DAVID自由之路: 低风险投资（二十二、寻找价格扭曲）...

第四季开始了！

证券市场上存在大量的投资品种，这些品种之间或多或少存在一定的关联性。

有些投资品种之间是弱关联性，例如不同行业的股票，他们分别代表着不同的公司，A公司业绩好可以年年涨，而B公司业绩差可以年年跌，只有当市场整体估值出现波动时，他们之间才会表现出一定的关联性，也就是同涨同跌。

有些投资品种之间是中等关联性，例如同一个行业的不同股票，由于行业自身的兴衰和周期性，他们的价格表现为一定的同向性，例如当BDI指数持续低迷时，所有航运股的价格都会趴在底部，而当BDI指数亢奋时，则航运股的业绩也会好的吓人。当然行业内部也有竞争，优秀的公司能够在周期中表现的更加抗跌，而行业周期恢复时，又能够率先走出谷底，股票价格也会先涨。

有些投资品种之间是强关联性，例如A股票实际持有大量的B股票，那么当B股票大涨的话，理论上A股票的价值也提高了，也应该上涨，这种强关联性的投资品种，关联度是可以计算出来的。下面介绍几种强关联品种，以及对应关系

 一：A是一支股票，对应的强关联品种B包括
A对应的可转换债券。
A对应的权证
A对应的B股
A对应的H股
持有大量A股票的基金
持有大量A股票的股票

二：A是一支债券，对应的强关联品种B包括
持有大量A的基金
和A债券存续时间接近，信用等级接近的债券

三：A是指数基金，对应的强关联品种B包括
针对同一个标的指数的其他指数基金
与指数对应的股指期货，目前只有沪深300股指期货。

这里说的价格扭曲，通常指强关联性的A票和B票之间出现了价格上扭曲，而对于中等关联性和弱关联性的A票和B票之间，不建议去寻找之间的价格扭曲，因为A和B两者质地不同，很有可能出现强者恒强而弱者恒弱的现象。

为什么强关联性的A票和B票之间会出现价格扭曲，是因为市场信息不对称及不同市场投资人风格不同造成的。

举个例子。

某天A股票价格大涨，A股票对应的B股或者H股不涨，这是由于不同市场投资人风格及风险喜好不同造成的。

某天A股票价格大涨，持有大量A股票的基金价格未涨，这可能是由于信息不对称，该基金的持有人并没有意识到A股票价格大涨已经对自己所持有基金净值带来的巨大的正面影响。

A停牌了，但A的实际价值已经发生了变化，而B由于某种因素，并没有完全体现A实际价值的变化。

那么，我们如何找到对应的A和B呢？找到价格扭曲的实际含义，是指寻找强关联性的A和B之间的价格扭曲，通常是指在充分了解A的情况下，取寻找价格扭曲的B。通常包括下面几个步骤。

1、发现A，这个A包括两种类型，一种是A的实时价格发生了变化，另一种是A目前停牌中，但是预期A的价格在复盘当日会发生变化。

对于第一种情况，需要我们捕获市场所有证券品种的价格变化情况，靠人眼基本是不可行的，那么可行的办法是，通过软件去自动采集行情，并将所有交易品种的实时价格都记录下来。

对于第二种情况，则需要做更多的功课了，比如中国重工2013年5月16日停牌，公告重大资产重组计划，并注入军工资产。那我们首先要分析，这种情况复牌后是否会大涨，大约涨多少，什么时候复牌。由于每天基本都有停牌的股票，所以需要花费大量的时间，对这些停牌股进行研究。

2、寻找B，当我们发现A以后，需要找到关联的B。

对于实时A价格变化的情况，我们需要做一个小工具，实时记录A和B之间的关联关系，例如A股／B股、A股／H股、A股和可转债之间折价率、溢价率等信息，为我们找到合适的B品种做准备。也可以计算持有多个A品种的B基金，随着持仓品种的变换，基金的盘中实时估值情况，再计算折价率、溢价率等信息。

而对于停牌的A，通常对应的B股、H股、可转债也会同时停盘，此时关键是寻找持有A的基金，或者持有A对应可转债的基金，作为分析的对象。

3、计算B与A之间的价格扭曲。

对于非停牌的A，可以通过折价率或者溢价率，来评估B的价值，同时包含收敛时间的评估，对于持有A的基金，则通过其估算净值和交易价格之间的差值，来判断是否出现了价格扭曲。

对于停牌的A，则可以估算出持有A的基金B，其当前净值、当前交易价格，以及预估A复盘后B的隐含净值之间的差值，来判断是否出现了价格扭曲。

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