%,财务费用占同期营收比例下降0.26%。
投资建议
预计2013-15年公司可实现营业收入同比增长59.18%、47.12%和36.46%;
分别实现归属于母公司的净利润同比增长41.33%、38.49%和29.66%;摊薄后EPS为1.95元、2.70元和3.50元,目前价格对应13-15年动态PE为31.45倍、22.71倍和17.51倍。公司在小尺寸触摸屏领域已创下佳绩,未来中大尺寸触摸屏和摄像头模组业务将使公司业绩更上层楼,首次给予欧菲光(002456)未来6个月“跑赢大市”的评级。(上海证券)
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