一、增长指标
2014年上半年:
收入:17.27亿,同比上期17.53亿,增长-1.50%。
净利:6.21亿,同比上期5.42亿,增长14.63%,或0.79亿。
扣非后净利:5.64亿,增长8.13%。
总体看,这个增长不免令人出虚汗!
但紧接着(估计是公司中报故意为之,呵呵),公司报告:阿胶及系列产品16.15亿,增长22.41%,收入占主营收入的93.63%。
收入的增长更具代表性,而看东阿主要还是看阿胶及系列产品的增长。这似乎又让人吃一颗定心丸:这个收入增长还是令人能够接受的!
公司整体主营收入的下降,还主要是因为医药商业的销售下降70.41%的影响。
从收入构成看:
医药工业收入16.63亿,增长11.65%;
医药商业收入0.9593亿,增长-70.41%。收入下降如此之大,中报并未分析原因。
进一步细分:
母公司主要代表其阿胶收入。
上半年母公司收入收入14.21亿,同比去年上半年11.37亿,增长24.98%,或2.84亿;净利6.58亿,同比去年上半年5.62亿,增长17.08%。
再进一步细分:
第一季度,母公司收入7.58亿,同比去年第一季度的6.71亿元,增长12.97%。净利4.02亿,同比去年第一季度3.60亿,增长11.67%。
以此推算:
第二季度,母公司收入6.63亿,同比去年第二季度的4.66亿,增长42.27%。净利2.56亿,同比去年第二季度2.02亿,增长26.73%。
去年的增长放缓,有基数低的原因,但不难看出,收入的增长已出现明显改观。
再从区域增长上看:
华东与华南一向占其收入大头。
华东收入7.22亿,增长12.96%;
华南收入3.61亿,增长-32.02%,但有广东益健一块商业收入下滑的影响,剔除其影响,其收入也应该是增长的。
西南1.93亿,增长4.84%;华北2.38亿,增长2.90%;其他3.38亿,增长7.38%。
二、成本压力
分析东阿阿胶,离不开其成本压力,因为近几年驴皮等价格一直上涨,且公司也一向以此为借口进行被市场褒贬不一的提价行为。
营业成本6.03亿,同比上期6.77亿,减少10.90%。公司解释主要是商业销售下降所致。以此分析综合毛利率65%,同比去年的61.38%,提高3.62个百分点。
进一步细分:
医药工业毛利率64.59%,同比下降3.77个百分点;
阿胶及系列毛利率65.94%,同比下降5.47个百分点。
母公司营业成本4.46亿,去年2.75亿,以此推算,母公司毛利率68.61个百分点,同比下降7.2个百分点。
可见,驴皮价格等上涨确实带来了较大的成本压力,但是公司通过提价措施,加之商业收入的下降因素,保持了上半年综合毛利率的略有提高。
另:
销售费用2.88亿,同比上期3.08亿,减少0.89%,主要系媒体广告投入减少所致。
管理费用1.54亿,同比上期1.47亿,增长4.68%。
销售费用率16.68%,同比减少6.36%。
管理费用率8.92%,同比增长0.54个百分点。
可见,净利在销售费用与管理费用上调节的空间并不大。
所得税1.24亿,同比上期1.03亿,增长20.05%。从另一个侧面佐证了公司利润的真实增长。
三、印象
表面来看,中期的成长波澜不惊,但是从阿胶及系列收入、母公司收入以及母公司第二季度收入同比三个指标来衡量,收入的增长又见明显改观。以前见有报道,秦玉峰说,今年第一季度的增长放缓与厂房搬迁及企业认证有关,随着这些任务在三月的完成,公司的增长有望改善,看来此言不虚。下半年,随着阿胶产品的消费旺季到来,其收入与利润的进一步增长,值得期待。
13年7月15日上调阿胶块价格25%,14年又调价19%,相比前年提价48.75%。提价之后究竟消费者流失多少不得而知,但是不难看出,提价仍应当是其收入增长的主要因素。至于其复方阿胶浆的提价效果,仍有待于用将来业绩说话。
今日收盘下跌3.04%,是市场对其中期业绩不满意吗?自己认为,应该与中报业绩的改善关系不大,股价的下跌可能更多的是大盘系统性因素。不过,短期来讲,股价的涨跌究竟又有谁能够说得准呢?
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