关于收益凭证结构化产品的全面解读

 

        券商发行结构化产品不仅可以获取稳定低风险的发行收入，而且还将促进自营、经纪、研究咨询等传统业务的发展，同时也提供更加灵活的风险管理选择。此外，券商可以通过为核心客户度身定做，紧密与客户的联系。

        我国台湾研究表明，结构化产品的发行收入对券商的市占率和利润率等指标有显著的影响。海外券商大量开展收益权凭证业务，其自身风险并没有随着业务量的急剧膨胀而同步累积，相反风险量（主要是敞口）增速远低于交易量的增长，是因为其核心原则不是与市场对赌，而仅将自身作为风险交易中介机构，在给客户提供丰富产品的同时，通过避险和定价技术，赚取类似中介费的无或低风险收益。

        结构化产品，又称连结型产品或挂钩产品，基本上可以看作是由债券加上各类衍生产品构造而成。结构化产品在海外金融市场已经发展多年，种类繁多，从其挂钩的标的来看，可以与证券、利率、汇率、商品等挂钩，甚至可以与信用挂钩。其中，与股票或者股指挂钩的结构化产品称为ELI。ELI（Equity Linked Instruments），股票挂钩票据，兼有债券和股票的双重性质，在香港OTC市场发行和交易已有十多年的历史。从收益形态上来区分，ELI大致可以分为两类，一类为高收益型（High Yield Notes，称为“高息票据”），另一类为保本型（Principle Guaranteed Notes，称为“保本票据”）高收益型ELI收益随着标的证券的价格波动而波动，在结构上相当于投资人持有固定收益证券加上卖出一份期权。保本型ELI指投资人在到期时至少可获得事先约定某一比例的投资本金，而实际的总收益是随著挂钩标的的资产价格变动幅度而定的金融商品，投资者等於持有固定收益商品以及买进一份期权。

        收益权凭证产品风险管理方法之一：动态避险技术：结构化产品发行后的避险交易在海外已是非常成熟的技术，在现有条件下，发行单个结构化产品，通过DELTA动态调整策略可保证95％，甚至99％以上的盈利概率，如果多个结构化产品一起发行，发行人甚至可以做到获取无风险收益。收益权凭证风险管理方法之二：同时发行其他产品对冲：由于同时发行看涨高收益凭证和融券卖出的损益类似于无风险证券的收益，发行商一般将高收益凭证与融券同时进行。对收益率进行分析可以发现，发行人发行一份看涨型凭证和进行同样标的的融券操作，其效用等同于发行无风险固收产品。摘自六翼炽天使大神路西非尔